分享到微信2015-06-23 07:32 作者：王荣   来源：中国证券报·中证网



　　“互联网+”风劲吹 并购热点转向云计算大数据

    记者 王荣

    牛市行情最近出现大幅震荡，购置资产的上市公司复牌后赚钱效应也受到影响，6月公布定增重组方案的浦发银行(17.07,-0.650,-3.67%)、红日药业(27.89,0.440,1.60%)、*ST金路(0.00,0.000,0.00%)、光明乳业(23.31,-2.510,-9.72%)等公司复牌后并没有延续年初重组股的涨势。

　　Wind统计显示，2014年7月1日至今年6月22日，共有293家公司通过“增发+重组”，拟注入6743.61亿元资产。值得关注的是，2015年上半年，拟注入的热门资产由2014年底的游戏公司转向云计算、大数据等。

    赚钱效应减弱

　　6月，30家公司发布定增收购资产重组方案，中罗平锌电(22.62,2.060,10.02%)、岳阳林纸等延续了此前重组股的强势，但越来越多公司的股价并没有因为重组而得到提振。

　　以浦发银行为例，公司浦发银行拟向国际集团、上海久事、申能股份(11.00,-1.170,-9.61%)、锦国投、石化城建、上海地产、国网英大、东方航空(11.55,-1.280,-9.98%)、双钱股份(38.80,0.000,0.00%)、爱建股份(19.72,-1.140,-5.47%)、百联股份(23.09,-2.150,-8.52%)共11名交易对方发行99951.03万股股份，购买其合计持有的上海信托97.33%股权，交易价格为人民币1635198.90万元。

　　本次交易完成后，浦发银行将成为国内第四家持有信托牌照的商业银行，不仅有助于弥补公司在资产管理方面的欠缺，更有利于大幅提升公司金融一体化和资产证券化服务能力。但自6月17日复牌后，公司股价就持续下跌，三个交易日跌幅达7.38%。

　　红日药业6月5日发布预案，公司拟以发行股份的方式购买超思股份100%股份、展望药业100%股份。根据交易对方的业绩承诺，超思股份、展望药业2015年、2016年度净利润分别约为4800万元、5500万元以及3100万元、4000万元。本次交易将为上市公司培养稳定的业绩增长点，进一步增强公司未来的整体盈利能力。但红日药业复牌后，仅3个涨停之后便随大盘迅速下调。

　　分析人士指出，虽然重组给相关公司注入了新业务并增强盈利能力，但上市公司在并购重组中给予重组标的一定溢价已成为“行规”，高溢价重组成为常态。加之目前市场上早已对拟并购重组的公司给予很高估值，一旦市场变化，复牌后相关公司将表现平平。

　　此前即使资产重组失败或终止，不少公司的股价复牌后依旧能走出多个涨停板。国泰君安分析师指出，这主要是源于对公司未来继续重组的预期。一旦重组复牌的赚钱效应减弱，大量重组失败的公司复牌后也将承压。

    热点转向云计算大数据

　　由于站在“互联网+”的风口上，TMT领域一直是上市公司热衷买入的标的。在过去一年的牛市行情中，参与TMT领域并购重组的上市公司，除了通信设备、应用软件、互联网等行业内上市公司，还有建筑产品、金属非金属、纺织品等传统行业上市公司。

　　统计显示，293家公司中有35家公司通过定增收购TMT领域的公司。2014年最大的收购案是，*ST松辽(39.11,-2.040,-4.96%)非公开发行募集资金38.90亿元（含发行费用）用以购买江苏耀莱影城管理有限公司100%股权项目以及购买上海都玩网络科技有限公司100%股权项目。

　　都玩网络业务是网页游戏、移动游戏的开发以及游戏运营。都玩网络目前已推出11款网页游戏产品以及3款手机游戏产品。

　　盈利能力较强的游戏资产是众多上市公司在2014年的并购标的，2014年作为游戏公司并购的爆发年，部分上市公司因为跨界转型、拓展业务、改善营收等原因选择投资或并购游戏公司，甚至将自己作为壳资源，帮助游戏企业借壳上市。

　　从2014年并购情况看，对游戏公司并购的溢价普遍偏高，往往在十倍以上。但根据CNG中新游戏研究统计的部分游戏公司溢价和业绩完成情况，溢价高的公司不一定能够完成业绩承诺，富春通信(32.40,-3.600,-10.00%)、神州泰岳(19.99,-2.200,-9.91%)等收购的游戏标的并没有完成业绩承诺，游戏公司股价表现在2015年也大不如前。

　　今年3月政府工作报告公布后，“互联网+”成为风口，互联网平台、云计算、大数据等公司成为众多上市公司争抢的目标。

　　今年TMT领域最大的资产注入案是，紫光股份(117.54,-13.060,-10.00%)拟募集资金不超过225亿元，用于收购香港华三51%股权、紫光数码44%股权、紫光软件49%股权、建设云计算及研究实验室暨大数据协同中心、补充流动资金及偿还贷款，而云计算、大数据则正是“互联网+”的底层技术。

    矿业整合料提速

　　Wind统计显示，去年下半年定增重组的公司为85家，今年1月1日至6月22日就有208家，根据wind行业划分，有近60个子行业，比如金属非金属、纸制品、百货商店、大卖场与超市、电子设备和仪器、铁路运输、公路运输等。

　　Wind统计显示，截至6月22日，沪深两市定增重组最新的案例是罗平锌电(22.62,2.060,10.02%)非公开发行股票预计募集资金总额不超过人民币约89483.10万元，拟投入如下项目：收购宏泰矿业100%股权，含锌渣综合回收系统技术改造工程，补充流动资金。

　　这是今年以来第二起矿产资源收购，也是6月以来第二起矿产资源收购。6月3日中润资源(16.53,-1.800,-9.82%)宣布拟募集资金总额不超过283.68亿元，扣除发行费用后募集资金净额将全部用于收购铁矿国际（蒙古）有限公司、明生有限公司、蒙古新拉勒高特铁矿有限公司各100%股权，偿还标的公司贷款，扩建采选矿项目，以及补充流动资金，公司由此进入海外铁矿石资源开采行业。

　　最近一年，矿产资源注入案相对较少，去年11月仅有山东黄金(31.55,-1.200,-3.66%)获得控股股东资产注入归来庄公司70.65%股权等。另有驰宏锌锗(17.04,-0.820,-4.59%)、武昌鱼(11.66,-1.300,-10.03%)、贵糖股份(0.00,0.000,0.00%)三公司被借壳，分别注入荣达矿业49%股权、黔锦矿业100%股权、云硫矿业100%股权等。

　　高华证券分析师指出，在需求疲弱、盈利能力较差的背景下，预计矿产行业整合将从下半年开始加速，届时基本面较弱的企业可能会开始面临资金面压力。同时，环保压力上升也会令边际产能加速关停，但这有助于改善行业供需前景。

    部分公司定增重组情况

　　证券简称 首次公告日 实施进度 重组目的 交易标的 定增价格 最新收盘价 折价率 募集金额(万元) 所属Wind行业
　　罗平锌电 2015-6-18 董事会预案 收购其他资产 宏泰矿业100%股权 22.62 89,483.10 金属非金属
　　岳阳林纸 2015-6-17 董事会预案 收购其他资产 凯胜园林100%股权 6.46 10.30 37.28 355,300.00 纸制品
　　成商集团(8.63,0.000,0.00%) 2015-6-16 董事会预案 借壳上市 和平茂业100%股权;深南茂业100%股权;东方时代茂业100%股权;珠海茂业100%股权;华强北茂业100%股权 7.37 8.63 14.60 856,016.67 百货商店
　　新华都(0.00,0.000,0.00%) 2015-6-16 董事会预案 收购其他资产 久爱致和100%股权,久爱天津100%股权和泸州致和100%股权 7.04 8.50 17.18 46,000.00 大卖场与超市
　　奥拓电子(0.00,0.000,0.00%) 2015-6-16 董事会预案 收购其他资产 千百辉100%股权 19.15 15.50 -23.55 18,750.00 电子设备和仪器
　　浦发银行(17.07,-0.650,-3.67%) 2015-6-16 董事会预案 收购其他资产 上海信托97.33%股权 16.36 17.07 4.16 1,635,198.90 多元化银行
　　太极实业(5.27,0.000,0.00%) 2015-6-16 董事会预案 借壳上市 十一科技81.74%股权 4.61 5.27 12.52 227,237.18 半导体产品
　　联明股份(49.47,0.000,0.00%) 2015-6-15 董事会预案 收购其他资产 晨通物流100%股权 35.53 49.47 28.18 51,700.00 机动车零配件与设备
　　神州高铁(0.00,0.000,0.00%) 2015-6-13 董事会预案 收购其他资产 交大微联90%股权;武汉利德100%股权 16.73 26.87 37.74 49,560.10 铁路运输
　　中国中期(0.00,0.000,0.00%) 2015-6-13 董事会预案 收购其他资产 国际期货80.24%股权 18.00 28.60 37.06 574,415.28 公路运输

     新兴行业高溢价并购频现

    记者 张玉洁

　　并购重组概念股一直是市场热点。数据显示，仅从定增方面情况来看，自今年1月1日至今，已有87家公司发布定增重组公告。收购标的估值方面，多家公司收购资产溢价率在100%以上，不乏一些公司收购资产溢价率在1000%以上。从行业上来看，新兴行业并购是高溢价并购的高发地，而实施这些高溢价并购的上市公司主要集中于中小板(758.00,0.000,0.00%)和创业板(475.00,0.000,0.00%)。分析人士指出，围绕新兴行业并购有助于上市公司转型升级。不过，在相关公司股价上涨的背后，相关收购资产能否为上市公司带来收益仍存疑。

　　新兴行业相关标的估值攀升

　　中国证券报记者梳理近期案例发现，高溢价并购主要存在于互联网、医疗和传媒等新兴行业。新兴行业的较好前景也带来相关标的估值节节攀升，其中优质资产的估值更是一路飞涨。

　　上半年最引人注目的案例是宋城演艺(0.00,0.000,0.00%)拟以26亿元收购互联网演艺平台六间房。财报显示，2013年、2014年六间房净利润分别为4183.13万元和-4702.25万元。截至2014年12月31日，六间房账面净资产为3778.40万元，采用收益法评估后的净资产价值为26.14亿元，此项增值率6818.24%。宋城演艺表示，公司借此进入成长潜力巨大的互联网演艺产业，通过有效融合，双方能够极大提升双方的品牌和资源实力。此外，宋城演艺也能学习和借鉴六间房的互联网经验，更好地用互联网思维改善线下的运营和扩张策略。

　　喜临门(22.81,-2.530,-9.98%)此前公告称，公司拟以7.2亿元现金收购绿城传媒全部股权，预估增值率为1181.08％。预案显示，本次交易标的绿城传媒2013年、2014年营业收入分别为4376.17万元和1.69亿元，净利润分别为825.99万元和4100.88万元。喜临门表示，本次交易完成后，绿城传媒将成为喜临门的全资子公司，喜临门将从家具制造行业跨界进入文化行业。

　　受一系列利好政策的推动，新能源(2494.50,-179.960,-6.73%)汽车产业链相关资产也是上市公司并购的热点，其中优质资产估值也水涨船高。大洋电机(14.03,1.280,10.04%)6月15日发布公告，公司拟以35亿元价格收购上海电驱动100%股权，35亿元成交价格较拟购买资产未经审计的归属于母公司股东权益账面价值30247.45万元增值319752.55万元，增值率为1057.12%。大洋电机称，增值较高的主要原因是上海电驱动账面净资产不能全面反映其真实价值，该公司所在行业良好的发展前景以及该公司显著的行业影响力、强大的研发实力、丰富的客户资源、优质的产品质量，将为企业价值带来溢价。公告显示，上海电驱动2014年在商用车驱动电机系统领域和乘用车驱动电机系统领域的市场占有率分别为26.90%和21.32%。

　　国联证券认为，自2014年开始的牛市行情叠加相关政策支持，使新能源汽车相关产业获得广泛关注，上市公司股价大幅上涨，并购动力大大加强，业内优秀的非上市公司纷纷被上市公司并购或借壳上市。并购整合将是上市公司短期内整合成为产业链公司的主要方式之一，大部分电机企业都选择了并购而不是自建来拓展新能源汽车相关业务，新能源汽车电机领域有一批实力较强的企业，直接并购无疑能快速切入新能源汽车市场。

　　业绩不达标风险料暴露

　　券商分析师指出，新兴行业由于高成长性，普遍存在高估值的情形，市场对此也基本认同。在经济结构转型的大背景下，主动转型和围绕产业链整合将是提升上市公司竞争力的有效措施。尽管因高估值并购而饱受诟病，但新兴产业上市公司的竞争力会越来越强。从长期来看，上市公司围绕新兴行业进行并购的热情将持续，文化传媒、互联网行业的并购热情最高，因而高溢价率收购的现象或仍持续。

　　尽管高溢价收购有助于提升上市公司估值，但由于新兴行业高风险高收益的特性，业绩承诺不达标的风险也与之伴生。统计数据显示，今年以来，沪深两市共有50多家上市公司涉及并购重组承诺的业绩未达标，需要对流通股东进行补偿。

　　上述分析师表示，盈利不及预期主要集中在两类行业。在2011-2013年期间，盈利不及预期的企业主要集中于产能过剩的周期性行业，这种行业未来3年的盈利判断并非易事；第二类则是类似影视手游类的新兴行业，这类行业盈利持续性难以判断。近两年是这类资产的并购高发期，并购案例较多，预计业绩不达标的案例将在未来两年有所增加。

    资产注入概念需综合研判
    
    记者 叶涛

　　上周沪综指累计下跌687.99点，跌幅达到13.32%，除去少数次新股及复牌补涨类品种外，其余超过九成个股下跌。以往被投资者视为获取相对稳定收益的“必杀技”——资产注入概念也部分出现失灵。

　　分析人士表示，资产注入概念并非“万能钥匙”，尤其上周股指调整与技术面、资金面、两融杠杆等多重因素相关，单一公司面利好难以对冲，投资者切莫不分市场条件一概而论。

　　概念股出现分化

　　2014年5月18日，停牌近4个月的成飞集成(53.00,-2.680,-4.81%)对外公布重组方案，拟采取发行股份购买资产方式，由成飞集成向中航工业、华融公司及洪都集团3家资产注入方定向发行股份，购买沈飞集团、成飞集团及洪都科技100(3828.61,-261.300,-6.39%)%股权，标的资产预估值达158.47亿元。受该消息刺激，19日复牌起成飞集成连续拉出6个“一”字涨停板，并就此启动长达近2个月的“疯狂”行情，最终至7月14日时，成飞集成股价在当天触及72.60元历史新高，相比复牌前的15.15元，暴涨57.45元。

　　从市场反应看，成飞集成此轮暴涨完全超出市场预期，启动后不久就受到投资者强烈关注，并成为同期A股市场最大焦点。数据显示，在此期间，成飞集成累计上涨347.33%，振幅达到379.21%。不过，该股对市场影响远远不止股价暴涨短期情绪的冲击，它还使得资产重组概念在投资者心理权重上升，成为资金博弈重要逻辑之一。

　　之后，随着A股“慢牛”行情到来，央企改革从面到线，在煤炭、军工、电力、有色金属(6655.45,-496.940,-6.95%)、电子等诸多领域百花齐放，企业兼并重组、定向增发、发行优先股等热潮持续升温，资产注入成为助长此轮牛市的重要动力之一。中国南车、中国北车、中国重工(17.82,0.000,0.00%)、中船重工、鞍钢集团等一批股票因此获得提振。

　　上周沪综指从5178.19点高位快速下挫，个股赚钱效应急剧萎缩，鉴于之前资产注入概念和个股股价间良好正反馈，具备这一预期个股受到避险资金追逐，但是这类股票并未集体逃过调整，反而是涨跌互现。分析人士认为，致使此类概念股出现分化的原因主要在于资金面和技术面回踩。一方面，上周打新累计冻结资金超6万亿元，两市成交额几乎逐日下滑，市场做多源动力受到制约；另一方面，此次调整压力来自于大盘3200点以来长期积累，并非针对板块和个股层面，市场整体风险暴露，仅仅依靠公司层面利好难以完全对冲。

　　因“股”而异综合研判

　　在上周市场调整中，智云股份(45.10,2.230,5.20%)6月16日复牌后先是拉出3个“一”字涨停板，上周五又续涨5.20%，将股价锚定在45.10元历史最高级（前复权）。从公告来看，该公司年内两次收购布局新能源(2494.50,-179.960,-6.73%)和3C行业智能装备，通过这些操作，公司拥有“汽车发动机装配和检测自动化+锂电池自动化装备+3C产业自动化装备”三大智能装备板块，已经从去年底20多亿元市值转变成百亿元市值的智能装备公司。国泰君安证券认为，智云股份收购标的之一鑫三力是国内少数几家可以为平板显示模组厂商提供全自动模组组装机检测设备的系统化解决方案企业之一，客户包括深天马、京东方、TCL、创维、欧菲光(40.20,-1.020,-2.47%)等知名企业，随着3C行业需求增长，未来可以充分享受3C自动化盛宴。

　　与之相对，紫光股份(117.54,-13.060,-10.00%)、工大高新(24.96,-2.230,-8.20%)、广百股份(22.37,-2.480,-9.98%)、置信电气(17.77,-1.830,-9.34%)、天地科技(21.29,-2.360,-9.98%)等诸多个股则纷纷随同大盘调整，未能幸免。分析人士认为，虽然这些股票同样持有资产注入利好，但或者由于利好出炉时间相对较早，已经在股价中有所兑现；或者由于行业整体景气度不佳，受行业基本面拖累难以走出独立行情；或者注入资产本身难以产生市场共鸣；同时，部分个股自身市盈率水平较高，风险突出，钳制资金介入意愿。不过值得注意的是，下跌股也不意味着投资价值全无，不排除其中有错杀可能。

　　分析人士认为，逐利是资金本性，追逐拥有利好题材股、热点股无可厚非，但布局投资也要讲求风险控制、大势研判，不可被那些超级牛股走势冲昏头脑，不顾风险指标提示一味追高。资产注入概念并非灵丹妙药，注入的资产本身是否具有吸引力、安全边际是否足够高、市场大势如何，都关系到走势结果，牛市上升阶段、流动性充裕时也许能出现普惠行情，等到大行情逆转，那些不具备业绩面、基本面支撑的“伪题材股”自然现出原形。