中航集团将力源液压（600765）定位为集团航空重机资产的整合平台。2007年，公司增发注入了原一航集团的重机资产，形成了液压件、锻造、散热器、燃气轮机四大业务板块，确立了航空重机资产整合平台的地位。目前公司已步入二次增发注入资产和技改扩产阶段，随着一二航的合并成中航工业集团，公司将获得更广阔的资产整合空间。
在宏观经济下滑的情况下，军品业务将成为支撑公司业绩的亮点。公司涉足的锻造、散热器和液压件均拥有比较广阔的军品市场，公司在航空领域市场占有率很高。随着我国三代战机的批量列装和新式空军装备的研制，公司军品业务2009年增长情况向好，总体增长有望保持在20%左右；特别是新增部分很大比例来自于新品订单，这预示着公司军品业务增长周期还很长。
公司的锻造业务立足高端航空和军工市场，产品供不应求。公司现有锻造业务90％是军品，主要用于航空发动机，受益三代机配套发动机列装；公司2009年军品有望保持不低于20%的增长。高端航空锻件目前仅有西欧、美国、俄罗斯和我国等少数国家可以生产，目前向发展中国家特别是向我国转移的趋势明显。受这一趋势影响，公司民品处于供不应求的阶段，目前公司的市场重点放在民用航空发动机、燃气轮机、风电等。公司已与国际主要的整机制造商R&R、GE、Timken等进行了合作。
公司的风电和燃气轮机等能源业务有望受益于行业成的长。公司通过收购中国燃机动力，获得惠腾风电20%的控股权。惠腾风电是全球领先、我国最大的风力叶片制造企业之一，占国内市场份额的47%。惠腾2007年净利润3.1亿元，4年中增长了30倍。受益于国内风电市场的发展和公司的核心竞争力，惠腾未来的业绩还将保持快速增长。公司的燃气轮机业务主要通过将燃机成套设备制造、工程施工、运营维护、燃机电厂股权投资相结合的模式。与传统集中式能源相比，燃机作为分布式能源的代表；随着天然气发电和高炉、焦炉煤气发电的推广，以及国家对能源安全的重视，其未来发展具有广阔的空间。
公司的液压件配套广泛，拥有较大替代进口空间。公司原有存量业务虽有下滑，但是军品业务增长稳定，小型挖掘机将成为新增长点，国内市场70％的进口替代空间较大。公司之前主要是受限于产能，并没有全力争取市场订单。目前的市场情况下，公司业务具有较大的灵活性。二次增发技改扩产和收购资产后，公司将向整体液压传动装置与系统开发领域拓展。
公司的散热器处于技术项目储备期，未来有较好的增长机会。公司散热器收入中军工航空配套占25%、风电占34%。其中，贵州永红目前主要做高端散热器，是国内极少数可以出口的企业，且客户是全球行业中的顶级客户。完成增发技改和收购后，公司产能有望从现有的3亿元扩大到15亿元。散热器采购和制造向我国转移趋势明显，一旦市场形势转暖，永红公司发展前景值得期待。
综合以上分析，我们预计公司2008年、2009年的EPS分别为0.41元和0.53元，维持公司“增持”的评级。
最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期
推荐 １２．６ 国都证券 徐才华 ２００８－１２－２６
推荐 １３．５ 中投证券 真怡 ２００８－１２－１９
买入 １３．０７ 东方证券 周凤武 ２００８－１０－２７
持有 西南证券 庞琳琳 ２００８－１０－２７
增持 爱建证券 黄庆扬 ２００８－８－２６
买入 太平洋证券 李晓明 ２００８－８－２２
摊薄ＥＰＳ（元） ２００５Ａ ２００６Ａ ２００７Ａ ２００８Ｅ ２００９Ｅ ２０１０Ｅ
预测家数 －－ －－ －－ ９ ９ ６
平均值 ０．０８１ ０．７１７４ ０．５９９８ ０．４３４９ ０．６１１９ ０．８００３
中值 －－ －－ －－ ０．４３３ ０．６４ ０．７３２７
最大值 －－ －－ －－ ０．５５ ０．９００２ １．２０４４
最小值 －－ －－ －－ ０．３６２１ ０．４１６２ ０．５５４
标准差 －－ －－ －－ ０．０５６３ ０．１３８ ０．２４５４
行业平均 ０．４５７６ ０．４５０４ ０．３５３３ ０．４４２２ ０．５８７ ０．７５８２
沪深３００平均 ０．３８８４ ０．５４７８ ０．７２９７ ０．７３４９ ０．８６８１ １．０５３１
