宝钢股份、韶钢松山、南钢股份虽然同属于钢铁行业，但毛利率却差别很大

    随着年报披露高峰期的日益来临，年报的信息也就多了起来，从中可以发现很多有意思的现象，同质企业的毛利率就大不相同，比如说钢铁行业的南钢股份销售毛利率为１４．４３％，而韶钢松山却达到了２１．８５％，宝钢股份更是达到了３０．６７％。

    受两大因素影响

    宝钢股份、韶钢松山、南钢股份虽然同属于钢铁行业，就行业属性而言，有着一定的同质性，但由于行业内有不同产品因素的存在，导致了他们不同的销售毛利率，因为不同产品往往有着不同的销售价格，有着不同的含金量，所以，毛利率也不同，以宝钢股份为例，该公司主导产品是供汽车用的钢板，科技含量高，毛利率也就相对较高。而南钢股份，韶钢松山的主导产品是建筑用钢材，科技含量低，从而竞争也相对激烈，毛利率也就相对较低。由此可见，同质企业因为不同质的产品导致了毛利率的不同。

    但这仅仅是一个方面，因为同质企业同质产品也存在着毛利率的不同，比如说同是从事于电解铝生产企业的焦作万方、关铝股份的毛利率就不同，焦作万方的锭铝毛利率是１９．７５％，而同样从事于铝锭生产的云铝股份的该产品毛利率只有１５．６４％。

    出现如此现象，并不是产品的不同，而是因为他们的成本不同，因为电解铝与氧化铝的成本虽然都是人工成本和电力成本，但氧化铝一般都是人工成本占４０％，电解铝中电力成本与人工成本各占４０％，二者的人工成本对于不同企业而言，差别并不是太大，差别大的在于电力，正是由于此，本身拥有发电优势的焦作万方的成本自然下来了，毛利率也就上去了，类似个股尚有中孚实业，南山实业，该公司的电解铝是含在建材里统一核算的，其毛利率高达２８．８９％，就是因为该公司拥有电力成本优势。

    毛利率高低要动态看

    由此可见，毛利率其实处在变化过程中，因为产品的价格是变化的，比如说钢铁行业，在去年上涨幅度较大的冷轧板，而今年上涨幅度较大的则是中厚板与Ｈ型钢，从而导致了同质企业在不同阶段有着不同的毛利率和盈利能力，从而在不同阶段会出现不同个股的领涨特性，钢铁股就是如此，去年是高毛利率的宝钢股份领涨，但到了今年一季度，由于中厚板与Ｈ型钢的上涨，马钢股份，南钢股份等产品价格上涨，毛利率提升，所以，股价跟着往上涨。

    同时，我们对于部分上市公司的毛利率降低也要理性对待，要综合考虑，比如说长电科技，该公司的销售毛利率虽然从２００２年的２５．３４％下降至２００３年的２１．０１％，但并不代表该公司的前景不乐观，否则也难以解释为何该股在昨日再度逆势飘红的走势。仔细研读年报，我们不难发现，该公司销售毛利率的下降主要是因为部分募集资金投入项目开始投资，形成了在建工程，人工成本也就上去了，但尚未产生效益，所以，一方面是成本提升，但另一方面却是主营业务收入未形成相对应的配比，这样，毛利率下降。不过，随着一些募集资金项目在２００４年上半年的竣工投资产生效益，毛利率还会继续提升。

    毛利率变化带来机会

    由此可见，毛利率的变化可能会带来一定的投资机会，比如说长电科技，由于毛利率的下降在年报公布后一度回调，如果能够看出毛利率下降的原因的话，在低位补仓，那么，短短的两个交易日就能够获得４％的投资收益，更为重要的是，此投资收益是可以延续的。

    同时，毛利率的变化也显示出成本的优势带来的投资价值，这可能也是近期漳泽电力等有着成本优势的炕口电力股大涨的原因，因为据业内人士分析，煤炭从山西运到上海，运费成本几乎等同于煤炭价格，如此来看，地处山西等煤炭资源的电力上市公司就拥有一定的成本优势，通宝能源，漳泽电力，龙电股份等个股就可以关注。对于产业链条延伸的个股也可以关注，比如说拥有电力，电解铝，铝锭一体化的南山实业以及拥有电力优势的中孚实业，焦作万方等个股也可以积极关注。（江苏天鼎 秦洪/证券日报）