□国泰安研究所 金瑾

　　入夏后，用电负荷快速加大，2008年夏季的用电缺口达到1600千瓦，包括上海、浙江、湖南在内的多家省市均拉闸限电。在需求如此巨大的背景下，我国电力企业却形成两极态势。

　　煤价上涨是罪魁祸首。目前煤价同期每吨增长了300元，山西大同等地区涨幅甚至超过100%。尽管发改委发布了限价令，仍然阻挡不了煤价上涨的势头。2008年上半年火电行业成本剧增，入不敷出。相比之下，水电行业幸运了许多。水电企业的成本主要是固定资产的折旧，通货膨胀等因素对企业成本的影响比较有限；其他高新能源电力公司所受影响更是少之又少。

　　京能热电主营业务中，电力营业收入同比减少2.12%，而营业成本同比增加2.59%，毛利率同比减少5.04%；热力的营业收入同比减少0.81%，营业利润同比增加10.07%，毛利率同比减少10.07%。煤炭供应形势紧张、电煤价格大幅上涨、煤质降低使公司的主营业务成本上涨较快、设备磨损加大，是公司利润下滑的主要原因。

　　宝新能源由于燃料煤价格上涨，使得其在电力行业的营业成本同比增加23.63%，营业收入同比减少7.12%，毛利率同比减少18.18%。

　　相比之下，偏向于水电与太阳能发电的川投能源(600674)的业绩好看许多。川投能源(600674)主营业务是经营管理以电力生产为主的能源项目；开发电力配套产品及信息咨询服务；投资经营铁路、交通系统自动化及智能控制产品和光纤、光缆等高新技术产业。主要集中在水力发电与太能能发电上。公司半年报数据显示，公司净利润同比增长286.68%。公司在电力销售上尽管营业成本同比增加30.94%，但由于营业收入涨幅更大，同比增加52.58%，使得毛利率同比增加34.41%。

　　电力需求、供给增速均有所放缓。尽管目前我国大多数地区都有较大的电力缺口，但同比增速却有所放缓。由于我国的工业用电所占比例较大，这使得我国的电力需求与国民经济有较强的联动性。2008年上半年在紧缩政策下，GDP高位回落，使得我国电力需求增速也明显放缓。2007年电力需求增速为14.42%，而2008年上半年增速仅为11.67%。由于电煤紧缺、电力企业亏损、现金流紧张等因素，使得电厂供电量下降。6月由于缺煤停机约有2000多万千瓦，而5月份，国家电网经营范围内缺煤停机仅为269万千瓦。

　　自然灾害的影响。由于许多电力企业都处在我国南方，雪灾、地震等都对这些企业造成了一定的影响。例如川投能源由于受地震影响,公司办公楼、职工宿舍及部分厂房毁坏报废，固定资产清理报废损失7,336,165.81元。另外，取水枢纽、发电机组及辅助设备、电站送出线路等也有不同程度的损坏，需进行修复、加固，该部分资产预计损失为7,355,700.00元；宝新能源也受到南方雪灾影响，电网建设滞后，原计划于2008年4月投产的第一台机组推迟至2008年6月14日正式并网发电；广安爱众(600979,股吧)也位于四川境内，地震使公司财产损失约200万元，对公司生产经营影响较小。

　　提高电价对电力企业的影响。电价的调整在一定程度上缓解了电力企业的资金压力，但对于火电企业来说，电价调整的额度与成本上升相比实为杯水车薪。但水电企业将直接受益。例如黔源电力(002039,股吧)在上半年业绩快报中指出，公司2008年上半年实现主营业务收入10,588.45万元，比上年同期10,308.68万元增加279.77万元，增幅2.71%，增加原因主要是从2007年10月15日起省物价局提高水电上网电价0.013元/千瓦时（含税）。

　　新能源法的影响。随着人们的环保意识越来越强，从2008年4月1日起，修订后的《节约能源法》施行。该法鼓励利用新能源与可再生能源，包括风能、太阳能、水能，生物燃料。通过对节能项目提供信贷支持、加大资金投入、优先调度可再生能源机组发电、调整能源价格等鼓励措施，将有利于水电、风电等电力企业的发展，而火电企业则成为重点管理对象。可以看出，清洁能源发电将是历史发展的趋势，高耗能企业将被逐步淘汰，这使得许多火电企业都加大了对其他清洁能源发电项目的投入。投入的增加提高了公司的融资需求，从而增加了公司财务成本，进一步增加了公司的成本压力。例如京能热电已经开始投建天然气燃气蒸汽联合循环发电项目，拟投入资金484,073,000元，实际已投入资金97,731,000元；宝新能源加快陆丰甲湖湾能源清洁基地甲湖湾陆上风电场一期工程的建设工作。

【来源：中国证券报】