中国证券报

　　央行：优先满足首套房贷需求

　中国人民银行副行长刘士余12日主持召开住房金融服务专题座谈会，研究落实差别化住房信贷政策、改进住房金融服务有关工作。业内人士认为，央行从住房贷款刚需端入手提出指导意见，有利于改善民生，有利于缓解房地产市场投资销售下滑带来的经济增速下行和金融风险压力。

鲁晓云评述：央行敦促银行及时发放房贷，就在央行发布上述信息前，南宁、铜陵、天津滨海新区等地出台“救市”措施。此番央行从住房贷款刚需端入手提出指导意见，有利于改善民生，有利于缓解房地产市场投资销售下滑带来的经济增速下行和金融风险压力。据称一季度，房贷需求依然强劲，央行数据显示，一季度末个人住房贷款比年初增加4500亿元，同比多增338亿元，3月末增速为20.4%，已连续11个月超过20%。显示房贷需求依然强劲。据了解，近年来房地产融资对银行的依赖日渐下降，除银行外，房地产部门还通过影子银行、信托产品、境外融资等渠道融资。此前针对房地产信贷调控出台的政策都是有针对性的结构性政策。在个贷方面主要支持居民真实刚性需求，在房地产开发市场上主要支持棚户区改造、保障房等既促进民生、又能弥补房地产商业性投资减速带来的投资下滑压力的项目。未来若央行出台房地产领域政策，应会体现结构性、针对性方针。未来若政策松绑，主要有6大方向：非户籍资格审查放松；限购范围放松；调整普通住宅界定标准；限价政策放松；提供购房落户及优惠等；公积金政策松动。但与此同时，限购、最低首付比例等“红线”不会被突破。此信息对于房地产板块构成利好，将逐步化解房地产市场低迷或者缩量的状态。

　　转融资费率今起下调50基点

　　中国证券报记者获悉，5月14日中国证券金融公司转融资业务各期限品种整体费率下调50基点，其中7天、14天、28天、91天、182天期费率分别下调至6.2%、6.3%、6.4%、6.5%、6.6%。转融资业务试点启动两年多来，中证金公司已向74家证券公司累计融出资金5688.33亿元。

鲁晓云评述：此将促进两融业务规模扩大，增加市场流动性，但两融业务损人并不利己，对于券商利好十分有限，对于整体市场健康发展也不并长远，需要谨慎。

　　稳增长政策持续发力 专家预计二季度经济有望好转

　　国家统计局13日发布4月工业、投资及消费数据。分析人士认为，消费增速相对较为平稳，但受资金来源受限与房地产投资增速回落等因素影响，固定资产投资增速下探至近13年新低。由于上游“重资本、重化工”行业产能去化，4月工业增加值同比增速有所回调。

鲁晓云评述：目前经济增长仍然不稳，政策需要进一步加码，稳增长必须发力且加强力度。分析称：受益于二季度加工贸易回暖对下游工业制品产值带动，以及国内消费企稳背景下终端食品、饮料行业产值的触底反弹，二季度工业产值整体有望企稳回升。不管二季度最终经济增速如何，作为稳增长的投资、消费或者外贸的刺激，作为宏观调控或者货币政策的放松，是股市的牛鼻子，如此，股市转暖具有希望。

　　数据下行楼市“淡季”或延续

　　前四月房地产数据可谓一片低迷。分析人士指出，当前供需双方的市场信心都位于低点，除非信贷政策有所调整，否则市场的冷清态势还将延续数月。数据显示，今年前4月，全国房地产开发投资22322亿元，同比名义增长16.4%，增速比1-3月份回落0.4个百分点。

鲁晓云评述：一季度乃至五一期间，房地产市场出现景气波动，比如供需双双低迷，降价范围将扩大。但房地产调控放松，加上城镇化规划发布，限购政策局部化解，首套房利率松动，如此，房地产市场出现低效性利好，且目前种种不佳数据之中，仍还且仅有一个数据维持上行：统计局信息显示，截至4月末，商品房待售面积52652万平方米，比3月末增加489万平方米。其中，住宅待售面积增加213万平方米，办公楼待售面积增加31万平方米，商业营业用房待售面积增加147万平方米。注意房地产被举牌企业、几大龙头股表现、包括注意地方振兴规划之中被刺激的房地产个股的阶段性景气转暖。

　　上海证券报

　　保监会副主席眼中的险资风险

　　面对8万多亿元的保险资金运用余额，保监会如何在确保风险可控的前提下，进一步深化市场化改革，释放改革红利？中国保监会副主席陈文辉今日在上证报撰文指出，保险行业面临七大潜在的风险，这同时也将倒逼未来监管方式的转变。

鲁晓云评述：陈文辉说，这些风险主要分布在七个领域：1、区域性地方债务风险逐步增加。2、房地产市场下行压力较大。3、金融市场“刚性兑付”逐步打破，部分金融产品信用风险增大。4、保险负债业务呈现短期化和高收益倾向，带来较大的资产错配和流动性风险隐患。5、道德风险、不正当关联交易、利益输送等潜在风险隐患正在不断积聚。6、投资冲动和能力不足的矛盾依然存在；资金运用风险管理薄弱的问题较为突出。7、保险负债业务呈现短期化和高收益倾向，带来较大的资产错配和流动性风险隐患也为市场关注。陈文辉表示，在经济下行压力加大的宏观背景下，金融市场中各个领域的风险点增多，风险引爆点发生引爆的可能性也在增加。对此，保险行业要高度关注、冷静分析、积极应对经济金融变化带来的风险挑战。保监会在坚定不移地推进市场改革的同时，将切实强化监管和防范风险，做到“放开前端，管住后端”。此条信息，监管层正在管控金融风险，有利整顿金融之中利于实体经济和股市回暖。但刮骨疗伤也会引起局部或阶段性阵痛的存在。

　　央行难救房贷“出冷宫”

　　曾被视为优质资产的个人住房按揭贷款目前已被银行冷落，以致央行于近日召集国有银行以及多家股份制银行开会商讨相关问题。但业内人士普遍认为，虽然央行态度明确，但商业银行个人住房按揭贷款面临的问题并不会因此有很大改变。

鲁晓云评述：市场感到突然或震惊，但其实早在年初，央行在下发的2014年信贷政策工作意见之中即提出，要积极满足居民家庭首套房自住购房的贷款需求，并首度提出对于辖区内金融机构出现的首套房贷款停贷、压单等现象，要深入调研，认真分析原因，及时报告相关情况。但银行人士对个人住房按揭贷款额度紧张及利率上调的解释则为银根紧张，据说目前房贷需求在增加，银行个人住房按揭贷款规模相对却无增长，部分银行规模甚至在减少，且银行现在更倾向于将贷款投放到中小企业等实体经济。据称得出结论，银行这种贷款投放意向非常有利于实体经济，但对于房地产的贷款支持热情并不明显，也就说银行个人住房按揭贷款投放会否按央行要求行事的问题，有银行人士依然称“不一定”，比如中信证券认为，各银行不会因此调整房地产和按揭贷款政策，但执行层面会加强总分沟通和资金支持，确保额度内的按揭贷款正常发放。“虽然央行态度明确，但商业银行个人住房按揭贷款面临的问题并不会因此就有很大改变。”，有关人士，未有改变的重要原因不得不提利率市场化的推进以及互联网金融带给银行的压力。当然，中国实际利率过高，货币管控过严，利率市场化有助长高利贷盛行的趋势，故实际来看，利率市场化最近批评的声音开始多起来。

  　半数上市公司忙乎炒股

　　上市公司炒股已成潮流。有意思的是，上市公司理财却遭遇“财不理你”的窘境。据上证报记者不完全统计，2013年度，A股市场约有1200余家上市公司参与证券投资，占据公司总数的近半份额；而2012年参与证券投资的公司家数为900余家。

鲁晓云评述：据分析，上市公司热衷炒股的原因，主业乏力还是主因。在实体经济投资环境不景气的背景下，上市公司更热衷于赚二级市场上的快钱，希望能够豪赌一把，迅速“粉饰”公司业绩。因此，那些有“闲钱”的上市公司纷纷将钱投向股市。另外，随着今年互联网金融的兴起，各类“宝宝”横空出世，上市公司证券投资的形式也趋于多样化，委托理财成为上市公司继炒股、炒房之后又一“生财之道”。据不完全统计，自2014年以来，A股市场宣布购买各类理财产品的公司已有近百家。这说明，中国金融混乱格局的状态，企业拼命想发行上市，圈到钱后却不投向实体经济，转而炒股或投资各种宝宝，监管层应该反思，为实体经济注入活力，因放松管制，同时，对于上市公司炒股进行限制或者规范。

　　民间资本接力稳增长

　　尽管二季度以来稳增长政策已然发力，但经济增长过程中的乍暖还寒仍不容忽视。最新数据显示，4月工业生产、投资和消费数据均低于预期，也弱于3月份。分析人士指出，经济增长没有继续像上月那样加速下滑，但增长仍然不稳。因此，稳增长政策仍会加码。

鲁晓云评述：在稳增长过程中，民间资本发挥着重要作用，而4月份民间投资数据也可圈可点。据国家统计局发布的数据，1-4月份，全国固定资产投资增速为17.3%，而民间投资则增长20.4%，且占全国固定资产投资的比重达到64.9%。近年来，国家尤为重视引导民间资本投资，而十八届三中全会发出全面深化经济改革的信号后，这一步伐明显在加快。数据还显示，4月民间投资在第三产业的增速要快于第二产业。服务业成为民间资本最热衷的投资标的，这一点从新增工商企业数据中亦可体现。据工商总局数据，4月新登记注册企业主要集中在第三产业，占新登记注册企业总数的77.14%。上海国资改革最近有政策引导民资及混合所有制改革重点投向竞争性行业，这有利于盘活传统的不景气行情使其转入周期回暖，从民意上看，对于那种垄断领域进行蛋糕切分更为迫切，全国范围内，打破两桶油等垄断国企对于民生利益的侵蚀非常必要，除石油外，还有电力、电信、移动等老大难的领域也要向那种侵害民生的现象进行挑战，当然，破垄断引入竞争是必要的，但未必混合所有制，包括引入民资就一了百了。国企姓公，民资姓资本（私），前者有惰性或者腐败，后者也有自私自利的性质。关键是在机制或法制上转轨为好。

　　曲线参与湘鄂情定增首次露脸 中金PE“藏身术”

　　湘鄂情的定增预案虽未立刻引得市场认同，但其中线索依然值得探寻：在两个拟参与本次定增的新设壳公司背后，中金创新浮出水面。这家PE机构虽名不见经传，但其官网自称：管理资金达40亿，并在圣莱达及长百集团的借壳案例中出没，其与湘鄂情更是合作紧密，“携手并购中视精彩”。

鲁晓云评述：资本追逐利益无可厚非，但不能冲撞法规、道德底线和市场游戏规则，低调但不能神秘，如果为了规避内幕交易、关联交易之嫌而故意隐藏，通过代持等方式隐身则于情于理都不合规合法---越是名气大的公司，更应该将利润锁定在“阳光下”。

　　证券时报

　　央行要求银行优先满足首套房贷需求

　　昨日，一则有关央行召集银行开会落实房贷政策的消息在网络上传播。该消息版本不一，分析师相应给出了五花八门的解读。央行昨日傍晚通过官网发布权威消息称，央行副行长刘士余12日主持召开住房金融服务专题座谈会，研究落实差别化住房信贷政策、改进住房金融服务有关工作。

鲁晓云评述：前述已评，此略。

　　部分经济数据逊预期大力度刺激概率小

　　国家统计局昨日公布数据显示，4月份工业增加值、固定资产投资和消费品零售总额等多项经济运行数据均出现小幅回落，部分数据略低于此前市场预期。其中，4月份，规模以上工业增加值增长8.7%，环比回落0.1个百分点；社会消费品零售总额同比名义增长11.9%，环比回落0.3个百分点。

鲁晓云评述：有一种具有代表性的说法是：“中国经济正处在深度结构调整中，去产能、去杠杆、去泡沫有益于长远发展，增速有所回落是必须付出的代价。其实这种回落幅度目前控制在可以接受的程度，经济形势总体平稳。”本人认为，过分地对于中国经济自信，而采取放任不管的态度，甚至偏执的态度，最终会将中国进入拖入通缩的境地而难以自拔。中国经济总体属于那种一放就乱，一管就死的尴尬状态，如果长期管制而仅短期刺激，虎头蛇尾的结果，或者甚至偏执到最后麻木不仁、不了了之，中国经济必然走入深渊。且人为地将经济置于某种区间，就是一种偏执，不考虑世界货币环境因素，不考虑世界资本市场的动向，自搞一套，有什么好处呢？中国货币环境必须宽松或改善，中国资本环境必须走入牛市，中国实体经济长期低迷令人深思。

　　沪市36家公司去年重组交易金额达1128亿

　　上交所资本市场研究所昨日发布《沪市上市公司2013年年报整体分析报告》。从整体看，沪市公司业绩增幅较大，多项财务指标创近年新高。同时，沪市公司的并购重组迭创新高，跨境并购日趋活跃。《报告》指出，2013年，沪市公司共实现营业收入21.48万亿元，同比增长8.27%，经营规模继续稳步扩张。

鲁晓云评述：报告称为淘汰落后产能，解决相关行业产能过剩，加快经济结构转型升级，工信部、国资委、证监会等部委联合出台政策大力支持、推进并购重组。在此背景下，沪市并购重组十分活跃，交易金额屡创新高，交易模式创新层出不穷。这种结论得出似乎不妥当，诚然，资本市场优化资源配置是一个重要功能，但如果跟风政策之中过于趋利避害，将使得中国经济发展畸形严重，起到事实上的助长助跌作用，比如政策支持房地产或周期性行业的时候，重组必然向此倾斜，其后传统产业产能过剩；近年来由于极力倾斜调结构和转变增长方式，如此又一窝蜂地对于所谓创新经济进行偏重，二级市场题材是丰富了，也产生了一些牛股，但也出现较为严重的诸如超日债违规问题，新能源等也出现了产能过剩问题，一言以蔽之，资本市场需要具有独立思考的能力，支持重组，但不能拔苗助长或者过河拆桥，要独立而不是简单跟风政策导向，政策导向难道永远正确吗？2014年，宏观经济放缓、经济结构转型升级的进程仍将继续，上市公司面临的经营压力较大。《报告》还提出了从三方面推动沪市公司发展，提升沪市公司质量。一是引导促进混合所有制经济改革，推动公司良性发展。二是积极扶持战略新兴产业，推进落后产能公司转型升级。三是研究完善市场机制，增强沪市服务实体经济的能力。看来趋炎附势之中还是缺乏独立的判断，2014年我的判断是传统产业既有在转型升级条件下的景气复苏，更有因为昔日因为产能过剩过度调控后供求关系转变自然景气恢复，更有全球经济不可置疑回暖带来的巨大景气变化，这种前瞻性，遗憾的是该报告之中一丁点都没有提及。

　　三项自贸区银行业监管制度今日发布

　　经银监会授权，今天上海银监局将发布三项自贸试验区银行业监管制度。该三项制度覆盖了银行业监管的事前、事中、事后环节，涉及机构、高管、业务等重要领域，构成了自贸试验区银行业监管的基本框架。这将进一步促进上海自贸试验区银行业金融创新和稳健发展，提升上海银行业服务自贸试验区投资贸易便利化水平。

鲁晓云评述：上海自贸区金融业管制还是过于严格，应该逐步放松。条条框框越少越好，该管得要管，不该管得统统放松，否则如何体现自贸区三个字的特点？

　　多项制度性利好提升新三板吸引力

　　5月19日新三板市场将启用新交易结算系统，一家主办券商场外市场部负责人对证券时报记者表示，新系统上线后，做市商制度推出的进度将加快，估计最快8月份推出。此外，随着近期非上市公众公司收购管理办法征求意见和优先股发行配套业务规则的制定，这些制度创新使得新三板市场吸引力再度提升。

鲁晓云评述：各种制度资源都将向新三板倾斜，将成为真正意义的中国纳斯达克市场！

　　东百集团募资6.47亿曾因理财遭上交所发函

　　停牌近一个月的东百集团(600693)，今日公告拟定向增发募集6.47亿元。而上月，东百集团因2013年年报数项财务数据异常而遭到上交所发出年报事后审核意见函，其中长期借款金额增加8.42亿元，而大额资金用于理财且预付款项等科目金额较大。根据公开信息，4月11日东百集团未到期理财产品金额仍达3.36亿元。

鲁晓云评述：这暴露此上市公司有足够闲钱，但过分热衷于理财产品，并不是一件好事。

　　证券日报 

　　央行确立公开市场“平短放长”操作思路

　　“通过开展短期正回购平滑市场资金，同时放弃3年期央票续作。央行继续主动作为，将去年公开市场操作放短锁长的操作思路转换为现在的‘平短放长’，向市场释放了资金维稳信号。”一家国有商业银行的交易员称，公开市场操作思路的转变其实也是定向宽松政策导向的体现。

鲁晓云评述：中国央行的动作总是那么神秘而难以猜测，这不利于稳定市场预期，更不利于实体经济发展，不利于企业决策和投资者把握行动方向，中国央行应向格林斯潘之后的美联储学习，将决策置于阳光之下，要大智慧，不要小聪明。据称央行确立公开市场“平短放长”操作思路，放弃3年期央票续作释放资金维稳信号。央行在今年第一季度货币政策报告中提出，下一阶段要灵活运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利、短期流动性调节等工具，调节好流动性总闸门，保持货币市场稳定。同时，引导商业银行加强流动性和资产负债管理，做好各时点的流动性安排，合理安排资产负债总量和期限结构，提高流动性风险管理水平。---官话套话太多！！！

　　QFII抄准政策底 长线资金将加速布局抢筹

　　尽管人民币兑美元汇率在第一季度出现大幅贬值，但未影响境外投资者投资A股的热情。最新数据显示，QFII的新增账户数以及投资步伐都在加快。分析人士表示，随着新“国九条”的发布，市场中各类资金尤其是合格境外机构投资者有望进一步加快入市步伐。

鲁晓云评述：QIFF抄底A股不假，但这属于全球视野或者周期性看问题后的独立判断，请不要加一顶帽子，说是“国九条”的影响好不？国九条是空洞的框架结构（箩筐），东西已经摆在其外面，只是还没有装进其中，智慧的投资者看到是萝卜白菜等食材，但未必看重此“箩筐”。

　　创业板质地较差公司“妆容”渐褪首家退市或在路上

　　2013年年报披露已经结束，记者统计发现，随着宏观经济下行，一些质地较差企业的“妆容”已逐渐褪色：20家创业板公司出现了亏损，其中天龙光电等三家公司已连续两年亏损，成为市场担忧的对象。“这20家亏损的企业不能代表创业板战略性新兴产业的亏损，只是显示出战略性新兴产业在起步阶段遭遇的挑战。

鲁晓云评述：天龙光电2012年就已经亏损5.1亿元，2013年继续亏损，将因为成为首家连续两年亏损的创业板企业，而被施以退市风险警示特别处理。其财务总监表示“公司目前确实面临很大困难，但也存在机遇。”2014年光伏行业已经转暖，蓝宝石行业也在持续升温，公司将抓住这些机遇，做好光伏及蓝宝石炉的订单争取及销售工作。同时，该公司副总经理也表示，公司今年计划实现1.5亿元的农机销售额，目前市场前景较好。这又是一起追逐新经济梦想而落入现实困境的企业。

　　2004亿元资金冲动 两市公司年内启动400份并购案

　　最新发布的“新国九条”中，并购无疑是被解读最多次数的关键词之一，而在“新国九条”出台之前的两市上市公司们，已然用行动证明了对并购的热爱。据数据统计显示，截止到目前，两市共有400份关于并购的预案发布，已披露的并购案涉及金额则显示，这400份并购案，牵扯到的总金额约为2004亿元。

鲁晓云评述：又是一篇拿“国九条”来说事的报道。何必东扯西拉硬拼凑在一起呢，并购是资本市场永恒的主体，与国九条是否出来关系不大！据数据统计显示，截止到目前，两市共有400份关于并购的预案发布，已披露的并购案涉及金额则显示，这400份并购案，牵扯到的总金额约为2004亿元。据说，在这些并购案中，按金额排序可知，来自房地产开发业公司的并购，仍然显得十分“土豪”。此外，矿业、能源、电影娱乐等行业的并购案，则占据着可观的份额。虽然这400份并购案例牵扯到的行业众多、标的公司也是五花八门，但在这些公司中，VC/PE们却是个庞大的队伍。数据显示，在交易买、卖双方中，大多数并购案例中都可以看到VC/PE的身影。上述都是具有话题的明显，显示VC/PE的眼光和视野，但更为重要的数据显示，清科研究中心在5月13日发布的《2014年PE退出策略报告》中可以窥见行业发展的一些轨迹：从退出方式上来看，根据不完全统计，2009年至2013年五年间共发生退出案例2245笔，IPO退出1433笔，占比63.8%，并购退出275笔，股权转让277笔，回购退出177笔，清算退出8笔，其他方式退出75笔。从数据不难看出，在我国，股权投资机构退出的主要渠道就是IPO，特别是2009年创业板推出后，我国境内股权投资机构数量大幅增长，并且IPO退出热潮涌动，而并购、股权转让、回购等方式退出案例较少。伴随着2013年A股市场IPO暂停长达一年多，以IPO退出为主的现象发生了转变，催生出了多元化的退出渠道，并购退出在退出市场的地位得到了提升。从项目阶段来看，通过IPO方式退出的项目均处于成熟期，而并购和股权转让多为早期项目退出时选择的退出方式。看来，二级市场大家喜欢的题材因素其实就是VC/PE最终退出迎合市场趣味的标签所在。

***鲁晓云今日点睛：房地产调控政策进一步放松，但货币政策暂时继续扑朔迷离，指数还将短期徘徊，最终货币政策起到绝对的点火作用，这是股市的牛鼻子，尽管如此，美国三大股指之中，纳指继续疲弱，但道指及标普500指数在阶段性回拉之后都有续创历史新高的能力，而且全球资本市场之中，走入牛市之巅的不乏个别现象，全球都在进行高科技热潮的冷思考，全球都在追逐经济复苏的景气梦想，沪深股市也不例外，科技股仅有局部如通信等还有热情，巴菲特新近关注4G业务增长前景的讲话，国内4G资费调整，将有利于相关热点的存在，但此也只是局限TMT板块之局部，去年之两大热点：上海本地股或者两市TMT板块将逐渐分化，继续冷落，也即科技娱乐股（手游、页游、互联网金融等）和比亚迪、特斯拉、普拉格等科技消费股将总体被冷落，于此同时，资源和消费及区域热点三驾马车却不断驰骋出牛股，股市内在热点无不按照资源涨价之景气和消费导向之景气或者和区域振兴之景气进行布局，强化了牛股的阵营所在。