2013-11-05 07:26 作者：刘兴龙 向勇 实习记者 戴小河

    来源：中国证券报·中证网　　

    宝银创赢董事长崔军近期一连在网上发出三封公开信，呼吁中百集团流通股股东支持其改选董事会的提议。中百集团相关负责人对中国证券报记者表示，崔军只是在网上隔空喊话，公司不会作出回应。至于崔军所说的“中百集团二股东新光控股集团已口头答应联手”，新光控股集团执行总裁栗玉仕明确告诉中国证券报记者——“没有此事。”
　　有业内人士指出，尽管崔军操盘的私募基金投资业绩乏善可陈，但其曾多次向上市公司发出公开信表达改组董事会并与上市公司联合成立投资部的愿望，其控制上市公司投资权的意图很明显。
　　发“檄文”被质疑操纵股价
　　半个月内，上海宝银创赢投资管理有限公司董事长崔军三度升级改组中百集团董事会的行动。10月15日、22日、29日，崔军接连在网络上发表三封公开信，先是提议中百集团发行2亿股优先股、成立投资部、营业收入统一管理等；继而号召流通股股东加快对其委托持股的授权，以扩大联合持股比例，并召开临时股东大会修改公司章程。10月30日，崔军表示已和“三大重要股东”达成共识，合并持股比例超过20%。
　　但是，对于崔军所谓“中百集团二股东新光控股集团已口头答应联手”的对外透露，新光控股集团执行总裁栗玉仕明确告诉中国证券报记者——“没有此事。”
　　中百集团对此事的反应也显得很“淡定”。中百集团相关负责人告诉中国证券报记者：“到目前为止，崔军并没有跟公司董事会进行任何形式的正式联络和沟通，包括函件、邮件或电话。”该负责人称，对方只是在网上隔空喊话，因此董事会也并不需要对其频发公开信作出回应。
　　上述负责人同时表示：“只要是符合相关法律法规和公司章程的规定，我们会按流程去做，包括召开临时股东大会或者董事会、监事会。”
　　北京市律师协会公司法专业委员会秘书长王光英指出，中百集团董事会比较理想的格局应是大股东和二股东各占5个席位，留3个席位给中小股东，这样，各方的利益都有保障。但是，崔军私自在网络大造舆论，对股价的影响是客观存在的，他更恰当的表达途径应是到证监会指定的信息披露媒体去披露，否则，有发布敏感信息操纵股价的嫌疑。
　　中百集团股价走势图显示，其股价于10月11日突然从6.21元处跳空高开放量拉升，14、15日继续放量大涨，三个交易日股价涨幅高达21.9%，换手率达到12%；至10月16日冲高至7.87元后股价逐级回落，11月1日报收于6.25元。
　　意在控制上市公司投资权
　　崔军的公开信在网络上引起轩然大波，但宝银创赢究竟持有多少中百集团的股票，一直是投资者心中的疑问。
　　在中百集团三季报显示的十大流通股股东中，未有宝银创赢的身影，这意味着其持股比例比第十大股东的1.18%还低。崔军对此解释道：“我们是十多只基金分别买进的，看不到，很正常。”
　　事实上，崔军的名字近年来多次和“叫板”上市公司的新闻事件挂钩。据宝银创赢的官方网站介绍，崔军5年来数次“突袭董事会”，并将其视为经典战役。2008年7月，崔军召集多位股东“围攻”赛马实业，提出要进入董事会、建立上海投资部等四项提议；其结局是各项提议都落空。今年4月底，崔军发函华北高速董事长，意在通过回购股票、联合成立投资部、由华北高速认购宝银创赢旗下优先级产品等方式，实现其对华北高速16亿闲置现金流的投资运作；崔军最终败北而归。
　　结合上述两次案例，有投资者质疑道：崔军打着改组中百集团董事会的旗号，数次在网上散布公开信，是否涉嫌发布信息扰乱市场？
　　崔军对此解释道：“前两次只不过是标的选错了，它们的大股东持股比例太高，我们就算把流通股都买光了，也无力与他们抗衡。”
　　对于崔军的说法，一名基金经理分析道：“首先，赛马实业和华北高速的大股东持股比例上网一查就清楚，既然明知无力抗衡，崔军为何还要叫板？其次，崔军的公开信都提议上市公司和宝银创赢联合成立投资部，由崔军任投资部总经理，负责一级和二级市场的证券投资。从这点看，崔军的目的是想彻底控制上市公司在投资方面的决策，而不仅仅是参与公司治理。这说白了，是想利用上市公司的平台做自己的生意。”
　　“其实，崔军的套路是先看好某一家上市公司的资产和现金流，然后不断增持该公司股本，同时与几家机构达成共同契约，联合成为该公司董事会的最大股东，以实现对公司的控制权，从而实现对公司资产的控制。”上述基金经理指出。
　　此外，崔军的“战绩”还包括：2011年7月发表公开信建议招商银行向巴菲特增发H股；2012年7月向浦发、兴业、交行、深发展以及民生等5家银行发函，建议上述银行用自有资金在每股净资产以下回购股票并注销；2012年8月建议兴业银行中小股东在临时股东会中一起否决《用50亿在上海陆家嘴中心区购置营业办公大楼的议案》。
　　投资不专注 业绩很尴尬
　　这一次，崔军相中了现金流充裕的中百集团。崔军的真实目的是什么呢？这得从他的股票投资策略说起。
　　北京格上理财顾问有限公司私募基金分析师张彦向中国证券报记者介绍，从崔军的股票投资策略来看，他惯于用大部分的资金购买银行股做多，剩下的小部分资金投资于股指期货市场，以形成风险对冲机制。然而，崔军在股指期货市场上的操作手法是既可做空，又可反手做多，这种双向操作，与市场上常见的对冲机制有所不同。
　　多数私募采用股指期货对冲手段是为了尽量规避系统性风险，单向做空，以熨平私募基金的净值波动。而崔军的这种双向操作手法，实际上在某种程度上扩大了投资的风险性。宝银创赢旗下产品的业绩忽而爆发，忽而跌落谷底，整体曲线上蹿下跳，从长期收益来讲表现平平。
　　“眼下，崔军想做的是扩大产品的收益，其股票投资策略决定了他需要用劣后级资金（承担高风险获取高收益）去获取更多收益，而让劣后级资金发挥杠杆效应获取收益的前提是需要更多的优先级资金（分享低收益承担低风险）。为了解决募资难的问题，崔军就想了现在这样一个渠道——直接拿上市公司暂时闲置的钱当优先级资金。”张彦表示。
　　张彦的说法得到另一位熟悉崔军投资策略的业内人士李爽（化名）的呼应。“崔军对外宣称想把上市公司治理好，其实从其联合成立投资部的提议看，他最想做的是把上市公司资金的投资权掌握在自己手里。”李爽表示。
　　李爽指出，“近年来他干了很多投资以外的事情，精力没有花在个股调研上，想做出好业绩的可能性比较低。”根据私募排排网私募基金策略排名数据，截至今年9月底，崔军操盘的陕国投—创赢1号和华润信托—创赢3号在1105只阳光私募基金中的排名分别位居第711和944位。
    金融资本进董事会是新课题
　 崔军隔空喊话欲改组中百集团董事会，其背后是国内金融资本尝试联手冲击产业资本话语权的冲动。过去曾有过“庄家”跟大股东达成默契进入上市公司管理层的先例，但流通股股东通过二级市场收购，试图进入上市公司管理层却还没有先河。
　 原全国人大财经委法案室主任、新《基金法》起草小组组长朱少平接受中国证券报采访时表示，对于崔军的做法，有几点值得思考：一是依据现行法律，私募基金作为机构投资者应否要求进入上市公司管理层？二是私募基金参与上市公司管理应具备怎样的条件和基础？三是私募基金参与管理的合理方式是什么？
　 “中小股东通过各种方式影响上市公司管理层，参与公司治理，这是应当鼓励的方向，但实际操作很难。”朱少平说。
　 其实，欧洲的股市很早就有机构投资者进入上市公司董事会的做法，股神巴菲特就是多家上市公司的董事。美国的养老基金也通过征集代理投票权和提出股东议案等形式积极参与公司治理，即所谓“机构股东积极主义”。但是，美国机构投资者参与公司治理的方式一般为间接干预，比如监督董事会保护中小股东的利益，鲜有像崔军一样试图控制公司投资决策权的案例。
　 我国能否实行这种制度，虽然理论上可行，但实际操作上仍存在着较大分歧。赞成的观点认为，机构投资者进董事会取得对公司的控制权后，可以整合金融资本和产业资本两方面的资源，也可以保护中小股东的利益。
　 但是，“机构投资者是有逐利性的，其投资本质多数是流动性和短期性，若进入董事会，其投资或操纵股价的行为就有可能体现出来。而且，我国的机构投资者普遍缺乏公司治理的能力。”朱少平表示。
　 北京市律师协会公司法专业委员会秘书长王光英赞同朱少平的说法，他补充道：“机构投资者若能参与公司治理，可以培育长期、稳定的投资者。但是，私募基金虽然有投资经验，却缺乏管理经验，他们的管理建议未必比公司经理们的决策好。而且，投资机构的管理人与委托人还存在委托代理问题，管理人很可能通过参与公司治理活动达到个人的目的。”
　 王光英还指出，机构投资者若进入公司董事会参与管理，那么它既是管理层又是投资者，其可能通过拥有的内部信息进行交易，也可能有意地散布利好消息影响股价，这对二级市场是极大的不公。
　 朱少平表示，金融资本持股占比多少可要求进入上市公司董事会，这在中国资本市场是个新课题。机构投资者的钱大部分来自于客户，机构投资者进入董事会后，怎样同时对客户、对公司、对中小股东负责，也有待观察。（刘兴龙 向勇 戴小河）
    中百集团拟与两家日企合作

　 就在各方力量都在觊觎中百集团控制权之时，中百集团董事会抛出了一份同两家日资巨头的业务合作方案。

  　中百集团11月4日晚公告称，公司于11月1日与永旺（中国）投资有限公司及三菱商事（中国）有限公司签订了合作意向书，三家公司拟对有合作可能性的事业领域开展探讨，包括SM（食品超市）事业、商品采购及物流配送事业等。

　 据悉，永旺株式会社创立于1926年，是日本最大、世界第十大的零售业集团，也是亚洲最大的跨国零售集团、世界500强企业之一。永旺在中国已开设永旺（中国）投资有限公司、永旺（香港）百货有限公司等多家商业公司。三菱商事株式会社成立于1954年，是日本最大的综合商社，拥有高度综合的贸易、实业投资等多样化服务功能，是从事“价值链经营”的国际化综合企业。

  　中百集团表示，因公司与永旺集团及三菱商事在业务上有一定的互补性，三方愿意针对生鲜超市、便利店、生鲜物流技术及供应链管理等有合作可能性的领域，设立项目小组，研讨合作的可能性，以充分利用各自的优势资源，共同开拓市场，互利共赢。

  　此前，中百集团公布的三季报显示，公司前三季度实现营业总收入123.64亿元，同比增长5.91%；实现净利润8684万元，同比下滑39.94%。其中，第三季度净利润亏损2654.99万元。（王锦）