作者：西南证券 窦昊明 发布时间：2008-11-08 03:18 来源：中国经济网



　　公司前三季度业绩增长低于预期，但未来业绩增长点储备充足，军工背景弱化了经济下行带来的风险。给予公司“增持”评级。毛利率的波动和期间费用的大幅增长，是公司利润同比减少的主要原因。公司季报表示，期间费用的增加主要是收购资产并表后的短期反映，我们对此表示认同。但除营业费用和管理费用外，四季度公司资金需求依旧紧迫，财务费用可能仍会居高不下。因此，预计公司今年全年期间费用同比增速仍可能保持在30%以上。

　　公司未来业绩有看点，募投项目进展顺利。报告期内，公司通信对抗接收机和星载接收机项目已投入试生产；小型集成化飞行控制系统研制生产项目已完成部分型号总装测试，并获多家采购意向；空间动基座系统产业化项目则已签署2100万元销售合同。此外，公司受让永丰产业基地项目后，生产场地问题将得到解决。公司未来业绩增长点储备充足，部分业务已开始贡献收益，公司正向集团化方向发展，未来业绩可期。

　　此外，公司具有深厚的军工背景，出口占比较小，军民业务分布也以军品为侧重，其对行业周期波动的敏感性较同行业电子类公司要小得多。目前，我国正处于大力发展航空航天、空间技术及军工产业，尽早实现军事现代化的重要时期，投资也在不断加大。在全球经济下行风险越来越明显的前提下，公司的军工背景有效地弱化了这种风险可能带来的负面影响。