作者：王璐 发布时间：2008-10-17 08:59 来源：上海证券报


　　

　　虽然公布了迄今为止前三季每股收益最高的一份季报，但恒邦股份却没能受到市场的肯定。公司股票16日在二级市场遭遇“见光死”，全天股价下跌2.75元，最终以跌停价24.75元收盘。

　　属于有色金属行业的恒邦股份今年第三季度营业收入和净利润分别为5.68亿元和5080万元，同比增长97.7%和200%。前三季度共实现营业收入14.73亿元，同比增长54.16％；营业利润2.13亿元，增长165.70％；归属于母公司所有者净利润1.65亿元，同比增长147.90％。该公司单季每股收益0.53元，前三季度每股收益更是高达2.00元，是目前为止前三季每股收益排名第一的公司。这样的业绩缘何投资人不买账呢？

　　恒邦股份是国家重点黄金冶炼企业，主营黄金的采选、冶炼及化工生产。公司在冶炼黄金的过程中制造硫酸、电解铜、白银等产品，并利用自制硫酸进行化工生产。季报显示，报告期内，因黄金、硫酸、白银价格的同比上涨，助推了恒邦股份业绩的增长。然而，仔细分析可以发现，其实公司三季度盈利能力已出现下降。公司在三季度实现归属于母公司净利润5080万元，较二季度环比下降28.61％，这主要是由于黄金、硫酸价格的环比下降造成的。业内人士分析，由于美元三季度的走强，黄金价格环比下跌了约5％；与此同时，由于硫酸主要用于磷肥的生产，受磷肥需求淡季因素的影响，硫酸价格环比下跌了约9％。这导致公司净利润水平虽然同比呈现增长，但环比呈现回落态势。而分析上市公司的持续盈利能力，环比趋势往往比同比趋势更有参考价值。

　　另一方面，虽然公司前三季每股收益排名第一，但每股经营性现金流却排在倒数第一，为－1.26元，同比下降161.81%，其主要原因是奥运期间，国家对爆炸物的运输和使用进行管制，使部分矿山因此停产。为保证生产正常运行，公司预先购进原材料金精矿粉，增加了原料库存量，使现金支付大幅增加。可见，即便公司业绩尚可，但含“金”量却大打折扣。此外，公司在全年业绩预告中透露，随着美国次贷危机影响的深入，世界金融市场出现动荡，大多数原材料价格下跌，预计第四季度效益下降。这两大因素也影响了投资人对公司未来发展的预期。

　　市场分析人士表示，受金融市场动荡所带来的避险需求增加的影响，黄金价格开始企稳。而硫酸价格在四季度初却环比回落超过40％。除了消费淡季的影响外，石油价格的大幅下挫也起到了推波助澜的作用。由于目前硫酸的生产主要来自于硫磺，而石油天然气提炼硫磺占有较大比重，石油价格的下行也部分的带动了硫酸价格的下行。据此预计，恒邦股份净利润水平或将进一步呈现环比回落态势，二季度应是公司全年盈利水平的最高点。更要注意的是，一旦硫酸价格持续下跌，还将对公司明年业绩产生一定影响。