证券时报

2026-08-06 06:52:02

　　监管部门持续优化 并购重组 政策，以“并购六条”为抓手，通过简化审核、完善配套融资、包容科创资产并购等改革，推动政策导向从松绑提速向提质增效递进升级。

　　政策举措激活市场新动能。“并购六条”落地以来，A股公司作为竞买方发起并购重组超2700起，其中重大资产重组超200起，产业导向已成为市场主流逻辑。这一轮以产业整合为核心底色的并购浪潮，推动上市公司加快剥离落后低效产能、布局新兴产业赛道，为上市公司提质增效、夯实资本市场韧性注入强劲动能。

　　加速“新陈代谢”

　　借助市场化并购重组，不少上市公司盘活存量资产、重塑核心主业，加速新旧动能转换。链主企业整合上下游资源实现集约发展，传统制造企业并购科创资产、出清落后产能，打造第二增长曲线。“做加法”布局新兴产业，“做减法”淘汰低效业务，双向并举完成企业动能更新。

　　2026年初， 宏桥控股 以635亿元收购宏拓实业收官，此次重组推动上市公司实现由单一铝加工企业向“ 氧化铝 —电解铝—深加工”全链条企业转型。 松发股份 通过重大资产重组，置出持续亏损的日用陶瓷业务，置入恒力重工100%股权，主业全面转向高端船舶与 海工装备 制造，经营业绩实现跨越式转变，成功化解退市风险。

　　“上市公司质量是资本市场最核心的基本面。深化投融资 综合 改革，核心抓手在于优化存量资产配置。而并购重组作为市场化优化存量资源配置的重要工具，正是落实会议部署、夯实资本市场内在韧性的关键载体。”北京大成律师事务所高级合伙人王杰表示。

　　中国人民大学财政金融学院教授、国际并购与投资研究所所长汪昌云表示，立足产业视角，并购重组成功落地有三个关键点：一是坚守产业协同导向，实现技术落地，避免新业务与并购主体经营割裂；二是优化公司组织与治理架构，匹配科创业务与研发的激励考核体系，留住核心技术团队；三是严控整合期财务杠杆，摒弃高溢价收购，严控商誉风险。

　　“通常有三类公司更适合通过剥离落后产能、并购科创资产完成动能升级：现金流良好、主业根基牢固的细分龙头，拥有应用场景基础的中游制造实体企业，以及治理体系健全、决策效率较高的上市公司。”汪昌云进一步分析。

　　锚定产业协同主线

　　本轮并购浪潮中，上市公司摆脱了单纯追求规模扩张的粗放思路，产业协同成为交易核心导向，补链、强链、集团专业化整合成为市场主流操作。

　　传统行业中， 中国神华 1336亿元收购控股股东旗下核心资产，覆盖煤炭、 电力 、铁路、港口、航运、 煤化工 全链条，强化“煤电化运”一体化战略闭环； 中国船舶 吸收合并中国重工，消除同业竞争，清理低端产能，实现集团专业化整合。

　　硬科技领域产业链并购持续活跃，产业协同效应充分释放。 北方华创 通过“A并A”取得 芯源微 控制权，补齐涂胶显影、单片湿法设备业务版图，强化 半导体 设备平台化能力； 中微公司 收购杭州众硅，补齐CMP湿法工艺短板，完善前道设备全链条布局。

　　王杰表示，并购重组政策优化的一大重点在于降低市场合规成本，充分激发产业资本整合动力。简易审核、分期支付、优化锁定期等工具机制创新，有效提升了重组项目落地效率，推动各类资源向具备核心竞争力的优质企业集聚，服务新质生产力培育。

　　政策机制创新带来效率显著提升。今年2月，中国神华千亿级资产重组适用简易审核程序，从受理到注册批复仅用十余天。科创板中微公司收购杭州众硅，从预案到过户不足5个月。监管包容度持续提升，对具备产业逻辑的跨行业并购给予更大支持，定向可转债等新型支付工具落地，进一步丰富交易设计灵活性，产业链龙头企业纷纷设立产业并购基金，精准锁定核心技术与稀缺产能资源。

　　增强资本市场韧性

　　“本轮并购重组制度优化，是夯实资本市场微观基础、由内而外增强市场韧性的重要制度安排。”汪昌云说，“并购重组通过提升上市公司经营质量夯实市场韧性，有助于构建‘上市公司提质增效—基本面企稳向好—市场预期修复—市场韧性增强’的正向循环，与资本市场长期平稳健康运行的改革方向高度契合。”

　　汪昌云进一步表示，对上市公司而言，监管层坚持立足主业的政策导向，简化产业并购审核流程、放宽科创资产并购门槛，引导企业以重组整合补齐产业链短板、盘活技术产能、出清低效业务，缓解行业同质化内卷，提升头部企业市场集中度，持续强化核心经营竞争力。

　　放眼资本市场，基本面稳健的上市公司能够减少外部冲击带来的市场波动，产业整合带来盈利预期改善，吸引长期资金入场，优化市场投资者结构，同时重塑市场定价体系，削弱题材炒作，培育价值投资生态。

　　王杰认为，并购重组制度的不断优化释放了红利，但当前并购市场仍存在科创企业市场化估值体系不成熟、中小企业并购配套融资工具供给不足、交易端重收购轻整合等问题。

　　对此，王杰提出五方面政策优化建议。一是持续深化差异化分类审核，扩大简易、小额快速通道覆盖范围，对硬科技、战略性新兴产业提高审核效率与包容度；二是完善科创资产市场化估值定价机制；三是拓宽长期并购融资渠道，优化并购贷规则，拓宽定向可转债应用场景，引导长期资金参与产业整合；四是加强跨部门政策协同，压降制度性交易成本；五是加强对并购全周期监管，压实中介责任，强化并购后整合与信息披露要求。

*本文信息仅供参考，投资者据此操作风险自担。