■市场担心的通货膨胀不会出现，相反，可能会出现通货紧缩。
　　■看淡明年的钢铁行业，石化行业可以继续关注。
　　■蓝筹股仍然将上涨，而绩差股新低之后还有新低。
　　■底部的点位不好预测，但A股市场已经出现了机会。

　　昨日是11月的首个交易日,就在多方成功夺回上证指数1350点这一关键点位之时,在深圳五洲宾馆的南海厅座无虚席,被国内几十位基金经理评为2002年中国最佳分析师之首的许小年博士,向中金公司的重要经纪客户公布了其宏观经济的最新研究成果,并就一些股市热点问题发表了个人观点。

　　通胀开始的可能性不大

　　目前有不少有关新一轮通货膨胀有望展开的言论,一些市场人士也将此作为了股市新一轮行情即将启动的理由,而许小年对此持有不同观点:通胀开始的可能性不大,反倒需要警惕通缩的风险。

　　他认为目前的生产资料价格上涨是成本推动,而非需求拉动,其上涨很大程度上可以用全球能源价格的上涨来解释,剔除能源和食品价格的影响,居民消费价格指数仍在下降,同时今年到目前为止投资同比增长高达30％，但总供给和总需求大体保持平衡,这就意味着未来中国经济生产能力过剩的程度不容低估,在这种状况下不大可能发生通胀,而可能面临通缩。

　　就行业而言,他看淡明年的钢铁行业,认为一旦国内投资速度放缓,钢材价格不可能再继续上扬,而石化行业由于受到全球市场的影响,景气周期将持续到2005年。

　　结构调整中存在盈利机会

　　在会议上,中金公司的不少客户非常关心股市的现状,其中一位客户提出“现在很多股票已经跌到了上证指数1000点的位置,是否还会继续下跌?”的问题,许小年一改当年不看好市场的论调,表示“下跌点位虽然不好估计,但近期A股市场出现了很好的苗头,股价的结构调整中已经存在盈利机会”。

　　他解释道,目前市场已经出现了价值回归趋势,股价上涨开始以公司基本面为依据,而不是完全建立在资金推动的基础上。其中，绩优大盘股价格不断上涨,垃圾股价格不断下跌,这种趋势很有希望。而蓝筹股的市盈率目前只有10多倍,还有上涨空间,而垃圾股虽然跌幅巨大,但是市盈率依然很高,调整远未到位。

　　他特别指出H股的大涨之后,青岛啤酒和海螺水泥的价格甚至超过了A股,说明这些股票还可以买,因为其价值在国内没有得到准确的认同;而虽然看淡钢铁行业,他也很看好宝钢股份,因为该公司生产高端产品,处于供不应求的局面,可以保持一枝独秀。

　　就有的机构投资者担心蓝筹股涨幅太大的问题,他笑言“这些蓝筹股过去的顶部是旧理念形成的,与现在的价值投资理念无关,一旦认识了价值,创了新高还可以买”。

　　债市可能有短期机会

　　许小年在分析中认为,前期债市出现了大跌,与市场资金面偏紧和市场有加息预期有关,后者源于通货膨胀的担忧。

　　但经过大跌之后,收益率已提高了很多,而一旦大家发现通货膨胀并没有想像中那么厉害,债市短期就可能出现一定的机会,以修正前期反应过度下跌的因素,而短期国债的机会比长期国债大。

　　而关于招行发债一事,他坦言流通股东的反应完全是正当的,管理层应该鼓励这种行为,这也是其认为股市有好的发展势头的原因之一,即流通股东开始更多地关注公司的行为,因为这是股市健康发展的基石。（黄晓义/成都商报）