作者张有春
时间2009-11-17 08:06来源上海证券报

　　停牌一个月后，中卫国脉资产重组方案今日浮出水面，公司主业将由数字集群业务等通信类业务转变为酒店及其相关持有型物业的经营管理，并拟拓展房地产开发及酒店行业信息化应用的CP/SP业务。

　　重组预案显示，中卫国脉拟向中国电信集团出售数字集群、综合电信销售、呼叫中心和增值业务以及通信工程业务等电信类相关资产和业务，同时向中国电信集团实业资产管理中心以非公开发行股份和现金方式购买其通茂酒店控股有限公司100%股权。

　　该重组预案，对于市场而言即在意料之外，又在情理之中。中卫国脉将在重组后彻底转型，令之前一直看好公司通信类业务，期望借中国电信整合助推公司原有电信主业发展的投资者期望落空。但从另一方面看，中卫国脉划归中国电信之后，原电信相关业务将与中国电信旗下、已被分别注入主业和辅业的中电信和中通服等两港股上市企业构成同业竞争。因此，此番重组是在现有条件下相对可行的重组方案，既解决了同业竞争问题，也扫清了重组审核的障碍。

　　本次重组也有助于中卫国脉扭亏为盈，助其避免被“ST”。本次方案亮点有三：

　　其一，中卫国脉在本次交易当中购买17.27亿元拟注入的酒店资产，其中现金支付额度基本与置出资产所得现金1.88亿元持平，剩余部分将通过向中国电信非公开发行不超过1.5亿股来支付对价。此安排将保证中卫国脉现有的充足流动资金不受影响，并降低财务风险。本次发行价格11.02元/股已接近二级市场股价水平，可见中国电信对中卫国脉重组的决心和信心。

　　其二，按照预案思路，注入通茂控股后的中卫国脉首先将获得稳定的盈利保障。据披露，通茂控股2007年、2008年、2009年1至9月净利润分别为2759.36万元、3138.35万元、2286.93万元，盈利持续稳定。同时，中国电信还在方案中承诺，拟在第二次董事会召开前与通茂控股签订酒店委托经营管理框架协议，未来通茂控股可能逐步获得中国电信旗下酒店的托管业务，预计应该有几十家，并拥有对托管酒店的优先收购权。该承诺不仅将为公司带来持续增长的管理费收入，也给未来电信酒店持续注入奠定基础。

　　其三，重组完成后，未来的中卫国脉将成为中国电信旗下土地资源整合、房地产开发业务平台。作为历史悠久的大型央企，中国电信及其分布在全国的数百家下属公司拥有长期发展所积累下来的存量不动产资源，包括土地和房产。尽管预案中还没有直接的土地注入，但基于中国电信几千亿元的资产规模，及其在本次方案中的各项承诺，预计在中国电信总体战略中，中卫国脉可能成为不动产类业务的上市平台。