作者：廖万国 杨刚 发布时间：2009-01-07 00:52 来源：中国证券报·中证网




　　双鹤药业（600062）

　　三大领域齐头并进

　　双鹤药业剥离不良资产，聚焦医药工业，医药商业只保留长沙双鹤，2008年前三季度医药工业销售收入首次超过医药商业销售收入，主营业务利润率较去年同期提高了0.7%。

　　公司通过收购广州神州药业和投资兴建辽宁新民大输液基地，基本完成了大输液全国布局。预计2009年公司大输液的市场占有率会由现在的12%提高到20%左右；同时，由于公司大幅提高了毛利率较高的塑瓶/袋的产量，大输液毛利率会由目前的38.75%提高到40%～41%。

　　公司第一大心血管品牌药降压0号2008年可实现8亿片销售，增长13%。由于公司已进行了2年的社区和农村医疗两网建设，随着新农合和社区医疗保险覆盖率的提高，预计该产品会进一步焕发活力，实现15%或更高的年销售增长。而新产品舒血宁2008年销售实现了50%的大幅增长，前三季度已实现销售1.2亿元。

　　公司在口服降糖药方面形成了高中低端系列产品线，受糖尿病发病率大幅增加带动，预计公司口服降糖药2008年、2009年、2010年可分别实现销售增长10%、20%和30%。

　　预计公司2008年、2009年、2010年可实现EPS分别为0.84元、1.09元和1.4元，在适用所得税率不变的情况下，3年主营业务利润复合增长率为34%，给予“强烈推荐”。

　　恒瑞医药（600276）

　　仿制药龙头企业

　　恒瑞医药是我国抗肿瘤药仿制药龙头企业，抗肿瘤药占其制剂销售比重达到70%。预计公司2008年抗肿瘤药规模有望突破14亿元，在基数逐渐变大的情况下，高增长的持续性也成为公司考虑的重点。

　　公司已经确立了“以抗肿瘤药为核心，多品类齐发展”的战略，确保收入的持续增长，未来3年预计收入增速能保持在20%～30%之间。由于公司获得高新技术证书，2008年至2010年享受10%优惠所得税率，盈利增速将超过40%。

　　抗肿瘤药是公司业绩增长基石。公司抗肿瘤药销售额超过亿元的品种将达到4个。2009年，来曲唑、新上市的培门冬酰胺酶、S1替加氟复方制剂都有望成为新的过亿品种。

　　手术用药的市场规模不亚于肿瘤用药，公司在2008年已经产生了销售额超过亿元的品种七氟烷，2009年，碘佛醇、顺阿曲库胺销售额都有望超过亿元。公司还有数个潜力品种即将上市，手术用药有望拉动公司收入再次高增长。

　　传统抗感染药业务保持平稳发展。克拉霉素未来2年有望过3亿的规模，其他低毛利品种将逐步放弃。整个品类将维持2亿多的销售规模。

　　心血管药可能是公司下一个进军的方向。厄贝沙坦2008年销售额接近1个亿，新的产品有望在2009年陆续上市。

　　公司强大的销售实力是产品规模能不断上亿的保障，这也是公司超越其他企业的最大优势。

　　预计公司2008～2010年主业对应的EPS分别为1.0元、1.37元和1.8元，增长明确，给予“推荐”评级。

　　科华生物（002022）

　　诊断试剂龙头企业

　　随着三项医疗保险覆盖率增加和人口增加，就医诊疗人次数和住院人次数将快速增长，而生化等诊断手段是确诊疾病的基本依据，诊断试剂的应用会相应增加。科华生物作为我国生化诊断试剂龙头企业，无疑将会成为最大的赢家。

　　公司2008年前三季度实现营业收入3.54亿元，同比增长22.57％；实现归属母公司的净利润1.37亿元，同比增长50.96%；每股收益0.433元。

　　自产医疗器械销售将成为公司另外一个盈利增长点。2008年1～9月，自产仪器销售收入约2800万元，全自动生化仪销售约70～80台，全年预计销售130台。预计2008年全年销售收入可达3800万元，增长70%。2009年，受医改因素拉动，将进一步增加公司的医疗器械销售，预计完成销售增长50%应不成问题。

　　出口业务快速增长，进一步提升公司业绩。2005年，公司与美国克林顿基金会艾滋病防治项目部签署了艾滋病诊断试剂（胶体金法）长期供货合同，供货合同有效期为五年。2008年公司可望取得500万美元的出口销售收入，预计2009年还会有所增加。

　　预计公司2008、2009、2010年EPS分别为0.56元、0.77元、1.04元，3年复合增长率44%，给予“强烈推荐”评级。

　　天士力（600535）

　　心脑血管中成药龙头

　　天士力拳头品种复方丹参滴丸将继续保持2位数增长。受益于农村市场增长，2008年复方丹参滴丸预计可实现销售收入12亿元，增长15%。2009年，由于新农合的全面覆盖和筹资额的增加，以及城镇居民基本医疗保险覆盖率增加，预计该产品在农村和社区的销售会进一步增长，全年可实现与2008年同样的增长。

　　新产品水林佳2008年增长迅猛，预计可实现7000万元的销售收入，2009年将成为过亿品种。养血清脑颗粒增长缓慢，公司其他新产品未来市场表现有待观察。

　　公司2009年将执行15%的所得税率，直接为公司带来10%的利润增长。

　　预计公司2008年、2009年、2010年分别可实现EPS0.5元、0.61元和0.73元，给予“推荐”评级。