在发布再融资的公告之前，浦发银行和承销商一起走访了北京、上海、深圳的10多家持有浦发股票的基金公司。“当然有人要骂，但当面骂过一次，就不好再骂第二次了。”浦发银行一人士说。
　　招商银行刚从可转债的风波里挣脱，华夏银行正忙不迭地澄清融资“谣言”，眼下，上海浦东发展银行却一脚踏进旋涡的中心，宣布将发行60亿元可转债。
　　“我们充分考虑了可能给投资者带来的一些负面影响。”浦发银行证券业务代表杨国平说。
　　为避免基金联盟与发债银行对垒的情况发生，浦发的可转债方案可谓想尽办法，对流通股股东施行安抚政策———不仅对流通股股东和非流通股股东进行了不同比例的配售安排，还提前与众多基金沟通协调。
　　但市场似乎并不领情。从基金今年第三季度投资组合来看，截止到9月30日，持有浦发银行的基金为12家，而这个数字在今年6月30日是27家，今年3月31日是26家。记者对这12家基金中的7家进行了采访，他们无一例外地选择了减持。甚至有基金经理明确表示，如果浦发明年继续增发或发行可转债，他们将抛掉手上的浦发股票。
　　在一波逐一波的银行股再融资浪潮中，上市银行资本充足率不足的硬伤暴露无遗，如果市场对再融资继续投反对票或弃权票，银行将如何从困境中解脱？

　　三招“怀柔”术

　　11月12日，浦发银行发布公告，拟发行不超过60亿元的可转债，发行期限为5年，其中第一年至第五年的年利率分别为1.1％、1.5％、1.8％、2.2％和2.5％。此项计划已经于11月10日经董事会通过，接下来还需要经12月12日的股东大会通过。
　　“希望在年底把基本工作做好，争取在明年市场较好的时候发行。”杨国平表示。
　　为了防止基金与非流通股股东大闹股东大会的场景不再重现，浦发可谓动足了脑筋。
　　首先，相比招商银行可转债对流通股股东和非流通股股东1：1的配售比例而言，浦发银行的做法则改进了一大步。浦发的方案对流通股股东做了一些倾斜，将对流通股有限配售的比例提高到1：3，使流通股股东可以通过市场差价弥补因股权稀释带来的部分损失。
　　“还有就是不贪心，胃口不太大，在当前的状况下，60个亿的发行量已经是市场能够承受的底线了。”一位投行人士说。
　　再次，对基金的提前安抚也是浦发的“怀柔”政策之一。浦发银行一人士透露，为了避免引起基金的反弹，在发布再融资的公告之前，浦发银行和承销商一起走访了北京、上海、深圳的10多家持有浦发股票的基金公司。“当然有人要骂，但当面骂过一次，就不好再骂第二次了。”这位人士说。
　　银河证券一人士还不无庆幸地说，“招行风波提前释放了基金的怒火，华夏银行的辟谣转移了市场的注意力，浦发这次是占了天时、地利、人和。”
　　在浦发的算盘里，还有另一个甚少有人注意的细节，即主承销券商的选择。在惹人注目的12大券商激烈竞标当中，银河证券和申银万国胜出，前者为第一主承销商，后者为副主承销商。在再融资案例中，联合主承销的做法还是第一例。
　　银河证券一人士分析，这固然有分担风险的考虑，但与申银万国是浦发主要流通股股东亦不无关系。仅从公开资料来看，申银万国就在今年1月的浦发增发中认购了1000万股浦发股票。

　　减持的大多数

　　然而，基金经理们似乎对浦发的示好不感兴趣。
　　今年第二季度还是基金持有十大重仓股之一的浦发银行，到第三季度已经从“Top10排行榜”中难觅踪影。“投资者很难觉得这个东西可靠，”一位基金经理表示，“所以我们对于银行股的融资持谨慎态度。”
　　第三季度持有浦发的12家基金，除了合丰稳定是新进入的以外，其他11家均为上个报告期（2003年6月）的持有者。经过记者求证，这11家基金中至少有7家在三季度期间选择了减持，惟一例外的是基金久富。
　　基金久富一位人士表示，因为看重花旗并购浦发的题材，久富基金从6月30日的4％（投资额占净值的比例）增加到9月30日的5.02％。但近日得知浦发银行有再融资的消息后，基金久富同样选择了减持。据另一位知情人士透露，基金久富现在对浦发银行的持股已经降到4％之下。
　　天华基金的基金经理周建新说：“在发布可转债公告之前跟他们（浦发）有过一些沟通，但我们不太看好银行股的中长期的投资价值，因此最终选择了减持。”据说，现在天华持有浦发的股票不过几百万的市值。
　　另一家选择退出的景博基金的谢先生表示，景博现在已经将持有的浦发银行和招商银行的股票全抛了。
　　鹏华行业成长基金经理杨毅平认为，“比较可行的方法是发行次级金融债，不仅对于流通股东有好处，而且对于大股东有利；况且银监会没有将此路彻底堵死。”
　　易方达平稳增长基金基金经理江作良说，所有企业都有融资的需要，只不过银行股最近都在融资，大家过分关注罢了。“我们强调的是，融资采用一个什么样的方式；剩下的是，这些融资后的效率如何，钱怎么花，需不需要这么多钱，再融资之后能否使得每股收益比原有的收益高。”
　　浦发银行的杨国平对市场的上述看法表示理解，“因为他们（基金等机构投资者）掌握了一些市场信息”。

　　银行与基金的博弈

　　尽管浦发百般怀柔安抚，基金们依然心存疑虑；反过来，尽管基金们慎之又慎，他们手中持有的蓝筹股———以浦发为首的银行———再融资已然势不可挡。也许，这是一场难以分出胜负的博弈。
　　根据浦发银行今年第三季度报告，截止到9月30日，浦发银行贷款余额比年初增加46.32％，存款余额增长24.45％。与此同时，公司资本充足率为..46％，已接近8％的警戒线。
　　一位熟悉浦发的投行人士认为，以浦发目前的业务增长速度计算，最迟须在明年上半年再融资，否则，要么停发贷款，要么因冲破8％的底线而接受银监会的处罚。
　　显而易见，浦发可转债募集资金的投向应是补充资本金。公司公告亦称，在经银监会批准可视作银行附属资本前，募集资金总量不低于80％的部分将用于优质企业的贷款项目，其余部分将主要用于购买国债及其他流动性较强的金融产品；经银监会批准可视作银行附属资本后，纳入资本充足率的计算。转股后，所对应的资金将全部用于补充公司核心资本。
　　但来自民生银行的“前车之鉴”无法消除投资者的疑问。今年年初，民生银行发行40亿元可转债时称，5年期可转债作为附属资本的一种，可以有效提高资本充足率；然而民生在2003年中期报告中称，根据监管部门规定，报告期内没有将这40亿债券计入资本净额。市场人士分析，这其中有央行政策空白的因素，也有民生与其可转债担保人之间的担保质押协议的因素。
　　事实上，除了浦发和招行之外，其他几家上市银行都有再融资的要求。5年前就谋求配股融资的深发展至今仍未遂愿，今年第三季度业绩报告显示其资本充足率只有7.01％；民生银行中报称其资本充足率仅为7.11％，而民生在港上市的计划需要满足资本充足率10％的要求。
　　中金公司金融分析师范艳瑾介绍，国内银行面临的资本金缺口主要是由于银行贷款总量的快速成长，使存贷差增加。贷款激增，一方面给银行带来不菲的收入，另一方面也要求银行不断增加资本金，以满足巴塞尔协议8％的资本充足率下限。（见习记者李进　记者吴雨珊　特约记者叶之城/21世纪经济报道）