作者：谢岚   来源：证券日报　　2011-03-25 08:23:00


    存货激增绷紧现金流

　　3月22日，马钢股份交出了一份看上去颇为靓丽的年报：公司2010年实现营业收入649.81亿元，同比增长25.30%；实现归属于上市公司股东的净利润11.02亿元，同比大增180.74%。

　　然而，在净利润大增的同时，年报却同时显示，2010年末马钢股份的经营活动产生的现金流量净额却仅为4亿元，比2009年末的66.7亿元急剧减少了62.7亿元，降幅达93.6%。

　　对此，有财务专家和分析师昨日在接受本报记者采访时皆表示，马钢股份存货高企、货币资金量下滑、经营性现金流量剧减，公司面临着不小的财务风险和经营风险。

　　大量高价囤矿

　　存货与应收账款激增

　　本报记者查阅、对比马钢股份近4年年报数据发现，2007年、2008年和2009年末的经营活动产生的现金流量净额分别为36.2亿元、83.8亿元和66.7亿元，唯有2010年，该关键财务数据骤然降至4亿元。

　　对此，马钢股份表示，2010年实现归属于上市公司股东的净利润人民币11.02亿元，与经营活动产生的人民币4亿元的现金流量净增加额相比，相差人民币7.02亿元，主要原因是存货及经营性应收账款项目的增加所致。经营活动产生的现金流量净增加额比上年同期减少人民币6.29亿元，主要系存货及经营性应收账款项目的增加所致。

　　对此，公司在年报中进一步作了披露：2010年公司应收票据增加89.42%，应收账款增加33.40%，应收股利增加379.98%，预付账款增加67.26%，其他应收款增加165.44%。同时，公司存货由2009年末的89.9亿元大幅增至124.5亿元，光此一项多占用的资金就达34.6亿元，涨幅达38.53%。

　　对于存货激增的原因，马钢股份表示，这主要是由于年末库存原燃料数量增加及原燃料采购价格上涨所致。而年报财务数据亦显示，2010年末马钢股份存货中原材料的账面余额为69.7亿元，比2009年增加了28.6亿元。

　　“2010年的存货确实很多。”昨日，山西证券钢铁行业分析师刘俊清告诉本报记者。据悉，钢企之所以年前积极囤货，主要还是基于2011年原燃料价格将继续上涨的预期。据工信部报告，2010年，我国进口铁矿石价格从1月平均90美元/吨攀升至年末的145美元/吨，上涨61%，全年进口铁矿石平均价格为128美元/吨，比上年上涨了40美元/吨。同时，自去年底主产地澳大利亚遭受严重水灾以来，国际焦煤价格亦出现井喷增长。

　　“(原燃料存货多)对公司今年应该能有一个好的影响，能够调整一下成本，”刘俊清道。

　　现金流绷紧

　　经营风险加大

　　虽然如此，但刘俊清亦认为马钢股份经营性现金流如此大幅度的下降对公司来说存在着一定的风险。

　　譬如年报显示，截止2010年末马钢股份总资产约为701亿元，总负债约为421亿元，其中流动负债高达291.7亿元。因此如果仅靠企业自身的经营偿还流动负债，以2010年4亿元的经营性现金流量净额来计算，需要近73年时间。对此，刘俊清表示，因为经营活动现金流远不够偿还流动负债，马钢股份“有这个可能”需要靠借新还旧来偿还。

　　昨日，中央财经大学一位财务专家在分析马钢股份年报之后亦指出：“从现金流量指标看，公司现金净增加额出现负值，经分析主要源于经营活动现金流量和筹资活动流量能力降低所致，影响公司利润质量，公司存在大量的流动负债，总资产负债率也较高，存在着一定的财务风险，也会加大经营风险，有业绩下滑迹象。”

　　该专家同时认为，由于马钢股份的存货增长是由于原材料价格大幅度增长导致，影响报告期存货周转率下降，将影响公司今年营业成本产生提高，应收账款周转率也较上年下降，存在经营风险。

　　“他一季报出来以后我们可以观察下是什么状况。”刘俊清表示，“因为公司的结账周期有一个时间差，如果一季报出来现金流量有所改善的话，那没什么大问题 。但如果持续现金流比较少的话，那就可能有问题了。”