作者郭成林
时间2010-01-12 08:58来源上海证券报

　　国际实业携手新兴铸管打造“煤焦钢” 产业一体化的发展规划于上周末有了实质进展。不过，合作双方对焦炭行业截然相反的预期颇有玩味。

　　2010年1月8日，国际实业、新兴铸管公布重组方案，两公司及新兴铸管集团拟联合对铸管资源进行增资。其中铸管集团以货币资金2亿元增资，增资完成后拥有30%的股权；国际实业以所持有的煤焦化公司13.7%的股权增资，增资完成后拥有30%股权；新兴铸管以货币资金3.2亿元出资，出资完成后拥有铸管资源40%股权。增资完成后的铸管资源还将受让国际实业所持有的煤焦化公司剩余86.3%的股权，以使其对煤焦化公司形成全资控股。

　　上述铸管资源系2008年7月国际实业与新兴铸管集团共同设立的公司。据当时规划，国际实业本拟以煤焦化公司20%股权出资，铸管集团以持有的新疆金特钢铁30%股权出资，最终在铸管资源平台上打造完成疆内“煤焦钢”一体化产业链。如此看来，今日复杂的股权交易已较预设路线图出现重大变化。尤其对国际实业而言，原本仅计划以部分煤焦化资产参股铸管资源，而眼下则是增持铸管资源至30%股权后全部出售。

　　资料显示，煤焦化公司系国际实业的主营资产及盈利支柱，2008年完成营业收入4.4亿，同期国际实业并表下为7.7亿；完成净利润1.74亿，同期国际实业并表下仅1.47亿。

　　同时，煤焦化公司系疆内最大焦化企业，因得益于自有上游煤矿资源与疆内封闭市场等因素，公司毛利率、净利率整体高于同业。具体来看，国际实业08年综合毛利率高达51%，而同业焦炭类上市公司最高者煤气化也仅46%，山西焦化更低至3.6%。

　　至2008年下半年，金融危机与产能过剩使得于焦炭业盈利能力出现巨幅下滑。基于此，国际实业急于与新兴铸管成立合资公司以打通“煤焦钢” 产业链。资料显示，后者原计划注入的金特钢铁正是煤焦化公司最大客户。

　　但转瞬风云突变，至2009年下半年，随着政策刺激、市场回暖等因素导致国内钢材需求大增，继而使焦炭价格回升。进入12月，山西、山东、河北等焦炭主产地的焦化协会相继提高当地焦炭指导价格，如山东一级冶金焦地区指导价为1830元/吨，其他各地市场价也均回升至1600—1800元/吨间。

　　在此情况下，国际实业却拟整体出售煤焦化公司。对此，公司悲观地预期，煤焦化公司产品价格已从2008年的2200元/吨，下降到目前的1150元/吨，且还有继续下降趋势。

　　然而，铸管资源在接下煤焦化公司后旋即提出扩张产能计划，将投建2期70万吨焦化项目，使公司焦炭产能从70万吨增加至140万吨。　

　　对此，有分析师虽然认为“公司此次出售煤焦化资产的时机不好。”但也表示：“此次变更或也可以从别的角度来理解。”