作者：叶国际 王合绪 发布时间：2009-02-03 01:34 来源：中国证券报·中证网



　　中国卫星（600118）　

　　公司在国内小卫星研制领域具有垄断地位，在卫星天地一体化应用领域综合实力国内最强。公司小卫星研制、卫星地面系统、卫星导航、卫星通信业务将充分受益我国卫星布局大发展。公司大股东航天科技第五研究院还有大卫星研发与总装、空间无线电、空间机电设备、卫星制造等核心资源没有上市。

　　相关资源完整性、行业竞争地位、公司治理等方面综合评比，中国卫星在军工上市公司中首屈一指，同时行业处于上升期，成长性良好。　

　　“北斗二代”导航系统预计于2010年完成12颗区域组网，2008年基于“北斗二代”的产品还处于示范阶段，“北斗二代”组网完成将带来导航应用产品的快速增长。　

　　可比的美国轨道科学公司在高速成长阶段市盈率一直在50倍左右，期间PEG约1.6倍。　

　　预测中国卫星2008、2009年每股收益分别为0.51、0.68元，给予2009年PEG1.2，约36倍P/E，目标价24.5元，“强烈推荐”评级。

　　西飞国际（000768）

　　公司是“飞豹”、新舟60、ARJ21机体及未来大型运输机、新型轰炸机、大飞机机体制造商，行业地位和资源优势突出，但管理、制造效率还有待提高。　

　　“飞豹”生产比较稳定，全球经济危机可能影响新舟60和ARJ21的交付，ARJ21本身研制进度也决定2009年贡献会很小，因此，公司2009年业绩增长不容乐观。正面因素是2009年大型运输机和大飞机研发启动，这些长远利好消息会哄抬市场人气。　

　　预计短期新舟60和ARJ21的业绩增量效应有限，大型运输机5年后才可能生产。预测2008、2009西飞国际业绩分别为0.34、0.38元，2009年1月20日收盘价15.07元，对应2009年近40倍P/E，“中性”评级。　

　　航空动力（600893）

　　公司主营业务包括生产“秦岭”发动机、“太行”发动机核心零部件、“昆仑”发动机核心零部件以及航空发动机转包业务等，是典型的高、精、尖制造企业。行业地位和资源优势突出，与西飞国际一样，管理和制造效率有待提高。　

　　“秦岭”比较稳定，“昆仑”量少，“太行”发动机处于初步成熟后的快速增长期，“太行”零部件业务占公司收入约20%。公司转包业务近年高速增长。全球经济危机，可能引发对航空运输进而对民用飞机及飞机发动机需求下滑。不过，发动机制造商为降低成本，可能进一步向中国转移生产，2010年后转包收入变化需要进一步观察。　

　　长远来看，公司将与沈阳黎明合作研发高推发动机，大型运输机发动机（每架4台发动机）预计为“太行”改进型，军机发动机长期需求可观。　

　　预计2008、2009年公司每股收益分别为0.25、0.32元，2009年1月20日公司股价12.82元，对应2009年40倍P/E，“中性”评级。　

　　ST昌河（600372）

　　资产置换后，昌河将主要以航空照明、告警系统和电驱动系统为主要业务，各子业务资源比较集中。作为新中航航电系统第一家上市公司，后续资产注入潜力大。　

　　公司生产航空通用配套产品，将受益于整个下游飞机制造市场的发展。目前国内航电系统配套还限于军机领域，公司航空照明有望率先渗透到民机，为新舟60和ARJ21配套，市场广阔。　

　　预计注入资产后公司2008、2009年按增发后摊薄的每股收益分别为0.17、0.20元，2009年1月20日公司股价为4.82元，对应2009年24.1倍市盈率，“推荐”评级。提醒投资者关注的是，公司资产置换还未完成。