作者：袁舰波 发布时间：2008-09-16 03:12 来源：中国证券报·中证网



　　益佰制药(600594)

　　益佰制药2008年上半年实现营业利润5778.7万元,同比增长110.43%,实现归属上市公司股东净利润4330.8万元，同比减少19.9%，每股收益0.239元（按转增后的总股本2.35亿股计算为0.184元），实现扣除非经常性损益后的净利润4553.5万元，同比增长109.87%，每股经营净现金流0.12元。

　　主营业务收入持续增长，产品结构日趋合理。公司上半年销售收入增长21.95%，其中毛利率高达85%的处方药销售收入同比增长25.07%。高毛利品种的销售比重上升，使得公司产品结构更趋合理，为公司利润的持续增长奠定了坚实的基础。

　　销售费用率持续下降，盈利能力明显提升。销售费用率偏高是制约公司利润增长的重要因素。公司的销售费用率从去年同期的55%下降到今年一季度的49.7%，中报又继续下降到46.3%，销售费用率的控制，使得公司的盈利能力获得明显提升。

　　我们认为，公司的中报符合预期，业绩拐点已经形成，整体经营正稳步、快速发展，维持公司2008年-2009年的每股收益（按转增后的股本计算）分别为0.44元和0.65元的预测，维持“买入”评级。目前，公司的价值远未被市场所发掘，作为一家业务横跨处方药和OTC两大领域，在心血管、肿瘤和镇咳等领域均已形成经营优势，且拥有很强营销和研发能力的优秀企业，其股价相对于2008-2009年预期收益的PE仅为14倍和10倍，其内在价值已被严重低估。

　　康缘药业（600557）

　　康缘药业2008年上半年实现归属上市公司股东净利润5422万元，同比增长51.29%，实现扣除非经常性损益后的净利润5882万元,同比增长76.47%，每股收益0.20元，每股经营净现金流0.19元。

　　公司上半年取得的良好经营业绩是在新增2000多万元六味地黄软胶囊广告费用和1100多万元汶川地震药品捐赠的基础上实现的，能取得这样好的经营业绩，说明公司的整体经营正处于稳步、健康、快速的发展道路。

　　我们认为，公司经营快速发展主要有以下几个方面的因素：1、新适应症获批，桂枝茯苓胶囊再获新春。2、热毒宁等二线品种快速增长，形成完美产品梯队。3、精耕细作，巩固营销改革成果。4、研发持续投入，提升公司核心竞争力。

　　在不考虑所得税优惠调整的情况下，我们预测公司2008年-2010年的每股收益分别为0.52元、0.79元、1.01元，维持“买入”评级。

　　南京医药(600713)

　　南京医药2008年上半年实现销售收入55.69亿元，同比增长21.19%，实现净利润2794万元，同比增长38.08%，每股收益为0.111元,同比增长37.04%，每股经营净现金流-0.09元。

　　公司把创新业务OEM整合进原有药房托管、零售连锁、现销快批和工业生产等主营业务，有效地提高了公司的毛利率水平，其中流通业的毛利率水平增加了0.63%，制造业毛利率提高了19.10%。

　　我们认为，在未来较长的时间内，公司毛利率水平的提升和期间费用率的降低都将成为一种常态。预测公司2008年-2010年的每股收益分别为0.25元、0.34元、0.55元，维持“买入”评级。

　　升华拜克 (600226)

　　升华拜克2008年上半年实现归属上市公司股东净利润7938万元，同比增长214%，每股收益0.29元，实现扣除非经常性损益后的净利润7794万元，同比增长224%，每股经营净现金流0.53元。

　　公司是我国传统的兽农药生产龙头企业，在经历多元化的发展道路之后，开始了聚焦兽农药主业的战略重塑。兽农药市场需求的快速增长，将为公司的后续发展奠定良好的基础。从公司现有的业务组成看，公司已逐步从化工企业发展成为一个以兽农药资产为核心的医药企业，公司面临资产价值重估的内在机会。国家对重大动物疾病进行强制免疫，公司动物疫苗业务面临巨大机遇；饲料产业的蓬勃发展和产业升级的内在需求，将促使公司动物营养药业务快速成长。随着国家限制高毒、高残留农药政策的陆续出台，公司生产的高效、低毒、低残留农药和生物农药面临产业升级的机会。从原料药向制剂化方向的发展，将使得公司的竞争能力和业绩发生重大提升。

　　我们预计公司2008年-2010年实现每股收益分别为0.62元、0.64元、0.83元，维持“买入”评级。