作者：朱宇 发布时间：2008-11-20 23:48 来源：中国证券报·中证网




　　年关将至，资产重组的“贺岁大片”已悄然上演。据本报数据中心统计，10月份以来，发布重组相关公告的上市公司达67家，比一、二、三季度的数量有明显增加。不过，与往年不同，这67家拟重组公司中出于“保牌”目的并不占多数，仅有29家，余下38家拟重组公司大都是出于自身资产整合的考虑。

　　保牌已是“传统曲目”

　　据本报数据中心统计，10月份以来已有67家公司公告拟进行重组，其中29家隶属于“ST族”。从今年三季度财务数据来看，29家ST公司中，22家出现了亏损，想要实现全年业绩扭亏的难度很大。而且从债务压力来看，13家公司最新的资产负债率超过了100％，另有5家公司超过80％，合计占到了有重组意向ST公司数量的62％，通过重组解决这些公司的债务负担已是刻不容缓。

　　一方面地方政府对ST公司有保牌意愿，积极寻找接盘者；另一方面，市场经过巨幅下调之后，场外公司的借壳成本已非常低廉，因此这个冬日“ST公司”的重组案例屡见不鲜。

　　不过，ST公司的重组进程大多不是一帆风顺的。例如ST南方拟向实际控制人广西黑五类食品集团有限责任公司定向发行股份购买其持有的广西黑五类物流有限公司100%的股权、江西黑五类食品有限责任公司50%的股权，但因拟购买的仓储资产原所有人欠税问题使该产权过户遇到障碍，相关各方仍在协商之中。

　　低价正是重组良机

　　与ST族公司不同，另有38家拟重组公司大都是出于自身资产整合的考虑。

　　对于大股东来说，趁股价低廉之机对上市公司进行资产注入，可以最大限度的增强对上市公司的控制权，当下一轮牛市到来时可以充分享受股价上行带来的收益。

　　另一方面，在低价时进行资产注入可以对上市公司的股价形成一定的支撑，对于那些现金流不太充裕，无法大规模增持的上市公司来说，资产注入也是当下流行的“市值管理”理念的一种体现。

　　与往年不同，今年多家公司联合重组的案例增多，例如“攀钢系”、“河北钢铁集团系”、“华源系”、“盐湖系”、“新湖系”等。以河北钢铁企业整合为例，河北省整合省内钢铁企业的意愿早已有之，之前碍于钢铁行业高景气，资本市场红火的因素，整合难度较大，且上市公司的积极性也不高。在现如今钢价下跌，股市深幅调整的大背景下，大规模资产整合的“时间窗口”开启，既节约了整合的成本，又让盈利预期下降的企业抱团取暖，实现了一举两得。

　　取消重组事出有因

　　另据统计，10月份以来，有8家公司公告宣布放弃重组。其中2家是因突发性事件导致资产重组的前提不成立，另有6家则完全是因为市场环境发生变化，重组方的意愿发生变化。

　　粤高速（000429）、*ST高新（000628）均是受突发性事件影响。其中，粤高速是因为拟注入的高速公路资产由于交通部颁布了《收费公路权益转让办法》，而不得不进行公开招标转让；而*ST高新则是因为原拟注入的房地产资产因四川地震导致部分房屋和土地的权属证书尚未取得。

　　余下6家公司主要是受市场变化的影响，或是重组方资产发生变化无力进行重组，或是上市公司对拟注入资产的盈利能力产生疑问，主动提出终止重组。前者以ST东源为例，该公司重组方原拟注入的草甘磷资产，由于草甘磷的价格受国际市场供求关系影响价格出现大幅波动，而存在盈利的不确定性，重组方主动提出终止重组。而后者以富龙热电重组方兴业集团原拟注入的矿产资源在有色金属市场价格持续大幅下跌的情况下已失去了吸引力，上市公司主动中止资产重组。

　　随着各类资产价格都开始大幅缩水，放弃重组的案例有可能还会增多。