作者：杨志刚 发布时间：2008-10-22 23:34 来源：中国证券报·中证网



　　不久前，马应龙在二级市场上增持羚锐股份，合计持有1003.6万股，占总股本的5%。举牌，这个似乎淡出人们视线的概念，逐渐变得活跃起来。

　　据不完全统计，今年以来，已经发生了中信股债双赢集合资产管理计划举牌华星化工、五矿系举牌厦门钨业、鞍钢集团两次举牌攀钢系、山东京博控股两次举牌国通管业、中兆投资举牌商业城和渤海物流、长信金利基金举牌岳阳纸业、马应龙举牌羚锐股份等多次举牌事件。

　　一位券商人士指出，从1993年深宝安举牌延中实业到2005年银泰系举牌百大集团，举牌实现了“从投机转向投资”的转变。今年发生的几次举牌行为，其动机却大不相同，主动投资有之，不得已的摊薄成本也有之。

　　无奈举牌摊薄成本

　　今年5月，长信金利基金买入岳阳纸业1699.9万股，6月又买入205.6万股，买入价格区间为17.58—25.50元，无卖出；6月16日除权除息后，长信金利的买入价格区间为7.38—8.48元，无卖出。9月8日增持后，长信金利持有的岳阳纸业合计3358.3万股，占总股本的5.149%。

　　自从长信金利建仓以来，岳阳纸业股价就不断下跌，经过10送1转4的除权后，股价仍继续下跌，昨日的收盘价仅为6.14元。长信金利的举牌动机似乎主要是为摊薄成本考虑。

　　鞍钢集团两次举牌攀钢系三公司，其目的就是减少履行现金选择权义务的成本。昨日攀钢钢钒、攀渝钛业、长城股份停牌时的价格分别为8.32元、12.22元和5.60元，分别比流通股股东行使现金选择权的行权价9.59元、14.14元和6.50元低出不少。

　　主动举牌或为收购

　　与金融资本的被动不同，产业资本的举牌方式相当主动，并直奔控股权而来。

　　山东京博自7月11至31日，以18.71元/股的均价增持了13.10万股国通管业。8月份，山东京博又大笔增持494.45万股国通管业，其对国通管业的持股比例也由此升至9.8%。

　　而中兆投资更为“生猛”，首次出手就买入商业城无限售条件流通股1537.75万股，占总股本的8.63%，远远高于5％的举牌条件；中兆投资还持有渤海物流2263.21万股，占总股本的6.68%。

　　商业城和渤海物流共同特点是第一大股东持股比例较低，分别为14.07％和15.26％，以昨日的收盘价计算，其市值分别约为1.54亿元和1.75亿元。中兆投资如想夺得控股权，付出的成本并不会很高。

　　东方高圣投资顾问公司总裁陈明键指出，曾经被举牌的百大集团和鄂武商等公司，兼具资源型企业与市场型企业的特点，在占有稀缺资源的同时还拥有庞大而稳定的消费群体，被举牌的理由比较充分。

　　渤海物流与商业城和上述两家公司相似，分别在秦皇岛和沈阳持有商业地产，商业城更在繁华的沈阳中街商业区和铁西商业区占有一席之地。

　　谨慎对待“举牌”概念

　　部分市场人士指出，举牌在一定程度上意味着股价低估，弱市之中，流行各种或虚或实的概念炒作,投资者应谨慎对待被“举牌”的公司，不宜盲目跟风。

　　首先，举牌存在收购失败的风险。天道并购网CEO俞铁成此前对本报表示，举牌收购是一种恶意收购行为，它是未和上市公司大股东进行事先沟通或沟通未果后的行为。从国外近百年的历史来看，恶意收购成功的概率非常低。

　　以国通管业为例，合肥市国资委已批准了国通管业第二大股东国风集团以承债式收购方式兼并公司第一大股东巢湖一塑，如果整体并购完成，国风集团将直接和间接合计持有国通管业23.32%的股权，山东京博控股国通管业的打算可能落空。

　　其次，举牌必须履行的“持股信息公开”义务使市场对举牌作出反应，推高股价并增加收购成本。举牌方一旦打退堂鼓，股价就有回落风险。另外，举牌也有成为短期行为的可能。毕竟，举牌信息披露后，会引起二级市场股价的异动。