作者：周婷 发布时间：2009-05-12 00:36 来源：中国证券报·中证网



　　2008年第四季度，造纸行业在库存积压、需求低迷等因素压迫下，进入行业最低谷。2009年，随着去库存化效果显现，造纸行业开始出现逐季度回暖迹象。尽管相比其他行业仍处于利润区间的下游，但是多数分析人士认为，二季度造纸的行业景气度应该会继续上升。

　　营收降幅收窄

　　长城证券研究员寻春珍列举数据显示，2009年一季度22家造纸相关上市公司营业收入环比下降6.1%，降幅收窄。2008年第四季度开始，生产企业主动去库存，今年一季度高价位的原料库存基本消化完毕，行业综合毛利率虽同比下降8.6个百分点，但环比已上升了2.3个百分点，前8家造纸公司毛利率环比回升更为明显。企业盈利能力得到明显改善，22家上市公司亏损额度下降至0.9亿元，前8家公司一季度成功实现扭亏为盈。

　　国泰君安研究员王峰认为，2009年4月份，国内大多数规模较大的企业盈亏已基本平衡，部分企业已有可观的盈利。虽然与往年同比仍有相当的差距需要恢复，但从环比看，无论季度还是月度，已有相当明显的改善。从自身环比来看，逐季逐月在好转，特别是2009年3、4月份，转暖迹象明显。

　　从生产情况看，2009年1-3月，无论纸浆还是总的纸及纸板产量同比都在下降，但降幅明显减小，而且3月单月环比2月实现了快速的增长。一季度纸及纸板累计生产1887万吨，同比下降0.2%，而3月份单月同比增长2.7%；纸浆一季度生产量376万吨，同比降低3.1%，而3月份单月同比下降17.1%，与2月环比则增长25.3%。

　　旺季延续景气度

　　分析人士认为，二季度是造纸行业的传统旺季，在下游需求增加的拉动效应下，造纸企业的景气度回升势头有望延续，但宏观经济的不确定性为此再添一抹隐忧。

　　长江证券研究员刘俊认为，随着去库存化在一季度大致进入尾声，高价库存消化殆尽，造纸企业的毛利率在二季度还有继续上升的空间。

　　国信证券李世信预计，二季度7家主流造纸企业的累积盈利有望达到4.1亿元，尽管相对去年中期的行业最景气时仍然下降了60%，但较上一季度上升两倍左右，毛利也将由上季度的10.2%上升至16.8%。

　　二季度盈利增长的依据有三方面：一是二季度在高开工率下去库存，与前两季通过减产甚至停产方式去库存不同，3月份以来，因需求回升，主流厂商开工率显著提高，因此将带动销售两旺，毛利也有望进一步回升；二是原料加工上涨，包括现货浆价、废纸价格均在回升，有利于推动库存合理回补、纸价上涨，甚至有望冲回去年底计提的原料存货减值准备；三是由于从5月1日起要实行新的环保标准，这有助于令不达标的小企业强行退出，腾出市场空间。