作者：徐建民 发布时间：2008-09-24 09:48 来源：证券日报



　　“2008年商业零售行业重点上市公司平均净利润增长应该能够达到 40%左右。”这是国泰君安在最近一份的研究报告中得出的结论。　

　　统计数据显示：今年8月份，社会消费品零售总额8768亿元，同比增长 23.2%，增速仍然处于较高水平，但相比 7月份略有回落；扣除物价上涨因素后的社会消费品零售总额增速为16.78%，又创新高。　

　　整体来看，促进社会消费品零售总额增长较快的主要带动因素为占比例约为 20%的石油及制品类在 8月份持续高速增长，增速达到 49.4%，相对来说大部分品类增长较为平稳，金银珠宝类增长44.3%，服装类增长29.5%，化妆品类增长26.6%，汽车类增长 19.0%，仍保持较高增速，而家用电器和音像器材类增长18.6%，延续 7 月份增速，相比 6 月份 9.6%的增速提高较快。　

　　国泰君安对零售行业中 56 家上市公司2008年上半年业绩情况进行了汇总统计， 总体来看零售类公司整体经营业绩增速较为稳健：营业总收入稳定增长，56家公司平均主营业务收入达到23.87 亿元，同比增长25.06%；净利润达到 8462万元，同比增幅达到35.43%。　

　　从零售业上市公司的中报业绩来看，净利润增长大都快于主营业务收入增长，这主要受益于公司主业增长、费用控制及所得税率的降低；全年业绩增长前景虽然乐观，但是增长迅猛势头已经呈放缓趋势。家电连锁、超市、百货2008年动态PE依次分别为23.5、22.5和18.7倍，整体动态PE平均值19.3倍，百货类市盈率水平相对最低，独特的商业盈利模式是零售行业可以获得较高估值溢价的主要原因。

　　2008年上半年， 零售行业增长情况比较稳定， 1-4月份单月数据都呈上升趋势，只有 5月份单月受到地震影响，消费情绪短期受到影响，而 6月份也得到恢复，继续呈上升趋势。考虑到三、四季度一般是零售业旺季，有奥运、十一黄金周、中秋假期、以及元旦、春节等节庆带动，预期下半年零售行业仍然会保持稳定增长。

　　已经或正在确立行业领先地位的全国性和区域性商业龙头值得关注。 例如百联股份、、王府井、 苏宁电器等。

　　百联股份部分老店装修将使08 年业绩增长趋缓，但公司原有门店的内生增长可支撑公司近两年发展。新开店为未来两年提供业绩支撑，以及公司拥有的大量优质商业物业资产也是其安全投资边际。　

　　苏宁电器继续执行针对性的“地区攻略”，进一步加大对重点地区、重点店面的培养，实现了重点一级市场可比店面销售同比增长，北京地区攻略成效显著，华北地区实现可比销售增长57.29%，成为增长速度最快地区。2008年上半年新进地级以上城市13个，新开连锁店102家。在重庆、天津、成都、苏州、厦门、泰安等地，购置连锁店物业7处，面积8.84万平方米。截至目前，苏宁已在全国165个地级以上城市拥有连锁店726家，拥有自有物业连锁店15家，面积达18.83万平方米。 预计苏宁电器 08年、09 年业绩分别为 1.60 元、2.20 元，对应 PE分别为 25 倍、19 倍。公司作为家电零售连锁行业的龙头企业，将会受益于产业集中度的提高，而且股权激励计划将推动公司业绩释放，今明两年仍将持续增长。

　　王府井半年报显示，公司上半年业绩增长基本符合预期。公司2008年1-6月份实现主营业务收入51.24亿元，同比增长20%；利润总额2.89亿元，同比增长45%；归属于上市公司的净利润1.99亿元，同比增长68%；每股收益0.506元。零售类上市公司的投资价值，很大程度在于其商业模式是否可以快速而有效的复制。国内零售业尚处于快速扩张期，争夺核心商圈与市场份额是上市公司的首要任务。相对于家电连锁和超市业态，百货业的扩张难度相对较大，跨区域扩张速度不如家电连锁和超市业态。