民生银行昨日发布公告称,该公司准备在香港联交所发行H股,发行计划于2004年内完成,发行方式以香港公开发售及国际配售相结合。发行成功后,民生银行将成为第一家在海外上市的内地银行,也是第一家在国内发行A股后再到香港发行H股的国内企业。

    银行再融资探出新路

    受民生银行将发行H股的消息影响,昨日沪深股市的银行股走出了回落整理的行情。其中民生银行下跌1.46%,报收8.78元,民生转债下跌1.48%,报收113.29元。跌幅稍大的是同样有再融资需求的招商银行,昨日股价下跌1.96%。此外,浦发银行、华夏银行、深发展等公司的股价都是小幅回调。

    今年以来,上市银行的再融资计划接连出台。先是年初浦发银行增发3亿A股；2月份,民生银行发行40亿元可转债；8月份,招商银行计划发行不超过100亿可转债更是引得基金群起反对；11月份,浦发银行董事会又通过发行不超过60亿可转债议案。业内人世分析认为,在上市银行再融资环境趋于恶劣的市场背景下,民生银行另辟蹊径,拟到香港发行H股,对其他的上市银行而言,应有一定借鉴意义。

    境外融资将促使民生银行根据国际市场惯例的要求进行公司治理,提高信息披露水平,提高国际知名度和竞争力。业内人士认为,民生银行境外上市融资的举动,开辟了股份制商业银行境外融资渠道,有助于实现股份制商业银行未来融资渠道的多样化。

    关键要看市场脸色

    今年以来,上市银行再融资频率快且融资额"狮子大开口",这是最让市场诟病且反感之处。尽管上市银行有着自己提高资本充足率的迫切要求,且其再融资计划肯定合法,但在实际实施过程中,却不能不顾及市场的承受能力。

    今年上半年,民生银行的再融资没有遭市场冷落,反而受到机构投资者的大力支持,这与当时的市场转暖以及可转债条款设计不无关系。招商银行的百亿转债计划之所以受到市场的抵制,很重要的原因在于下半年市场低迷。因此,上市银行的再融资能否被市场尤其是机构投资者接受,就不能不研究市场大环境。

    成功发行需两前提

    那么,民生银行到香港发行H股能否顺利实施?华夏证券研究所的袁建军认为,民生银行要想在2004年里顺利发行H股,需要满足两个前提。一是香港H股市场能够持续活跃到民生银行发行H股的时候,这要求民生银行能够敏感把握有利的发行时机。二是发行价格的确定既要让海外投资者能接受,又要让内地的A股投资者满意,这可能是最难达到平衡的地方。

    据袁建军测算,民生银行2004年的净利润如果能实现20-30%的增长,那么,参考目前其A股股价以及民生转债的转股价格,其H股的发行价应在8元左右,这样的价格对A股股价应该不会形成压力,但是,8元左右的发行价格能否让海外投资者接受目前还难以预测。

    不忘A股股东利益

    记者从民生银行了解到,在考虑境外上市融资的过程中,公司将最大限度地维护A股股东的利益,最先考虑对A股股东进行补偿,为此公司将做到三点:第一,实现H股估值的最大化；第二,维持现有流通股股东所有权益和对公司进一步海内外融资的投票权利；第三,民生银行2003年度股息只派发予A股股东。

    民生银行方面称,此次公司境外融资将使公司在激烈的市场竞争中创造有利优势,因此,从长远来说,现有的股东,包括流通和法人股东,将是H股上市融资的最终长期受益者。

    今年银行股再融资概况
    公司名称    时间       再融资情况  
    浦发银行  1月实施      增发3亿A股  
             11月提出方案  发行不超过60亿元可转债  
    招商银行  8月提出方案  发行不超过100亿元可转债  
    民生银行  2月实施      发行40亿元可转债  
             12月提出方案  拟明年发行H股  


(上海证券报 记者 许少业 王尧)