——六大券商把脉市场热点及未来走势

　　记者  燕云  王磊  张翔

    昨日蓝筹大盘股的大幅上涨向我们至少提出了两个问题：在1300多点处，大盘是否就此彻底构筑了坚强的底部，甚至能够演绎反转行情？如果底部就此宣告构筑成功，大盘蓝筹还可以继续向上拓展空间吗？带着这些问题，我们采访了国泰君安等六大券商的研究机构。

　　记者：市场资金持续向大盘蓝筹股集中，是否有隐忧？大盘蓝筹股是否仍具价值发现的潜力？

　　华夏证券：由于证券基金法的颁布，基金的市场地位得到了进一步提高，其投资理念也得到了市场的进一步认同，而且第三季度的季报显示，大盘蓝筹股的行业地位、在国民经济中的作用得到了进一步的巩固，由于其业绩优良、市盈率低，具有一定的投资潜力。

　　国泰君安：投资大盘蓝筹股票是一种长期策略。考虑到价值投资理念已经成为市场主流，那么基于大蓝筹公司的基本面依旧向好、市场估值比率仍具有相对优势的前提下，则投资者在下阶段仍可更多地关注蓝筹股票的投资机会。蓝筹股板块作为市场行情的中流砥柱，其行情表现应该具有长期持续性特征，而不会局限于炒作性质的短线行情范畴。

　　申银万国：我们认为资金持续向大盘蓝筹股集中还是有一定的流动性风险，但问题并不太大，毕竟目前这些公司的估值水平并不高。短期内我们依然建议投资者可关注蓝筹股，特别在这些个股回调过程中，可继续介入。

　　广发证券：现阶段，价值型股票正处于重新认识和重新定位的过程，还没有出现高估现象，所以，目前仍然是投资价值型股票的好时机。当然，随着价值型股票的充分挖掘，市场也不可避免地会出现价值投机泡沫，这是投资者需要清醒的。

　　记者：敢于在蓝筹股高位继续接盘的资金是场内存量资金，还是场外增量资金？这些资金继续推高蓝筹股能否对扭转市场长期弱势起到根本作用？

　　申银万国：目前蓝筹股的持续高位买盘来自于场外资金对于政策利好的预期，并非简单认同蓝筹股的投资价值。基金会参与市场运作，但纯粹自己推高的可能性并不大。

　　主观上任何资金的投资行为都是逐利，但在客观上鼓舞了市场人气，恢复市场信心，却是起到了部分扭转市场长期弱势的作用。

　　华夏证券：从基金本身的季报也可以看到，他们对大盘蓝筹股有加仓的迹象，估计这次大盘蓝筹股的高位上涨也主要是基金的推动，当然一定程度上也得到了市场的认同。由于短期内股价的结构调整、两极分化仍将继续，大盘蓝筹股的表现是影响股指的主要因素，如果蓝筹股出现调整，股指继续探底将不可避免。

　　长城证券：敢于在蓝筹股高位接盘的资金中既有增量资金也有存量资金，增量资金的多数为新发行的证券投资基金以及部分QFII，存量资金为部分投资理念发生转变的其它机构。资金向大盘蓝筹股集中，反映了当前市场中蓝筹股仍属稀缺资源，可以预计“局部牛市”将是今后行情的主要特点。由于大盘蓝筹股具有权重较大的特点，对于扭转市场长期弱势的格局将起到积极的作用。

    记者：此次反弹能否摆脱10月份两次"冲高回落"的宿命？

　　广发证券：我们认为11月份是建仓的良好时机，而盘面也表明市场多头明显加快了建仓步伐。本次反弹将持续下去，正如我们预料的，今年年末行情要好于往年。

　　华夏证券：更可贵的是，三根中阳线并非政策所致，而主要依靠股市自身力量，说明市场本身对目前点位的认可，反弹的基础较前几次扎实。

　　国泰君安：可以肯定大盘的阶段性底部是相对扎实的，特别是部分"核心资产"在逆市中走强极大地鼓舞了市场的人气，有助于反弹行情的进一步展开。

　　申银万国：大盘年内在1350点以下大幅作空的能量有限，市场有望在1330点附近构筑中长期底部。我们认为大盘在1400点的前期平台上有望站稳，但大盘继续大幅上涨的可能性不大，股指走高还需利好政策的配合。

　　长城证券：后市不排除有反复的可能性，但如果出现再度探底的走势，则是投资者绝佳的介入良机。

　　记者：股市是否已经具有较大的投资价值？

　　南方证券：市场的投资价值取决于市场的整体市盈率水平与系统性风险大小。虽然两市静态市盈率仍在30倍以上，但以2003年业绩预期计算的动态市盈率估计在25倍左右。据不完全统计，按11月3日收盘价，两市动态市盈率在25倍以下的有232只，其中20倍以下的有118只，15倍以下的股票有46只。因此无论是从市场整体市盈率水平及个股的动态市盈率看，在投资时机和投资品种的选择上都具有良好的运作空间。

　　国泰君安：国内股市上已经存在一批具有投资价值的大市值股票。从行业地位、持续经营能力、收益能力和管理水平等多项指标的考核中都可以认同这些大市值股票的内在投资价值。随着这类股票所占市场比重的日益提高，这些大市值股票越发成为国内股市发展的动力以及股市投资价值的真实代表。

　　广发证券：这次反弹有一个比较好的价值认同基础。港股的持续上涨不仅仅带动了H股和B股的上涨，更重要的是，为A股价值进行了重新定位。青岛啤酒H股和海螺水泥H股可以明显高出其A股价格，这已不是一个简单的低估与高估问题，从更深层次讲，说明股票价值本身并没有一定的标准，其价值除取决于公司基本面外，还取决于市场力量，价值由市场决定。

　　申银万国：目前市场存在明显结构性特征，部分个股的投资价值已经显现，但依然有50％左右的公司估值水平依然偏高。

　　记者：资金紧张局面是否对市场已不具强大影响力？在宏观面继续向好、上市公司业绩提高的情况下，在1330点附近的多次反弹是否意味着两市大盘将面临结束熊市的转折？

　　国泰君安：虽然股市的上涨仍然体现为资金推动型特征，但在外围资金非常充裕的情况下，当前股市资金紧张的局面只是短期的。只要股市的投资价值能够得到体现、股市中出现明显的赚钱效应，则股市就会立刻增强对外围资金的吸引力。

　　华夏证券：现在市场结束熊市的很多条件已经具备。我们认为场外资金是充裕的，而且资金总是逐利的。上市公司业绩的提高增强了股市的吸引力，周边市场特别是港股的持续走好对A股有间接的带动，B股的率先启动对A股有示范作用。

　　广发证券：本次反弹有比较好的外围环境。宏观面来说，刚闭幕的十六届三中全会为我国证券市场指明了发展方向。微观面来说，香港市场、期货市场、黄金市场、房地产市场在高位运行已久，大有回调之势，部分获利丰厚的先知先觉的资金必然会寻找较安全的投资渠道。此外，人民币升值预期也为股市上涨打开了空间，QFII资金不断追加资金量更是强化了这种预期。在这种情况下，我们认为增量资金已进入深沪两市，这里面既有战略性建仓资金，也有周边市场流入的资金，也不排除部分国际游资的进入。

　　申银万国：资金紧张的因素在短期内依然存在，简单评述市场面临结束熊市似乎言之过早，也不能充分反映市场的结构性特征。我们只是认为从各种统计数据来看，A股市场的系统性风险已经不大，市场中部分公司已经具备投资价值。根据申银万国研究所对研究重点覆盖的88家公司的平均市盈率测算，按2003年业绩预测数据，88家公司的加权平均市盈率为19.92倍；按2004年预测业绩则为18.84倍。即便如此，对于这些公司的价值发现仍是长期的过程，不可能一蹴而就。

　　长城证券：尽管后市不确定性因素还较多，目前尚难以断言大盘已经面临结束熊市的转折，但是，可以肯定的是，一轮新的在"价值投资"理念指引下的大盘蓝筹股"阶段性"、"局部牛市"行情正在积极酝酿和逐步展开。（中证网）