作者钱杰
时间2009-07-15 02:35来源中国证券报·中证网

　　中国建筑14日在深圳举行了首场网下询价推介会，保荐机构中金公司给出了每股3.39—4.25元的参考报价。近70位机构代表出席了推介会。

　　机构代表对这只超级大盘股的关注点出奇地一致，均集中在中国建筑旗下的中海地产身上，给出的估价也普遍集中在3.5—4元。

　　中海地产成关注焦点

　　在推介会上，中金公司建筑业分析员白宏炜向机构代表阐述了他撰写的一份投资价值研究报告。报告称中国建筑2009年净利润预计达45亿元以上，合理投资价值区间为每股3.39元到4.25元，对应2009年动态市盈率22.5—28.3倍。

　　白宏炜的投资报告显示，中国建筑的利润主要来自房屋建筑工程业务与房地产开发业务。其中，房屋建筑业务营业收入在总营业收入中占比为79%，由于平均利润率只有2.3%左右，只贡献41.7%的营业利润；房地产开发业务营业收入占比在9%左右，却依靠22%左右的平均利润率，贡献48%的营业利润。

　　不过，机构代表的关注焦点并没有集中在中国建筑的第一大主业房屋建筑工程上，而是落在对其利润贡献最高的房地产业务上，尤其是中国建筑已经在香港上市的子公司中海地产。

　　“中海地产有多少土地储备，去年下半年有没有买地”、“中国建筑上市后对中海地产怎样定位”......机构抛给中国建筑管理层的问题大部分是关于中海地产的。

　　中国建筑董事长孙文杰表示，公司上市后会从多方面加强对子公司中海地产的支持，首先是给中海地产充足的决策权，其次可以从资金上给予支持。“前几年中海地产的资本运作为集团整体上市让了一点路，发展慢了一点。中国建筑上市后，中海地产必须加快发展，提高盈利。”孙文杰表示，必要时中国建筑可以借钱给中海地产发展业务。

　　还有分析师对中国建筑2008年业绩下滑提出了疑问：“下滑是一次性的还是会持续下去？”

　　中国建筑管理层表示，2008年的情况极为特殊。一是金融危机造成海外一些工程项目遇到经济纠纷，提取了3亿元坏账；二是受雪灾、地震和奥运停工的影响，减少2.6亿元利润；三是有意放慢了房地产销售速度，地产贡献利润少了5亿元。这些影响是一次性的，2009年公司利润将大幅上升。孙文杰透露，中国建筑今年1－6月，净利润22.1亿元，同比增长17%。如果中国建筑上市后价格涨到每股5元，马上就会成为全球市值第一的建筑集团。

　　普遍认同3.5－4元报价区间

　　大部分接受记者采访的投资机构认为发行价在3.5—4元之间比较合理。

　　“中金报告预测2009年中国建筑的每股收益为0.15到0.19元，我们认为可能是0.18元左右，以20倍市盈率来计算，3.6元的发行价差不多。”深圳一家券商自营人士告诉记者，因为新股发行节奏越来越快，现在机构“追新”的热情有所降温，给的溢价也越来越少。

　　国信证券建筑行业首席分析师邱波认为，中国建筑的市场价应该在5元左右，申购价应该在3.96元左右，他给出了22倍PE估值。光大证券发布的报告指出，若发行价格在3.5至4元左右，投资者可参与。