有色金属价格“涨声”不断，而锌业股份业绩增长有限。未来，公司巨额应收款项潜在的风险不断积累，而非经常性收益则面临越来越大的变数

    2003年，有色金属价格普遍上涨，而锌业股份（000751）却没有给投资者带来满意大回报。虽然公司主产品锌锭的市场价格有所上扬，但由于主要原材料锌精矿供应紧缺，加之煤、电等原燃料也大幅涨价，企业盈利空间仍然有限。而公司目前应收账款与其他应收款（以下简称应收款项）合计高达14.89亿元，其中账龄在3年以上的接近半数，高额的应收款项正成为未来一大隐患。一方面，锌业股份目前对应收款项计提的坏账准备明显不足；另一方面，靠非经常性收益支撑利润来源的局面正受到多方面不利影响。

    巨额应收款项成隐性“地雷”

   截至2003年12月31日，锌业股份的应收款项达14.89亿元，其中1年以内的7.11亿元；1－2年的5378.4万元；2－3年的3021.2万元；3年以上的6.94亿元，对这些应收款项锌业股份不分账龄长短，一律按期末余额的8%计提坏账准备，共计提坏账准备1.19亿元。

    而目前在沪深两市的上市公司中，对应收款项计提比例的平均标准一般为1年以内的计提1%，1-2年的计提5%，2-3年的计提20%，3年以上的计提50%。若按此标准，锌业股份至少应多计提3.63亿元的坏账准备，而上述的计提标准只不过是目前其他上市公司对应收款项计提的平均标准的底线，实际上多半上市公司的计提比例都要远高于此。  

    风险还不止于此，锌业股份2003年年底的3年以上的应收款项高达6.94亿元，但在锌业股份2003年年报中，对该款项的具体情况未做任何说明。我们只能通过和以往年报的对比，对这6.94亿元应收款项的实际账龄做一个大概的了解。  

    截至2002年12月31日，锌业股份3年以上的应收款项为3.2亿元，2-3年的应收款项为3.19亿元。由此推断，在目前锌业股份6.94亿元的3年以上的应收款项中，账龄在4年以上的至少应有3.2亿元。而同样道理，由于截至2001年12月31日，公司3年以上的应收款项为1.04亿元，2-3年的应收账款为2.27亿元，据此可以推断出，目前在公司3.2亿元的4年以上应收款项中，其中至少有1亿元的账龄要在5年之上甚至更长。  

    对于4年和5年以上的应收款项，目前绝大多数上市公司计提的坏账比例都在80%-100%之间。若按此计算，锌业股份目前的14.89亿元应收款项，计提的坏账准备至少应为4.80亿元，而公司目前实际计提的坏账准备仅有1.19亿元。

    虽然现行的《企业会计制度》对各项准备的计提只是做原则上的规定，计提标准以及比例的确定都由上市公司自行确定，但锌业股份会计处理上大幅度低于其他上市公司平均计提比例，难免投资者不会被误导。  

    非经常性收益支撑利润难以为继

    从2000年开始，锌业股份大股东的关联方葫芦岛锌厂进出口总公司、沈阳有色金属加工厂以及葫芦岛龙鑫工程总公司等数家关联企业开始大量占用锌业股份资金。截至2003年年底，上述公司占用锌业股份的资金仍高达8.3亿元。

    耐人寻味的是，在锌业股份2003年的6445万元净利润中，向上述单位收取资金占用利息取得的收益达1579万元，占净利润的24%。而2001年与2002年，公司取得的该项资金占用利息分别为4960万元和1529万元，分别占锌业股份当期净利润的51%和66%（按公司调整后的净利润计算）。一方面公司巨额的应收款项被长期拖欠，另一方面这些应收款项却成为公司净利润的来源渠道，这样的利润让人如何放心。  

    2000年至2003年间，锌业股份除靠收取关联方资金占用利息支撑业绩，还利用返还的1997－2001年间的所得税冲减当期的所得税，使得公司盈利获得另一个重要来源。据财政部、国家税务总局（1994）财税字001 号《关于企业所得税优惠政策通知》规定，公司“三废”利用产品实现的利润自生产之日起免征企业所得税5年。在锌业股份2003年的6445万元净利润中，该免税事项带来的净利润占2766万元。而2002年公司调整后的净利润虽然仅有2324万元，但该免税事项带来的净利润就达5605.8万元。

    目前公司获得的上述税项优惠政策已满5年期限，同时，日前财政部、国家税务总局《关于调整出口退税率的通知》的正式出台对锌业股份这样的产品大量出口的有色金属类企业负面影响较大。加之公司高额的应收款项风险，即使目前锌产品的价格呈上升趋势，公司今后的路途仍难免会步履维艰。 （张彤/证券市场周刊）