总经理郁亮透露：自国家推出鼓励土地市场的出售、拍卖政策后，万科面临的资金压力很大，至２００５年尚有１８亿元资金缺口

ஸஸ万科发行可转换公司债券议案“获多数股东通过”的表决结果一出来，会议主持人——万科企业股份有限公司（万科，０００００２）董事长王石高兴之余，竟提前宣布２００３年万科第一次临时股东大会结束，忘记还未进行最后一项议程——律师宣读“法津意见书”。
ஸஸ王石和万科公司其他高管们虚惊一场，会前关于流通股东将联手反对万科发债的传言并未成为现实。总共３．４亿多股参与表决的股权里，９３．７６％股东投赞成票，只有３．９９％投票反对，其余股东则投弃权票，此结果颇令王石满意。
ஸஸ上周一（１０月２７日）上午９点３０分，万科已经延期召开的股东大会，选择了可以容纳百人的万科深圳总部会议室。来自全国各地的几十名股东陆续汇集在此。

    反对声被分化

ஸஸ万科距招商银行提出发行百亿元转债方案仅一周后，即提出再融资要求。此时，招商银行融资计划正受到基金经理们强烈抨击，市场对上市公司再融资表现出强烈反感。一位基金经理批评万科“在不适当时机推出了不恰当方案”。果然，万科可转债预案９月初一出台，即遭流通股股东一致反对。
ஸஸ万科不得不根据中小投资人的要求，对转债发行议案部分条款及募集资金投向用途等条款进行了修改——缩小了发行规模，采取原计划的发行最低规模１９．９亿元。
ஸஸ王石承认，这样做的原因是，由于万科股权结构较为特殊，没有一股独大的股东撑腰，万科非流通股东比例只有１５．８５％，流通股东则高达８４．１５％。因此，若未做通股东工作“强行上会”，议案能否被股东大会通过，万科没有把握。
ஸஸ显然，万科会前沟通工作奏效。此前，万科公司高层在全国范围内进行了两轮“投资者拜访”，以争取更多流通股东的支持。董事长王石亲自带队登门走访了５家大型基金公司。基金经理们联手反击招商银行失利，对招商银行“缺乏诚意对话”的管理层倍感失望之时，王石及万科高层主动放下身段的行事姿态起到感召作用，万科获大多数机构的认可。
ஸஸ对万科发债议案持反对意见的机构投资人也发生分化，曾举棋不定的上海某资产管理公司最终投下赞成票。该机构代表陈清明博士对此的解释是，继招商银行之后，万科发行可转债几乎已无太多悬念；公司执意要做的事情，流通股东是阻挡不住的。既然新方案里包括发行规模、转股价格、向下修正条款等部分，万科都做出了利于流通股东的一些让步，只要融资手段做得不太过分，干脆顺水推舟落个人情。
　　
    基金经理感叹

ஸஸ但是，持坚决反对意见的嘉实基金代表则表示，这次来深圳开会的目的，就是让万科听到反对呼声；如果今天放过万科，明天还会有更多公司想尽办法“圈钱”。假若上市公司连反对的声音都听不到，“圈钱行为”是否会更加无所顾忌了？转债发行应该按照国际惯例来发行，万科现在的修订方案还是损害了流通股东利益。
ஸஸ嘉实基金一位基金经理感叹道，基金经理面对的市场压力很大，绩优蓝筹的上市公司想的是如何从市场上多圈钱，较差的公司又没有业绩支撑，真是两难选择；长此以往，对持股信心有所冲击。
ஸஸ万科可转债议案投反对票数量之少出乎意料。从北京赶来的机构投资代表庄涛有些疑惑：是否通过与招商银行过招后，流通股东无心再战？这种“心哀大于死”的漠然，对证券市场是否有利？尽管之前万科高层与他们进行沟通时态度极为诚恳，但他所代表的机构还是坚持投出反对票。“我们现在这样做是为争取一个希望，希望监管层有所行动，并制定政策来保护流通股股东的利益。”庄说。

    王石检讨

ஸஸ一位年约６旬的投资人对王石说，作为一家优秀上市公司董事长，应考虑到证券市场弱势群体。４年前华润入主万科，因看好万科前景，他高位买入万科股票；如今，握了４年的万科股票“收益”是亏损。
ஸஸ自今年９月９日万科宣布拟发最高规模３０亿元的可转债方案后，万科Ａ股价已从６．６０元下滑到５．８０元，万科转债从近期１１０元左右高点跌到１０３元附近。
ஸஸ对此王石做出检讨：万科已进入５年高速成长期，今后不仅要考虑公司经营规模和利润效益，也要充分考虑对投资者的回报。他承认，将可转债发行额度从３０亿元的最高限调低到最低下限１９．９亿元，确实是一个心理调整的过程。最早提出的预案过多考虑到公司资金缺口，而较少考虑投资人的接受程度和切身利益。
ஸஸ他透露，根据基金经理半年评估业绩的业界做法，公司今后在利润分配上也将采取短、中、长期相结合的方式，在分红派息方案、照顾老股东权益等方面体现出来。针对“敏感时期提出融资方案不合时宜”的说法，王石的解释是“不得已而为之，公司没有时间等待最佳时机”；融资方案从批准到执行需要一年时间，最快也要等到２００４年第四季度实施，现在推出融资计划，是根据公司未来发展对资金需求的紧迫情况而设定的。

    尚有１８亿资金缺口

ஸஸ据万科总经理郁亮介绍，自国家推出鼓励土地市场的出售、拍卖政策后，万科面临资金压力很大，至２００５年尚有１８亿元资金缺口。公司董事会通过发行可转换公司债券筹资主要基于两点：其一，国内房地产市场一直呈现约３０％的高增长势头，公司需要进一步增加项目储备资源，为未来３～５年持续发展打好基础；其二，公司应抓好市场机遇，运用已形成的跨地域经营管理模式和品牌优势，进一步扩大市场份额。
ஸஸ王石承诺：万科筹集资金将全部用于购买土地资源。目前，万科４０个项目分布于１５个城市，现有资金９亿元。去年开始，万科战略转移重点开发珠江三角洲，明后年将以上海为中心，以发展长三角周边城市为重点，而三年之后将以京、津、唐地区为主线。
ஸஸ从利润来源分析，２００２年深圳本地房地产开发占万科总利润收入的５０％，其他９城市加起来方占半壁江山。今年万科在上海、深圳两地收入共占公司总利润７５％以上。
ஸஸ２００３年，万科将实现经营业绩订为增长３０％，２００４年要达３０％利润增长。按美国５亿美元经营规模为小公司标准衡量，万科４５亿元人民币只是家小公司，高速增长自然受限，在市场上也缺乏大的号召力。王石说，万科发展到１５０－２００亿元人民币经营规模才算达到合理规模，这需要公司投资者支持。（记者 赵冰/财经时报）