作者李阳丹
时间2009-08-26 08:18来源中国证券报·中证网

　　煤炭企业中报披露接近尾声，除中国神华、潞安环能、盘江股份外，按照申万分类的煤炭开采类上市公司都已经披露了中期业绩报告。受二季度业绩下滑影响，上半年煤炭行业整体业绩略低于预期，而从二季度环比来看，煤炭企业间的分化加剧，单纯从事煤炭开采业务的公司毛利率下降，而向下游延伸产业链的企业毛利率回升明显。

　　非煤产业拖累业绩

　　截至8月25日，已公布中报的21家煤炭上市公司合计实现净利润131.12亿元，比去年同期下降16.33%，平均基本每股收益0.43元，比去年同期的0.55元下降0.12元。

　　尽管21家公司全部实现盈利，但相比去年同期，只有8家公司实现了净利润增长，增幅最大的是国阳新能，达到80.9%。公司在此前的业绩预告中就表示，与去年上半年相比，今年上半年煤炭产品市场价格有较大幅度上涨。

　　而从业绩下降的公司来看，主要是受到一季度非煤产业毛利率较低拖累。例如神火股份，今年一季度公司的电解铝业务仍然处于亏损状态，导致公司一季度业绩同比大幅下降，经营活动产生的现金流也为负。而二季度公司净利润环比一季度增长519.25%，主要得益于电解铝行业在二季度的复苏。即便如此，神火股份上半年业绩仍同比下降68.62%。

　　兰花科创也是受非煤产业拖累的典型。公司中报显示，上半年煤炭行业的毛利率达到64.27%，而化肥业务则出现首次亏损。公司表示，主要原因为公司生产的主导产品尿素价格大幅下降，而主要原材料煤炭价格仍处于历史最高水平。

　　今年中期，21家公司的平均销售毛利率为33.7%，比去年同期的38.2%下降近5个百分点。上半年，煤炭价格基本与去年同期持平，但非煤产业整体情况却同比恶化，煤炭企业内部的非煤产业影响了毛利率的提升，也成为上半年部分企业业绩下滑的“罪魁祸首”。

　　二季度业绩分化

　　尽管非煤产业令上半年部分煤炭企业业绩受到拖累，但单从二季度来看，却是非煤产业占比高的企业环比利润增幅较大，而煤炭价格二季度回落，导致纯煤炭生产企业毛利率明显下滑。

　　据统计，今年一季度，21家煤炭上市公司净利润已经达到71.2亿元，同比增长约两成，但二季度净利润缩水至59.9亿元，环比下降15.8%，同比去年同期的80.7亿元大幅下降25%。

　　从统计数据来看，已发布中报的21家上市公司中，二季度毛利率环比上升的公司只有兰花科创、国际实业、神火股份和国阳新能。其中，除了国阳新能是得益于二季度煤价上涨外，其他三家公司分别从非煤产业化肥、焦化和电解铝的复苏中得到了好处。

　　其中，神火股份在中报中表示，随着国家4万亿投资计划和地方政府的各项支持政策的逐步落实，市场对煤炭等基础能源和铝等大宗原材料的需求增加，铝价止跌回升，这将对公司的经营业绩产生积极影响。

　　非煤产业在煤炭企业的业务中所占比重呈扩大趋势。由于煤炭产业近两年来波动相对小于其他产业，因而非煤产业的波动就在一定程度上决定了煤炭企业的业绩波动。

　　西南证券分析师徐哲在点评兰花科创时表示，公司产业链条以煤炭业务为主，辅以化肥生产、新能源开发等，发展方向切合“碳源经济”发展思路。公司化肥业务受行业景气周期影响，下半年难有起色，但不会影响公司整体产业布局与发展。对于其他煤炭企业来说，短期效益波动不改公司长期产业布局和发展。