www.eastmoney.com2013年09月17日 07:51沙黾农


    我一再告知市场，创业板已经成为一部分机构与比较激进又聪明的投资者主动缩容的“一个独立于A股之外的单独小股市”，他们把创业板当做一个类似于“越南小股市”、“巴基斯坦小股市”来炒，巨资炒小股市，想炒多高炒多高。根据我多年来的选股经验，能够从小公司成长为大公司的股票一定要具备以下“5个30”。

　　每日开盘必读

　　1、萨默斯弃选联储主席美股欢呼强劲上涨


　　道指上涨118.49点，收于15,494.55点，涨幅为0.77%；纳指下跌4.34点，收于3,717.85点，跌幅为0.12%；标准普尔上涨9.61点，收于1,697.60点，涨幅为0.57%。纽约金价收盘上涨0.7%报1317.80美元

　　黄金期货上涨9.20美元，报收于每盎司1317.80美元，涨幅为0.7%。原油期货下跌1.62美元，报收于每桶106.59元，跌幅为1.5%。

　　(沙：美联储将在周三宣布开始缩减刺激规模的预期，缩减规模可能会很小；而萨默斯一直都是量化宽松政策的批评者，萨默斯弃选美联储主席被认为是一个重大利好。)

　　2、银行股权激励有望再度开闸

　　银监会主席尚福林16日在出席“中国银行业协会第十三次会员大会”时表示，将逐步探索试点股权激励等中长期激励方式，切实将高管层的个人利益与银行中长期发展目标有机统一起来。这一表态，是银行股权激励在2008年暂停后，官方对于此项工作的首度表态，这一表态也被市场解读为股权激励重新开闸露出曙光。

　　(沙：股权激励大多是高科技上市公司为挽留高科技人才所采取的一种方式，银行搞股权激励有点让人摸不着头脑；在老沙看来，搞股权激励将会增加股本，银行总是在想着各种各样的方式扩大股本、再融资，如今融到银行内部职工身上了。

　　银行股现如今市盈率就几倍，有的还一度跌破净资产，在二级市场上买岂不更便宜，又如何“激励”得起来？呵呵。

　　股权激励价必然低于二级市场的市价……)

　　3、腾讯4.48亿美元战略入股搜狗

　　腾讯的移动互联网版图再扩大，4.48亿美元战略入股搜狗后，其将拥有全国排名第二的移动搜索，从而将在与百度、360的三分天下竞争格局中取得更大优势。

　　由于微信、手游等拳头产品的持续高增长形成的有力支撑，加上入股搜狗的利好，腾讯控股昨日股价再创历史新高，成为中国首家市值过千亿美元的互联网公司，比肩Facebook.

　　(沙：实力强大的腾讯还会收购哪家上市公司呢？)

　　4、创业板再创新高

　　昨日，创业板指大涨25.35点，涨幅2.02%，成交243.4亿元。该指数盘中一度大涨3.50%，并创出1297.64点的历史新高。需要提及的是，仅华谊兄弟、蓝色光标、光线传媒3只权重股昨日就为创业板指数贡献逾10点。分析师认为，只要权重股强者恒强，创业板牛市不言顶的逻辑依然存在。

　　(沙：我一再告知市场，创业板已经成为一部分机构与比较激进又聪明的投资者主动缩容的“一个独立于A股之外的单独小股市”，他们把创业板当做一个类似于“越南小股市”、“巴基斯坦小股市”来炒，巨资炒小股市，想炒多高炒多高。

　　所以，当创业板上周因大盘股上涨时我告诫人们，不要左右挨嘴巴子，创业板必然会再创历史新高。

　　不过，追高还是不可取的。

　　中小板有成为另一个“小股市”的迹象。)

　　5、REITs政策或随房地产调控长效机制推出

　　《中国证券报》头版头条--

　　中国证券报记者16日从权威人士处获悉，随着房地产调控长效机制建立，房地产融资政策有可能放宽。其中，有关机构已将房地产投资信托基金(REITs)相关政策方案提交至主管部门，开闸预期强烈。该政策可能伴随着房地产调控长效机制推出。

　　业内人士表示，从当前房地产再融资政策执行情况不难看出，促进房地产业融资市场化、多元化和规范化，将是政策方向。有关部门正在酝酿的房地产调控长效机制，可能对此予以强化。

　　REITs是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，将投资综合收益按比例分配给投资者的信托基金。作为房地产融资证券化的重要手段，REITs被不少业内人士看好。天津、上海等地2009年开始着手准备相关试点，但到目前为止，对于REITs试点的相关情况，主管部门尚未有明确表态。

　　目前，房地产调控长效机制正在酝酿中。业内人士认为，有关房地产融资的政策有可能强化市场化方向，放松行政管制和限制。

　　业内人士预计，停牌筹备重大资产重组事项的多家房企，可能成为房地产直接融资政策重启的首批“吃螃蟹者”。

　　(沙：房地产板块迎来利好。)

　　6、转融券试点扩容不会对市场造成负面影响

　　中国证券金融公司决定，从9月18日起扩大转融券业务试点范围，试点证券公司将由11家增至30家，标的证券数量将由87只股票增至287只股票。

　　截至目前，转融券业务推出6个多月以来，由于参与试点的证券公司及标的股票范围有限，成交总体也比较清淡，日均成交额仅为0.16亿元，交易规模不足标的证券普通交易规模的万分之五。

　　据记者了解，此次转融券试点范围扩大，重在建立顺畅的融资融券机制，以增强转融券作为融券业务的配套支持作用。一方面，此次试点扩大既考虑了转融券业务发展的现实需要，也兼顾了市场承受能力，试点证券公司增加至30家，仅占79家开展融资融券业务证券公司家数的38%；标的股票数量增加至287只，仅占700只融资融券标的股票的41%，其中大部分具有较强的盈利能力、较大的流通市值、较好的流动性和活跃度，做空空间较为有限。

　　另一方面，此次试点扩大并不会改变目前以融资和转融资为主的业务格局，对市场的影响较为中性。截至9月13日，全市场融资余额是融券余额的58.6倍，转融资余额是转融券余额的33.6倍。目前我国A股市场仍然处于估值较低的水平，沪深300指数市盈率仅为9.3倍左右，加上近期市场走势转暖，经济基本面稳步向好，投资者融券做空的意愿不强，不会对市场造成负面影响。

　　(沙：其实融券砸盘风险很大，万一砸在底部，必然又要在高位做多买入还券……

　　在2200点的底部区域，在“三中全会”召开前夕，在中国经济奇迹“第二季”的背景下，我劝人们多融资少融券。

　　在另一个角度来讲，莫融券也莫融资，莫为证券公司打工。

　　融资融券从本质上讲，是一种百分之百的投机行为。不值得在善良的中国老百姓中提倡。

　　老沙的感觉

　　1、创业板再创历史新高的事实再次告诉人们，市场根本没有那么多资金来炒大盘股，本月临近三季度末，是否会再次“钱荒”值得警惕。

　　2、我一再告知市场，创业板已经成为一部分机构与比较激进又聪明的投资者主动缩容的“一个独立于A股之外的单独小股市”，他们把创业板当做一个类似于“越南小股市”、“巴基斯坦小股市”来炒，巨资炒小股市，想炒多高炒多高。所以，当创业板上周因大盘股上涨时我告诫人们，不要左右挨嘴巴子，创业板必然会再创历史新高。

　　3、中小板有成为另一个“小股市”的迹象。

　　4、坚定不移地中长线持有能够高成长为大公司的小公司的股票。最会释放红利的是“小公司长大”。

　　5、昨天，在宣布入股搜狗当天，腾讯公司股价上涨了2.53%，报421.2港元，成为中国首家市值过千亿美元的互联网公司，是万科的5.5倍。“虚拟的腾讯”是“实体的万科”的5.5倍啊。目前比腾讯市值高的互联网公司只有谷歌、亚马逊。从2004年的4美元至今，腾讯股价上涨超过100倍。

　　6、10来年的时间，腾讯从很小的一个小公司成为一个大公司，“虚拟的腾讯”是“实体的万科”的5.5倍啊。(全国到处都有万科房产却抵不上人人一个QQ号)

　　7、根据我多年来的选股经验，能够从小公司成长为大公司的股票一定要具备以下“5个30”：

　　--毛利率要在30%以上(越高越好)；

　　--市盈率要在30倍以下(越低越好)；

　　--市场占有率要在30%以上(行业龙头)；

　　--每股净利润年增长率要在30%以上(蓝筹)；

　　--股本扩张平均每年最少30%以上(10送3股以上).

　　5个30，缺一不可；达到这“5个30”，应该说你就选到了“腾讯第二”。

　　8、中国，在未来的5--10年中，一定会产生“伟大的上市公司”，腾讯奇迹不是唯一，“腾讯第二”正露出蛛丝马(马化腾，1998年11月创办腾讯，有“QQ之父”之称)迹。

    成长股回调后可考虑买入

　　银河主题精选基金经理成胜认为，长期来看，创业板指数肯定是中国最好的指数。即便在某段时间，它的估值收敛调整，但如果对中国经济未来有信心，一定会看到这个指数不断创新高。

　　今年以来，股票型基金平均涨幅约14%。成胜管理的银河主题精选以58.74%的净值增长率(截至9月10日)排名第二，其同时管理的银河行业优选也以45.64%的收益率名列前茅。对当前市场，成胜颇有其独到看法。

　　创业板机遇

　　在成胜看来，把握新兴经济发展方向是其近两年来的主要着眼点。他说“年初以来，A股的一波单边上涨没有持续多久就变成了持续震荡，虽然今年股市整体表现低迷，但个股表现精彩，尤其是成长股，而我们的两只基金较好地把握了TMT等板块成长股的投资机会，在包括信息技术、科技板块上涨的带动下，收获了较好的业绩 。”

　　“我们的基金自2010年以来一直坚持中国经济必须转型的判断，因此配置上始终倾向于成长股，并没有跟风概念炒作，还是坚持基本面投资，研究创造价值，而市场也给了这一做法正反馈。”成胜表示。

　　“长期来看，创业板指数肯定是中国最好的指数。”成胜表示，“这根源于指数本身的设计准则。中国现在主要的问题就是结构转型，主板对应的是银行、地产、钢铁、有色、煤炭等行业为主，产能过剩明显，且迄今看不到如何有效消化，因此估值很难判断，而且盈利很难持续。”

　　“但创业板中大量符合新兴经济方向的股票。如果经济转型成功，必然还是靠新产业。而且也确实存在企业通过上市发展成为优秀的企业。虽然过去股票市场是以圈钱为主，但未来十年资产配置一定会成为它重要的功能。”

　　“现在成长股公司虽然估值贵，市值在经济结构中比例还不匹配，但如果结构转型成功，未来在市场中一定会出千亿市值的公司。按照它的构成，它会成为一个不断创新高的指数。即便在某段时间，它的估值收敛调整，但如果对中国经济未来有信心，一定会看到这个指数不断创新高。”

　　制度红利可期

　　半年报数据显示，银河主题精选持仓偏重电子科技、软件、新材料。其第一大重仓卫宁软件今年以来涨幅约112%。

　　成胜表示：“随着新一届政府执政策略的清晰化，改革和转型已成为共识并将持续深化，未来随着国家扶持力度的加强、重要领域的开放以及工程师红利的释放，优质成长股还有很大的机会。因此，相当看好信息技术和制造业的前景，前者的逻辑是因为随着硬件基础的普及，未来信息服务和数据挖掘将成为下一个高速增长的领域；而制造业上，虽然普通制造业的国际竞争力在弱化，但前期技术、资金的积累将使我国在高端制造业领域突围，使得中国未来在这一领域必然有一席之地。”

　　他同时表示，目前已进行了部分调仓，“与2010年不同的是，今年以来成长股的行业特征很清晰，如手游、传媒、新媒体等，很有逻辑可循”。

　　“新的政府班子对创新等给了很大的宽容度。比如对阿里巴巴 、电商等态度非常开明。虽然人口红利结束，但制度红利可期。”

　　对市场的风险，成胜认为，“如果有10%~20%回调就可以作为买点。如果不回调，除非有系统性风险，否则难以有大的亏损。系统性风险：一是经济增速大幅下降，这个短期无需担心，但中期会发生；二是金融风险，这一看美国 QE退出，二看国内央行如何应对，对此目前看不到大的风险；三是成长股供需改变，这个虽然可能出现，但未必会很快推出，即便推出，开始可能有一次系统性冲击，但之后会是分化行情 。”（理财周刊）


    辨别成长股的“成长陷阱”

　　成长股的估值水平已经较半年前系统性大幅提升，重新审视成长股中的风险因素尤其重要。

　　成长股受到空前热捧令一些机构投资人忧虑其中的风险，交银趋势基金经理曹文俊就是其一。在估值大幅上涨后，曹文俊认为，重新审视“成长陷阱”尤其重要。

　　“增量业务”风险

　　“时至今日，我们需要重新审视一下热情似火的成长股中的风险因素，因为伴随着结构性因素的掘金浪潮，这些成长股的估值水平已经较半年前系统性地大幅提升。”曹文俊表示。

　　所谓成长股投资往往容易使投资人踩到“成长陷阱”，造成严重的损失。对很多企业来说，尽管看起来广阔的市场空间很诱人，但企业最终难以将其转化为营收和盈利，投资者因而无法通过企业盈利的增长来获得股票的长期回报，而仅仅只在初期通过其他投资者的认知偏差赚取估值提升的钱。

　　“这种认知非常重要，因为稍有不慎，你可能踩到‘成长陷阱’，成为那些因为认知偏差而为别人贡献收益的人。”

　　比如一种情况是“存量业务提供业绩 ，增量业务提升估值”。曹文俊表示，这类股票在市场中很常见，并且在特定阶段，其股价表现相当出色。增量业务契合当前市场主题或者市场空间特别巨大，而存量业务成长性偏弱或者带有一定周期属性时，由于市场的追捧，原先20倍的PE短期内可能就被提升至30倍甚至更高。当年的“涉矿概念股”和今年的“手游概念股”大体属于这种类型。

　　“一般来说，增量业务的市场空间越大，标的稀缺性越高，那么估值水平提升的速度越快。这类公司可能出现的陷阱在于增量业务进度慢于预期或者增收不增利，而传统业务增速过慢或者周期性下行拖累业绩。投资这类公司时，存量业务的安全边际需要仔细考量，否则容易陷入‘成长陷阱’。”曹文俊说。

　　重视“护城河”

　　另一个问题是，在规模做大的同时，很难快速建立起“护城河”。曹文俊认为，很多行业处于导入期时，市场热衷于其快速的行业成长性，而忽视了进入壁垒的重要性。许多行业的兴起，是因为其抓住了市场的需求，分裂出了一个新的细分市场，开创了新的盈利模式。

　　“比如，我们把电商看做一个新的行业，事实上它是传统商超的延伸。行业处于导入期的时候，玩家相对有限，因为市场容量还不够大；而当行业从导入期过渡到成长期阶段的时候，真正考验的是那些初始玩家有没有建立起拦截竞争对手的‘护城河’。如果进入壁垒没能有效建立，行业中的大玩家一旦发起攻击，那将是致命的。最近的案例就是百度地图和高德地图相继宣布免费，对于最先进入导航领域的四维图新而言，几乎是致命打击。”

　　有些企业实际上是“傍大款”式的增长。“最经典的案例就是生产触摸屏传感器的莱宝高科大起大落的故事。2010年，莱宝高科因其是TPK(苹果触摸屏的主力供应商)的主力供应商，从而傍上‘苹果’这个大款。莱宝高科2010年前三季度业绩不断超市场预期，也使其成为2010年的明星股。然而，潜在隐患并未消除，触摸屏传感器的生产相对低端，技术壁垒并不太高，由此决定了其客户粘性不够强，转化成本不够高。2011年5月，TPK收购了达宏公司，自此之后，TPK所需的产品之一Sensor自给率不断提高，结果使莱宝高科产能利用率不断下降”。

　　这类例子还有很多，比如资本消耗型的增长、技术路线转移、多元化失败(所谓平台型公司)等等。当投资者对成长股期望极高时，从风险的角度重新审视公司或许更为重要。