作者：顾鑫  来源：中国证券报·中证网　　2011-01-28 08:26:00


  　1月26日，在一则公告的刺激下，盐湖钾肥股价直奔涨停。根据公告，盐湖钾肥、盐湖集团的公告，“两湖”吸收合并预计在2011年上半年内完成，下属青海盐湖发展有限公司拟新建100万吨钾肥项目。

　　分析人士认为，盐湖钾肥至少具有三大看点，一是钾肥主业继续做大、业绩提升；二是钾肥价格步入上涨通道；三是吸收合并之后，钾肥之外的综合开发业务将步入发展快车道，公司迎来“黄金”发展期。

　　产能增长业绩增厚

　　据测算，合并后盐湖钾肥现有氯化钾产能约为230万吨/年，新建100万吨项目投产后，公司氯化钾产能将达330万。券商分析师预计，未来盐湖钾肥产能还存在继续增长的潜力。

　　根据公告，盐湖集团别勒滩矿区固态钾肥资源通过引入察尔汗盐湖当地河流淡水掺兑部分提取过氯化钾以后的卤水，完全能够支持新增100万吨氯化钾产能。项目预计总投资额约25亿元，建设期约18个月，项目资金来源为项目公司自筹和银行贷款。

　　兴业证券预计，新项目将于2012年中期投产，2012年将带来新增产量15-20万吨；项目投产2年内可望实现达产，对公司长期业绩增厚效应明显。

　　作为国内化肥行业中唯一不存在产能过剩情况的子行业，尽管盐湖钾肥产能大幅增长，但国内钾肥依然需要大量进口。信达证券研究员郭荆璞表示，2011-2015年，中国的钾肥进口量将维持在330-400万吨/年，这相当于全球贸易量的5.5%-8%，其中海运进口量约为250-300万吨/年。

　　随着国内产能增长，中国钾肥对外依存度降低，中国对海外钾肥市场的话语权随之降低。郭荆璞预计，国内钾肥价格仍无法摆脱国际市场价格的牵引，低于国际价格30-50美元/吨（相当于贸易商的利润空间），大大压缩钾肥贸易的盈利能力，而钾肥生产商的利润则几乎不受影响。

　　三年内钾肥价格仍将上涨

　　产能增长的同时，盐湖钾肥还面临价格上涨的有利形势。分析人士预计，2011-2013年，钾肥价格仍将上涨。

　　数据显示，中国“十二五”期间主要的扩产集中在青海（100-150万吨氯化钾）、新疆（170万吨硫酸钾），以及海外35-50万吨，预计2013年可形成氯化钾产能600万吨，2015年700万吨，届时将满足国内70%的需求。

　　供给增长的同时需求也在增长。钾肥与氮肥消费比例正在提高，不断增加的人口也对农产品有更高的需求，按照平衡施肥比例的计算，中国、印度、巴西三国的钾肥需求量就需要增加2400万吨，这相当于2009年全球需求的60%。信达证券预计，2011-2013年国内钾肥价格分别为3100、3500、4000元/吨。

　　据信达证券测算，加拿大萨斯喀彻温钾肥公司（Potash）钾肥业务估值为380-430亿美元，对应百万吨钾肥业务价值为42-47亿美元，由此估计盐湖集团合并后的钾肥业务价值约为900亿元。

　　有投资者担心，吸收合并之后，盐湖钾肥股本扩大、每股收益下降。不过分析人士认为，吸收合并长期有利于公司的发展，因为解决了同业竞争和关联交易问题，而且盐湖集团的综合开发项目在合并之后获得了钾肥现金流的支持，将更快地产生效益。