去年四季度数量环比增加35.9%,募集总金额增幅达114.5%

    理财需求的日益增长,使"信托"成为备受青睐的理财新品种,也诱发了去年年底信托发行的爆发性增长。据统计,2003年第四季度共有34家信托公司发行了87个集合信托品种,募集资金总计86.6亿元,分别比上季增长35.9%和114.5%。然而,尽管信托产品设计不断创新,但与银行、基金管理公司等机构的理财服务相比,竞争优势并不明显。

    上证报今日刊登《中国信托业季度报告》,全面分析介绍2003年第四季度中国信托业的情况。

    据统计,在各种资金运用方式中,贷款类仍是去年四季度最主要的信托品种,共48个,占总数的55.2%。从信托资金投向看,房地产领域信托品种居第一位,37个信托产品共募集资金35亿元,数量和金额分别较第三季度增加22个、22.9亿元；金融市场为目前信托资金投向的第二热点,20个产品募集资金共15.7亿元,其中证券类有12个。

    去年四季度,信托产品在营销策略和创新设计方面出现不少亮点。比如湖南信托的长沙新外滩房产融资,以规定投资者可按照一定条件享受购房优惠价格作为卖点；中融信托、北京国投和云南信托开始发行上市公司法人股投资的信托品种,增加了风险收益高的信托类型；华宝信托推出的天元500证券投资品种在风险控制方面独树一帜；陕西国投发行的央行票据信托具有货币市场基金性质,较之基金公司已推出的几个货币市场基金的投资范围更广。

    随着信托业的迅猛发展,一些问题和矛盾也表现得越来越明显。这份报告认为,当前信托业自身缺乏敏锐的市场意识,往往不能根据客户需求设计个性化、多样性产品；由于缺乏必要监管机制,一些信托公司在募集资金时,对实际用款人、项目等信息含糊其辞,甚至隐瞒,使得募集信托资金类似吸收存款。此外,在金融机构中,唯独信托公司没有自己专属经营业务范围。在开展信托理财时,信托公司还存在合同份额、营销宣传、资金起点等限制,使得信托公司在与其他机构的竞争中处于不利地位。

    中国信托业季度报告(2003年第四季度)

    2003年第四季度共有34家信托公司发行了87个集合信托品种,募集资金总计86.6亿元。本季度的发行出现爆发性发展势头,其中投向房地产领域的信托资金在金额、品种数两个方面均呈现持续大幅增长态势。

    综述:市场突进 发行量"井喷"

    2003年第四季度共有34家信托公司发行并公布了87个集合资金(含财产)信托品种,实际募集资金总计86.6亿元,平均单个品种募集1亿元。与第三季度相比,品种数量增幅35.9%,增加23个,募集总金额增幅达到114.5%,增加50亿元,平均单个品种募集金额增幅57.8%,增加3939万元。31家信托公司中有2家为新面孔,第一次发行信托品种。从季度趋势观察,信托业出乎意料地在年底呈现出爆发突进的现象,这与其他金融行业资金季节性流动的特点表现出明显不同。

    第四季度的87个信托品种中,根据资金运用方式划分,贷款类48个,投资类23个(其中证券类12个,实业类11个),购买银行信贷资产6个,组合运用(贷款加投资)类2个,租赁类5个(其中经营类2个,融资类3个),代理类3个。第四季度资金运用方式增加,信托项目盈利模式多元化,这是一个积极的变化。但值得注意的是,贷款类所占比重仍然较大。

    以信托资金投向划分,房地产37个(35.0亿元),金融市场20个(15.7亿元),交通建设8个(20.9亿元),制造业5个,能源(电力、天然气)4个,环保、医疗各有3个,运输2个,文化、教育、零售、通讯、方向不明的各1个。可以看出,投向于房地产领域的品种居前列,品种数、金额分别比第三季度增加22个、22.9亿元。金融市场为目前信托资金投向的第二个热点,其中主要是证券领域,但数量较之第三季度减少3个。

    房地产信托融资热与目前我国经久不息的房地产开发热潮密切相关,其直接原因是去年央行121号文的颁布,这一文件对银行业向房地产的过度倾斜作出了必要的限制,使得房地产融资开始向信托转移,并在第四季度形成高潮,房地产信托融资的品种数量、金额分别占本季度的比重为42.5%、40.4%。与前三个季度相比较,不仅比重在增加,金额比重直线上升,而且房地产融资地域正从局部地区向全国各地扩散,第三季度原来只是集中于浙江地区,第四季度已在国内主要大中城市全面"开花"。

    募集资金最多的5家信托公司依次为:重庆国投16亿元、爱建信托14亿元、工商信托7.8亿元、上海国投4.4亿元、北京国投4.0亿元。发行品种数量最多的5家依次为:杭州工商信托8个、爱建信托4个、上海国投4个、苏州信托4个、浙江国投4个。

    点评:信托创新 可圈可点

    2003年第四季度发行的87个信托品种,琳琅满目,蔚为大观。其中有不少品种的创新可圈可点,它们生动地反映出了目前我国信托领域发展的趋向。

    从制度设计上保护投资者利益

    保护好投资者的利益,是信托业顺利发展的一个重中之重。前几年信托业受到重创,正是在投资者利益保护上出现了不少总是。在新的一轮信托热出现以后,信托业界都已经把这个问题放到了重要的位置,一些新产品从制度设计开始,就注意到了投资者利益的保护,这在2003年第四季度出现的新品种仍有明显的表现。

    湖南信托推出的长沙新外滩房产融资,为了吸引投资者认购,规定投资者可以按照一定条件享受购房的优惠价格折扣。在营销宣传受到政策限制的情况下,采用多种营销手段增加卖点,值得其他信托公司借鉴。不局限于设计风险控制措施,而是为投资者进一步提供信托产品的延伸服务,能够增加投资者的兴趣和信心。

    过去及现在出现的许多信托品种中,只有一个用款人,融资对象过于集中,存在贷款风险,容易发生变故。中信信托、北方信托分别推出的中关村高新技术企业贷款、中乒汽车销售贷款两大信托品种,资金使用人均为多人。用款人尽可能广泛分布,能够规避风险。这样操作已经开始接近分散化原则。今后如果出现真正的产业投资基金,必须符合的一个条件就是资金使用人必须多元化。如果200份信托合同政策限制取消后,现在信托品种中非常普遍的融资对象集中的状况也应逐步改进。

    金融信托品种的新趋势

    金融信托是信托业中的一个大类,在2003年第四季度出现的信托产品中,它仍占有重要的位置,但也出现了一些值得关注的现象。

    华宝信托推出的天元500证券投资品种在风险控制方面独树一帜。一般地说,持仓时间越长,持仓量越大,证券投资的风险越大,一般投资者难以把握。因此华宝信托设计了该品种,旨在联动控制持仓量与持仓时间,首先锁定可承受的风险,然后再谋求盈利。这一品种再一次展现了证券投资相同品种的个性化、灵活性,是一个创新。突出与基金的差异性,是证券投资品种的发展之路。

    广东发展银行与工商信托合作进行信贷资产转让后,又与中煤信、粤财信托、新华信托、中信信托四家信托公司开展此项业务,期限均为1年,到期银行购回。银行信贷资产转让,为信托投资者提供了一种风险较小的理财品种。9月21日的银行存款准备金率上调1个百分点,对资金不甚充裕的中小银行造成流动性压力,广发行可能面临这一问题,于是通过信托公司来解决。兴业银行、中信银行也各有一次向信托公司转让信贷资产,目的侧重于为银行的客户提供一种新的理财服务渠道。

    富国基金发行延期的公告说明该基金销售发行出现困难,上海国投此时推出富国基金投资信托品种,受到许多市场人士的关注,其中应该另有含义。该信托品种发行期仅11月25至27日短短三天,可能富国基金公司已经为其寻找到资金客户。富国基金公司借用上海国投的信托平台,利用优先、劣后受益权结构,为基金投资者(名义上的信托受益人)提供了一种保障。

    房地产信托品种仍处发展中

    房产地信托品种在2003年第四季度的发展蔚为壮观,独占鳌头。从目前的趋势来看,房地产信托仍处于发展中。

    一般房地产信托融资,信托公司向项目公司直接贷款或增资,而工商信托推出的浙江新洲集团有限公司股权投资信托项目,在融资方式上发生了一定变化,向房地产投资商增资,投资商再向项目公司注资,这是一种间接渠道融资。这样的信托融资不随特定的房地产项目产生波动,因此对投资者来说更为可靠。

    虽然中煤信、北京国投、江西国投与爱建信托都推出了财产(房产)信托品种,前三者原理完全相同,但爱建信托的哈尔滨地下商埠品种更见独特之处。它不是开发商将房产信托给信托公司,而是由投资者首先向开发商购买租赁权,再将购得的租赁权信托给信托公司,结构略为复杂。

    上海国投推出的上海泓邦大厦信托品种,是第一个真正的烂尾楼信托融资。但衡平信托的精图大厦项目却迟迟未能推出。衡平信托将不同权利人权益信托,再追加3000万元资金,设计巧妙,充分利用了信托财产的隔离作用,分层设计受益结构,但因为涉及当事人较多,难以协调,目前有的债权人仍有不同意见。上海泓邦大厦是经法院判决后委托拍卖行拍卖,资产"干净",所以融资操作比较顺利。这也说明,信托品种原理简单,法律关系清晰,才能得到及时和大量的推广。

    焦点:货币市场基金抢人眼球

    2003年第四季度信托市场上令人瞩目的一件大事,莫过于货币市场基金诞生。在证监会的大力扶持下,首批三家基金管理公司同时发行,12月11日,华安推出现金富利基金,招商推出现金增值基金,博时推出现金收益基金。12月29日,泰信、长信推出天天收益、利息收益基金。12月30日,华安现金富利基金首先成立,募集了42.54亿元,其中个人认购比例超过93%。这些基金在招募说明书中都指出,在得到批准之后,将投资于央行票据、银行承兑汇票、大额协议存单等,涉足银行业务领域。货币市场基金有"准存款"美誉之称,现在得到基金管理公司的青睐。它虽然不能给基金管理公司带来较高的管理费收入,但基金管理公司的理财产品因此得以扩充完善。

    12月19日,证监会颁布《证券公司客户资产管理业务试行办法》,2004年2月1日起实行。根据这一规章,证券公司进行集合信托理财时,不再有200份合同数量限制。证券公司在被允许发债之后,又增加一条新的资金渠道。该规章界定的客户资产管理业务,在许多方面模仿了信托公司的集合资金信托品种模式,不过通篇文字表述回避了信托概念。这表明,随着证券公司的业务范围不断增加,证监会的监管权力也在不断扩大,已经开始监管信托业务。有迹象表明,基金公司也期望享受证券公司待遇,开展私募性质的集合信托理财业务,为客户提供个性化服务。

    自去年8月22日开始,中国银行上海分行首家推出外汇小额集合资金管理产品------"日进升金"一期,随后又推出了"日进升金"二期、"聚宝盆"一期、二期产品,收益率与国际金融市场上某一指数挂钩,处于浮动状态。10月10日,工商行推出"节节高"上海分行等,积极开展外汇集合理财收益递增型外汇集合理财,确定了最低收益率,并且每年递增。11月12日,建行上海分行推出"汇得赢"外汇结构存款理财产品,将年收益率确定为2.53%。11月27日,中国银行再次推出第5期产品,与前面四期不同,约定保底收益率,为2.63%。这些品种接受投资者的资金下限逐步降低,也受到投资者热烈追捧。对银行积极开展外汇集合理财,监管部门给予了默许态度。目前,有的银行仍然在从事多方委托贷款业务,例如建设银行成都分行这一业务的募集资金达到6亿元的规模。兴业银行与长城证券合作,为客户提供新股申购、国债回购、七天通知存款的综合理财服务,保底收益率为1.62%,据称适合风险厌恶型的人群。

    关注:信托业面临合围"抢食"

    虽然本季度信托业发展迅速,但若要保持可持续发展,对于以下现象与问题应予以关注。

    基金管理公司强势介入信托业

    除了最初的股票基金之外,基金管理公司的债券基金、平衡基金、指数基金、伞型基金、保本基金都已经推出,现在又增加了货币市场基金。各种风险收益特征的产品纷纷面世,理财品种非常齐全,基金管理公司开始能够为客户提供金融领域全方位的理财服务,依靠丰富多彩的产品线展开竞争。单一产品的局限性较大,而产品线的优点是可以满足各种类型客户的多样化需求。理财产品的多样性、精品型、组合化是任何一个理财机构都要提前考虑的产品开发策略。

    反观大多数信托公司,开发产品首先考虑风险控制,项目特性是否适合信托品种要求,对客户的个性化、多样性需求还无暇顾及,产品之间彼此孤立,没有构建出产品线形态,其理财产品开发尚处于基础阶段。信托公司更像一个拾遗补缺者,所以与基金公司相比,差距是明显的。

    保险、银行、证券"虎视"信托业

    11月份,全国社保基金理事会开始考虑增加资金增值渠道,正在研究包括信托在内的理财手段。劳动和社会保障部近日正在修改完善《企业年金基金管理办法》,首先在辽宁试点,选择保险公司、银行与信托公司等的代表机构参加。这些是对信托公司的一大好消息。全国社保基金理事会首批选择基金管理公司运作社保基金,信托公司无缘参与。保险公司一直热衷于企业年金,保监会也积极出面组织研讨,但信托公司自己对此尚未有敏锐的市场意识。这种状态应及早改变。

    由于银行的客户资源较为丰富,银行纷纷推出针对高端客户的服务,例如中国银行的"中银理财"、工商银行的"理财金账户"、招商银行的"金葵花"。这些做法属于客户资源的二次开发,对于银行克服单一的存贷业务,建立以客户为中心的服务模式非常有益。现在的信托公司仍在努力积累基本的客户资料,今后应注意及时在此基础上进行客户资源的二次开发,分析客户的资金实力、投资偏好等,进行分类、筛选、优化管理,为客户度身订作理财产品,同时使客户资料成为可持续挖掘利用的资源。

    依据《证券公司客户资产管理业务试行办法》这一政府部门规章,金融混业经营正式出现,首先发生在信托领域。在四大金融机构中,唯独信托公司没有自己的专属经营业务范围。在开展信托理财时,信托公司还面临着不平等的竞争条件。

    信托业仍受一定政策限制

    10月份,上海银监局出台了《关于规范资金信托代理收付业务的指导意见》,主要内容有两点:第一,银行不得代理外地信托公司信托理财产品；第二,不得在银行柜台摆放信托产品宣传资料,只能放置于理财室,不得在银行现场与客户签订信托合同。许多外地信托公司只注意到第一点,因此认为监管部门偏袒上海本地信托公司,对上海的监管部门、信托公司很有意见。其实,这是一种误解。综合这两点内容判断,监管部门的主要意图是避免信托风险转嫁银行,保护投资者的利益。该通知下达后,上海本地的信托公司在发行工作方面也开始出现一定的困难。这表明,信托业在一定程度上仍受着严格的限制。

    基金管理公司已经在建立多层次的销售体系,银行、证券公司、专业销售公司代理,以及自销方式全面发展,互联网上与柜台认购等手段并举。但信托公司的发行却多处受困。这个规定造成上海的信托公司请银行代理的必要性大打折扣,营销宣传政策限制至今未取消,银行代理信托品种获得的手续费较之卖保单相差悬殊,没有吸引力,银行也不愿意将高端客户资源与信托公司分享。信托公司也要考虑多种新的销售渠道、手段,例如与电信运营商、信用卡公司等的合作。另外,不能仅关注发行销售,在信托项目的日常管理阶段应加强与客户的沟通,树立全过程营销的理念。《信托机构管理条例》不出台,对信托公司的长远发展是不利的。(上海爱建信托投资有限责任公司 邓举功)

    


(上海证券报 记者 朱莉)