记者  韩万宁 辰雨

    日前，因重组中国股市第一家被申请破产的上市公司郑百文而名噪一时的三联集团再次出手，意欲接下2002年的“第一亏损股”ST轻骑。ST轻骑9月27日召开的重组工作通报会显示，各方已就重组事宜达成意向，并正就有关重组细节、方案、步骤等具体问题进行沟通协商。

　　“踏上轻骑，马到成功”曾是ST轻骑颇为响亮的广告语，然而时过境迁，巨额亏损、大量债权债务使公司走到了濒临破产边缘，三联集团的出现能否救ST轻骑于水火之中？继重组郑百文之后，又踏上轻骑的三联集团，能否再次马到成功？

　　被诉破产意图何在

　　ST轻骑重组情况通报会召开当天，该公司就发布公告称，因公司无法偿还311万元欠款，债权人济南光华包装厂已向法院申请ST轻骑破产还债，法院已于9月26日向公司下达了破产还债通知书。刚被申请破产就宣布要重组，是时间巧合还是有意安排，破产将对重组有哪些影响？

　　应该说，被申请破产对任何上市公司都不是好事。根据两个交易所的《股票上市规则》和《公司法》有关规定，上市公司被申请破产将会被直接终止上市。尽管被申请破产并不必然导致破产，但进入破产程序的上市公司将被特别处理，并实施停牌。这对目前仍被暂停上市并已提出恢复上市申请的ST轻骑来说，恢复上市进程无疑将受一定影响。

　　但业内人士指出，破产也并非有百害而无一利，结合此次ST轻骑被申请破产的时间、申请人身份，以及当年三联集团同样是在郑百文面临破产时入场解围的情况，破产似乎更像是导演的一出愿打愿挨的“苦肉计”。

　　截至2003年6月30日，ST轻骑账面总资产为7.68亿元，负债为21.87亿元。在这种严重资不抵债状况下，公司一旦破产，就意味着债权人能收回的债权很少，此时宣布重组，只要重组后债权人能收回的债权比破产清算时多，债权人就会选择重组，因此在公司被申请破产后再宣布重组，比较容易取得债权人支持。因此，法院9月26日下达了破产还债通知书，第二天三联集团即表示要介入ST轻骑的重组，这应该不仅仅是时间上的巧合。况且申请人济南光华包装厂区区311万元的债权相对于ST轻骑20余亿元的负债来说，实在是微不足道，在双方完全可以达成偿还协议的情况下，却偏偏选择破产的极端手段，“破产”意图不言自明。

　　对此，西南证券研究员田磊认为，ST轻骑被诉破产是把“双刃剑”：一方面，公司相关各方利益受到威胁；另一方面，可促使各有关方迅速找到利益平衡点，从而达成共识，推动公司战略重组。而张继升对重组ST轻骑“最危急的时候往往是最佳介入时机”的表态，无疑为破产作了最好的诠释。

　　巨额债务如何化解

　　截至2003年6月30日，ST轻骑账面总资产为7.68亿元，负债为21.87亿元，净资产为-14.19亿元，公司目前被提起的诉讼逾210起，标的额高达5.5亿元，其中逾5亿元已进入执行程序。

　　田磊指出，ST轻骑的巨额债务将是摆在三联集团面前最为严峻的问题。尤其是日前法院受理债权人对公司破产还债的申请，可能使ST轻骑陷入严重的债务危机。

    由于被申请破产还债已被法院受理，ST轻骑将停止清偿债务，必须的经营付款须经法院批准，由债权人向法院申报债权。ST轻骑的第一次债权人会议将于12月29日召开，所有债权人将在规定时间内向法院进行债权申报，并通过债权人会议与ST轻骑进行债务和解协商。按照规定，ST轻骑提出的债务和解方案，需要在债权人大会上取得2/3以上债权的支持。据悉，ST轻骑债权人共计1700多户，达成一致存在相当难度。不过，这显然是ST轻骑后续重组能否展开的基本条件，也是其避免破产并恢复上市的前提。据了解，目前ST轻骑70%以上的债务为银行债务，因此取得贷款银行的支持可能是ST轻骑达成债务和解，进而规避破产风险的关键所在。

　　净资产能否由负变正

　　截至2003年6月30日，ST轻骑净资产为-14.19亿元，如何使净资产由负变正，不仅关系到公司能否摘掉ST帽子，而且关系到公司重组后的再融资，是重组能否成功的关键。但从公司目前的财务状况和股本结构分析，公司的净资产要想由负变正，并达到每股净资产1元以上，至少要增加净资产25亿左右。

　　业内人士分析，公司要想使净资产由负变正，并非没有办法。从公司财务报表分析，截至2003年6月30日，公司资本公积达10.78亿元，如果用资本公积弥补亏损，就可以增加相应数额的净资产。其次，公司已全额计提坏账准备、对大股东轻骑集团债权的处理也可以增加净资产。济南市政府日前已承诺将在2004年年底以前，以现金或实物资产方式再归还ST轻骑6-8亿元，归还时可以作为营业外收入计入当期利润，从而提高净资产值。同时，如果公司现有债权人同意重组，肯定会以放弃一定比例的债权为代价，如果现有的21亿余元债务按50%的比例放弃，公司将减轻债务10亿元以上，也可以作为营业外收入计入当期利润。综合以上几项，如果对公司进行适当的债权债务重组，即使不进行资产置换，公司的净资产由负变正、甚至达到每股1元以上也是有可能的。

　　两驾马车如何打造

　　从ST轻骑重组情况通报会传出的信息看，三联集团对ST轻骑的摩托车业务并没有剥离的意思，张继升也明确表示，三联集团重组ST轻骑成功后，在保留原有摩托车主业情况下，有可能采取两驾马车甚至三驾马车的主营架构。

　　从公开信息来看，ST轻骑的摩托车业务还是比较健康的，公司品牌、人才技术、销售渠道等在行业内也有目共睹。ST轻骑2003年半年报也显示，公司主营业务收入同比增长32.11%，主营业务利润同比增长73.10%，公司也主要靠此扭亏为盈。由此看来，摩托车业务可能成为未来ST轻骑主业的一驾马车，但是，另一驾马车将如何打造呢？

　　市场分析人士指出，在将家电流通类资产注入郑百文后，三联集团旗下的另一块优质资产---房地产业务有可能成为ST轻骑的第二主业。有业内人士提出了定向增发模式，即ST轻骑向三联集团定向增发法人股，而三联集团以其房地产公司的股权认购，增发完成后，将保证三联集团对ST轻骑的控股地位。

　　对此，汉唐证券并购业务总部总经理刘晓丹表示，那些主营业务不错的公司，在保留原有主业基础上，通过向新股东定向增发股票购买其优质资产，只要定价合理，是对上市公司和收购方都非常有利的事情。具体到ST轻骑，如果债务重组能成功，在保留原有主业基础上，通过定向增发方式完成资产注入是比较合适的一种选择。

　　但定向增发的障碍也显而易见。西南证券研究员田磊指出，根据有关规定，定向增发应满足《公司法》规定的公司发行新股条件，其中最基本的硬性指标为"最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利"。就目前ST轻骑的状况看，显然不符合标准。因此，如果采用定向增发方式吸纳资产，如何突破现行法律、法规障碍，将是三联集团面临的又一难题。（中证网）