作者：张彤 发布时间：2009-02-09 15:41 来源：证券市场周刊



　　非经常性损益撑大局

　　隆平高科2001年实现净利润4033.23万元，2002年净利润骤降约75%至1006.12万元，2003和2004年净利润仅2206.82万元和2712.68万元，较2000年上市时相差甚远。

　　2004年，自然人伍跃时控制的长沙新大新集团取代湖南省农业科学院成为了隆平高科第一大股东，伍跃时也成了隆平高科实际控制人。隆平高科净利润开始持续增长，但同时，公司种业业务利润却节节下滑。

　　2005-2007年，隆平高科净利润分别较上年增长3.97%、31.83%和32.67%，2008年1-9月，公司实现净利润4638.81万元，已接近上年全年水平。表面上看，新大新集团的入主成为隆平高科业绩的分水岭，但实际上，净利润增长主要来自股票投资及股权转让等非经常性损益。

　　2006年，净利润3718.39万元，且当年非经常性损益达3574.73万元，扣除后，净利润仅143.66万元。在非经常性损益之中，投资股票及基金获得的短期收益就达到了2554.98万元。

　　2007年，隆平高科实现净利润4933.08万元，利润总额为5057.56万元，包含股票投资收益2837.93万元和基金投资收益445.63万元，此外还包含其他金融工具投资收益1666.81万元及处置股权收益2110.35万元，合计金额在7000万元以上。扣除这些因素，公司2007年实际发生亏损2000万元左右。

　　2008年，市场不景气，隆平高科的股票投资和基金投资开始出现亏损，但公司通过转让子公司长沙融城置业39%的股权，获得投资收益9709.17万元，再次粉饰了业绩。2008年1-9月实现净利润4638.81万元，但在扣除高达1.04亿元的非经常性损益后，公司实际亏损高达5731.33万元。

　　种业子公司利润骤降

　　凭借股票及股权等投资收益的粉饰，隆平高科掩盖了种业资产利润不断快速下滑，甚至出现大额亏损的事实，其种业业务已江河日下。

　　目前，隆平高科控股的主要种业子公司约有9家，其中7家在2005年之前就已经存在(见附表)并全部实现盈利，累计实现净利润约6405万元；2006年7家公司仍全部盈利，但累计净利润同比下滑20%以上；2007年7家公司有3家出现亏损，累计仅实现净利润980万元，同比大幅下滑80%以上。

　　虽然目前尚无这些子公司2008年的盈利情况，但从隆平高科2008年1-9月扣除非经常性损益后净利润大幅亏损来分析，这些子公司的盈利情况更不乐观。

　　作为国内最大的水稻种子生产企业，杂交水稻种子收入占隆平高科种业收入的比例最高，但在隆平高科的种业收入之中，杂交水稻种子的毛利率实际是最低的。

　　以2008年上半年数据为例，该毛利率为25.21%，而公司的蔬菜瓜果种子、玉米种子分别高达52.67%和39.64%，而同期，如丰乐种业(000713)、登海种业(002041)、敦煌种业(600354)等公司的种业业务毛利率分别达到了38.92%、55.82%、41.50%，远高于隆平高科杂交水稻产品毛利率。