www.eastmoney.com2013年11月29日 07:49叶檀

    资本市场面临巨变，站在十字路口，监管者手持市场化与法治化两样工具。

　　股票市场的注册制改革，国有资产管理公司的增加，多金融中心的并存，开股票市场未来之商机。

　　市场化是未来取向，目前股票市场陷入市场信用不彰呼唤行政权力，行政权力增强使市场萎缩的怪圈。打破怪圈唯一的办法只有信任市场，信任市场的定价能力，因为只有信任市场才能创造效率。监管层围绕注册制的改革，围绕退市制度与并购重组制度的改革，目标正是提高市场效率，并使市场最终形成证监会、交易所、上市公司三层架构，为投资者构建自律、行政处罚、法律惩处三重防护网。

　　市场化离不开法治的护航，股票市场“贵族上市公司”、“贵族控股股东”的存在，违背了我们构建法治市场、公平市场的原意。内幕交易的泛滥以及昌九生化之类悲剧的不绝如缕，市场信用不彰难辞其咎。

　　草创时期的金融市场，建立底线游戏规则是游戏得以顺利进行的基本保障。立足现实，现阶段我们可以不必提出过高的要求，但维护底线规则以及对规则的尊重不可或缺。例如不允许利益共同体提前购入重组股，一旦发现坚决停止重组审批并按照规则严惩利益相关者。公平市场、法治市场不是喊出来的，也不是标语刷出来的，而是一个个案例堆积出来的，只有一个个活生生的案例捍卫起来的规则才能树立起投资者的信心，让投资者相信底线的存在。

　　绝非多余的是，很快，随着国企的改革，国有资产管理公司、国有资产投资公司将相继出炉，理顺国资投资与民间投资公司之间的关系，建立公平高效的制度准则，是摆在监管层面前的一道难题。

　　证券市场处于创新期，创新有形式创新，有制度创新。推出创业板、新三板、增加期货品种，是形式创新，但如果制度创新跟不上，市场迟早会进入僵死状态。制度创新是本质，股票市场亟需立足于本土的信用定价创新机制。符合初级阶段的信用，可以提升市场效率，又不至于使市场无节操到底。

　　保障中小投资者权益，除了风险警示之外，能否建立内幕交易、造假、掏空补偿基金，以快速低成本地建立信用溢价同样至关重要。如果没有此类机制，退市制度将难以顺畅。

　　事实上，股票市场已经有了保护中小公众投资者行之有效的办法，如股改时期的类别表决机制以及万福生科(行情 股吧 买卖点)的补偿基金等，可惜前者作为股改的特例未能坚持下来。当下，我们应研究前者是否有必要成为常规制度，并同时为后者的大力推广设置前置条件。

　　“转型升级，变革创新”，是第三届中国上市公司领袖峰会的主题，如同中国的经济体制改革，已经到了非改不可、必须变革的时候，股票市场改革作为经济体制改革的缩影，受制于旧体制的束缚，投资热情被长期冻结，投机火花则四处溅放。此时，突破重点领域，奠定市场化与法治化的根基，刻不容缓。