国元证券/鲍银胜  






　　2003年随着我国新一轮经济增长周期正式拉开帷幕,以钢铁、石化为代表的重工业作为投资领域的排头兵,发展迅猛。从这些行业上市公司经营来看,受钢铁、石化产品市场价格大幅上涨影响,2003年经营业绩
纷纷创出近年之最。在价值投资理念作用下,钢铁、石化类上市公司作为2003年"五朵金花"中的两朵,股价涨幅惊人,自2003年"1.14"行情发动以来,多数钢铁、石化类上市公司股价同期涨幅超过100%。

　　笔者认为,在我国新一轮经济增长周期业已启动背景下,钢铁、石化类上市公司不会成为唯一受益者。因为就一轮完整的经济增长周期而言,随着经济持续增长,在收入传导机制作用下,源于经济增长所创造的增量财富必将有一部分进入消费领域,转化为最终需求,从而为消费行业上市公司带来巨大商机。可以说,在以钢铁、石化为代表的主流品种前期强势上扬示范效应下,消费行业上市公司必将成为价值发掘的另一片沃土。

　　一、消费行业上市公司所面临的外围环境解析

　　(一)经济快速增长提升消费行业上市公司经营业绩。在我国经济持续快速增长带动下,受收入传导机制影响,社会增量财富必将有一部分进入消费领域,转化为最终消费需求。可以预计,消费行业有望继钢铁、石化等投资行业之后,成为经济增长的又一个受益者。

　　(二)我国经济增长模式转变将为消费行业业绩改观带来又一个重量级的砝码。在我国宏观经济持续向好的大背景下,面对由于投资快速增长所带来的能源电力、交通等制约瓶颈,决策层适时提出"科学发展观"。温总理在前不久所做的政府工作报告中正式提出:在注重投资对经济增长带动作用的同时,更应注重发挥消费对经济增长的带动作用。从西方经济学理论来看,"投资、消费、出口"成为带动经济增长的三驾马车,就我国实际情况而言,多年来我国经济增长主要由"投资、出口"两驾马车所带动,其中的隐患不言而喻。可以说我国多年来存在的重复建设、盲目投资等现象无不与此有关,投资冲动背后所引致的是经济、社会资源过度浪费,其最终会影响到经济平稳发展。

　　面对我国目前存在的投资过热现象,决策层本着"以人为本"的科学思想,适时提出将消费作为促进经济增长的另一"引擎",无疑是科学发展观的重要体现。可以预计,在市场经济转轨时期,决策层所倡导的经济增长模式的转变无疑会给消费行业上市公司带来巨大发展机遇。

　　二、消费行业所面临的良好基本面使消费行业上市公司有望得到增量资金的关照,而该领域前期二级市场表现不充分的走势将进一步加剧增量资金关照的力度

　　如前所述,鉴于我国以投资为引擎的经济增长模式及消费行业在国民经济产业链中所处的中下游位置,消费行业上市公司前几年经营业绩并不理想。受此影响,2003年以来,消费类上市公司二级市场表现并不突出(汽车、房地产除外)。实际上从业绩增长速度上看,通过对2003年第三季度报表的分析,通过折算,我们发现,多数消费行业2003年增速明显,远远高于GDP的增长水平,如商业、电子元器件、食品、纺织、日用化工、土地园区开发、家电、农业等消费领域上市公司2003业绩测算环比增幅超过10%。

　　从走势分析,自2003年大盘于1307点见底以来,消费类上市公司资金入驻迹象明显,其中电子元器件类上市公司涨幅惊人。就前期增量资金介入消费领域的意图分析,笔者认为,除部分游资存在介入博反弹的短期行为外,不排除有中线资金在消费行业上市公司进行战略性建仓,以分享消费行业未来经营业绩高速增长成果。

　　在大盘发动猴年第一波攻势之后,消费行业上市公司有望成为下一轮行情的又一个热点板块。下文将从市场角度对医药、商业、园区开发、家电、食品、旅游酒店、日用化工、纺织等消费行业上市公司的基本面及后市投资机会进行剖析。

　　五类医药上市公司可以关注

　　作为与国民经济发展相关度较高的医药行业,2003年三季度报告显示,其经营业绩较2002年有一定幅度增长。按照医药行业去年第三季度报告折算,该行业2003年经营业绩较2002年增长比例为8%左右,与国民经济增长比率基本保特同步。目前85家医药类上市公司平均每股净资产为3.20元左右,略高于市场平均水平。

　　一、医药行业面临的不确定因素分析。从历史上看,医药行业曾是毛利率较高的一个行业,但近年来医药类上市公司经营业绩增幅之所以明显降低(部分拥有专利技术及生物制药类上市公司除外),笔者认为主要是由于以下因素所造成:第一、我国目前推行的的医疗制度改革降低了医药行业暴利水平；第二、医药行业市场准入制度放宽,使该行业暴利走向平均化；第三、加入WTO后,外资进入我国医药市场,对医药行业高额利润造成了一定冲击；第四、随着国民经济发展,人民健康水平提高相应缩减了对医药行业的社会需求。

　　二、医药行业后市面临的机遇。第一、我国人口老龄化的到来,将相应增加对抗生类及保健类药物的需求；第二、在国民经济持续发展带动下,居民收入水平不断提高,对疾病防治环节的前移将使保健类药品公司面临较大市场机遇；第三、科技进步使一些拥有专利技术的生物制药类上市公司存在较好市场机会,如疫苗等；第四、面对医药行业国际发展新格局,一些生产化学原料药的制药公司有望获得较多机会；第五、由于我国已正式加入WTO,因此具有中国特色的中药和藏药具备比较优势。

　　三、可关注的相关医药类上市公司。从上述基本面分析,建议关注以下上市公司:第一、股价长期超跌的医药类上市公司,如升华拜克、第一医药、哈慈股份、一致药业、华东医药、紫光古汉、金陵药业、南京医药等；第二、生物制药类上市公司,如天坛生物、星湖科技、海王生物、东北药、东阿阿胶、东盛科技、三九生化等；第三、中药类上市公司,如同仁堂、桐君阁、西藏药业、九芝堂、丽珠集团、通化东宝、通化金马、广济药业、片仔癀等；第四、化学原料上市公司,如华北制药、华源制药、吉林制药、白云山、联环药业等；第五、医疗器械保健品公司,如新华医疗、万东医疗ST威达等；

　　商业类公司将出现明显转机

　　商业作为反映消费领域景气度的风向标,与经济发展关联度很高。商业企业的行业特点决定了其盈利能力主要取决于客流量大小。在现实生活中商业企业客流量大小主要由以下几个因素所决定:第一、居民消费水平；第二、商业企业所处的地理位置及经营模式。就我国商业行业上市公司经营情况而言,由于行业壁垒较低,商业企业竞争激烈,特别是前几年受通货紧缩影响,商业行业经营更是雪上加霜,这从上市公司近年业绩水平可见一斑。

　　而随着我国经济正式进入新一轮景气周期,在政府鼓励消费政策引导下,在商业企业业务创新推动下,可以预计,商业企业经营将出现明显转机。主要基于以下分析:第一、在国民经济持续稳定增长大背景下,居民收入水平提高在一定程度上刺激其消费欲望,从而有助于增加商业企业客流量；第二、目前我国正面临着由技术进步而带来的消费升级机遇,可以预计以信息家电为代表的家电行业的又一次革命将使商业企业迎来消费高潮；第三、商业企业自身企业创新和服务创新将进一步提高商业企业服务增加值；第四、随着我国正式加入WTO,商业行业市场开放限制期即将结束,商业企业国内联营重组及与外商重组的压力已是"时不我待"；第五、商业企业自身的行业特点为其重组提供了机遇,由此会给那些绩差商业上市公司带来机遇。

　　笔者认为,后市可关注以下商业类上市公司:第一、股价长期超跌,存在反弹机会,如济南百货等；第二、有并购题材。前期第一百货与华联商厦重组消息公布后二级市场走势提示,商业企业并购重组、连锁经营模式有望在其它商业类上市公司中重演,如上海九百、华联、西单商场、王府井、北京城乡等；第三、外资并购机会。随着加入WTO后商业"禁入期限"的到来,外商将涌入中国市场,其中,选择合资方式将是外国商业企业进军中国市场的一个重要途径,由此会给这类公司带来潜在机遇。目前可关注有外资背景及已与外资联营合作的商业类上市公司,如深国商、津劝业等；第四、"市净率"较低的商业上市公司,建议对目前市净率低于2倍的商业类上市公司予以关注,如宝商集团、武汉中百、王府井、北京城乡、合肥百货、欧亚集团、西单商场、新华百货、豫园商城、大商股份等。

　　新一轮家电消费周期已来临

　　家电行业作为居民日用消费品的重要组成部分,在九十年代中期曾经历了一段快速发展期,后随着居民消费市场的饱和及家电生产商增多,家电行业利润日益走向平均化。近年来,随着新一轮家电消费周期来临,家电业出现了明显的复苏势头,以沪深市场36家家电上市公司为例,2003年经营业绩预测较2002年增长223%。可以预计,家电行业在面临激烈竞争的同时,主要面临以下机遇:

　　第一、国家推行以数字电视为切入点的拉动消费策略必将为家电行业带来更新换代的市场机遇；第二、从行业周期来看,随着前期家电使用寿命期终结高峰期的来临,家电行业复苏前景已现；第三、随着农民收入稳步提高,以彩电、冰箱、洗衣机为代表的消费三大件有望在农村得到普及；第四、我国正式加入WTO后,为家电行业外销带来了广阔市场；第五、技术进步所带来的信息家电革命将造就一大批新兴消费群体。

　　后市投资者可以关注的上市公司主要有以下几类:1、以青岛海尔、海信电器、格力电器、康佳、科龙电器、夏新电子、澳柯玛、江苏春兰等为代表的品牌消费概念股；2、以彩虹股份、安彩高科、海立股份等为代表的业绩增长股；3、以赛格三星、深赛格、华意压缩等为代表的重组股；4、以广州冷机、宝石A、ST冰熊*ST长岭、ST博讯等为代表的超跌股。

　　酒店旅游类上市公司

　　旅游行业作为朝阳行业,市场容量将在经济持续增长过程中得到持续扩张。目前两市旅游酒店类上市公司共有23家,就其基本面来看,近年旅游酒店类上市公司经营业绩出现了明显下滑势头,2003年预测业绩较2002年同期降幅为95%,这与国民经济持续向好格局明显背离。

　　就旅游酒店类上市公司后市投资机会而言,笔者建议密切关注旅游行业的投资机会,该行业后市面临的最大机会在于前期受突发因素影响而导致的股价超跌。

　　对于23家旅游类上市公司而言,可关注以下个股:1、"6.24"以来股价严重超跌的个股,如*ST明珠、*ST圣地、*ST京西等；2、业绩持续增长的上市公司,如张家界、峨眉山等；3、有区位旅游优势上市公司,如处于北京的全国性旅游龙头企业,中青旅、首旅股份；处于西部地区的西安旅游等；4、以自然风景名胜而驰名的,如黄山旅游等；5、处于东北地区新兴旅游景点大连圣亚等。

　　食品类上市公司

　　"民以食为天",食品行业作为居民消费基础性行业,虽然随着经济快速增长及居民生活水平不断提高,一般食品消费占居民可支配收入比重逐步降低,但居民对消费质量及层次却有更高要求。目前,两市从事食品行业的上市公司共有42家,其分布于糖、酒、菜、乳奶、醋、食物添加剂等方面。从基本面分析,鉴于居民对食品的特殊消费特点,以乳制品为代表的较高饮食层次和以品牌为代表的其它消费类上市公司将面临较好机遇。从目前上市公司具体情况来看,在居民生活水平不断提高背景下,42家食品类上市公司2003年业绩较2002年增长了60%。

　　后市可关注以下食品类上市公司:1、业绩增长明显的上市公司,如山西汾酒、燕京啤酒、安琪酵母；2、主导产品价格上涨的上市公司,如南宁糖业、广东甘化、华资实业、贵糖股份等；3、品牌类上市公司,如白酒类的五粮液、贵州茅台；啤酒类的青岛啤酒、燕京啤酒等；醋类的恒顺醋业等；黄酒类的古越龙山；葡萄酒类通葡萄酒等；4、饮食结构升级的上市公司,如光明乳业、伊利股份等；5、行业整合题材,如惠泉啤酒、兰州黄河等；6、超跌食品类上市公司,如ST啤酒花、兰陵陈香、红河光明、*ST春都、皇台酒业、西藏发展等。

　　日用化工类上市公司

　　作为居民消费用品的日用化工行业,其市场需求弹性较小。从两市上市公司具体情况来看,在通胀初期,受上游行业原材料价格上涨影响,其业绩将受到一定影响,这些行业上市公司能否成功地消化这些压力主要取决于以下几个因素:1、产品市场容量；2、产品供求弹性。第一、就日用化工行业而言,由于产品需求弹性较小,在通胀预期诱导下,预计上市公司能够将增加的成本通过价格向市场转移,其业绩仍将保持稳定；第二、就生产美容等高端产品而言,其市场容量将随经济增长而成倍扩张,因此,该领域的品牌类上市公司可望获得超常规发展。

　　从目前沪深市场日用化工类上市公司的具体情况来看,虽然公司整体业绩较好,明显高于市场平均水平,但就其二级市场走势而言,却低于市场同期水平。就日用化工类个股后期走势而言,在通胀预期下,预计部分日用化工类公司将由于产品价格上涨而继续取得良好收益。

　　投资者可关注以下几类日用化工类上市公司:1、品牌类洗涤用品,如广州浪奇、上海家化、白猫股份等；2、精细化工类,如南风化工等；3、化妆用品类,如广西红日等。

　　纺织类上市公司

　　纺织行业作为传统的劳动密集型产业,一直是我国的优势行业。从经营业绩看,虽然纺织行业竞争激烈,但纺织行业上市公司整体业绩较好,据不完全统计,两市59家纺织类上市公司2003年经营业绩比2002年增长33%,高于大盘21%的平均水平。从基本面分析,虽然去年棉花等原材料价格上涨对纺织类上市公司构成较大挑战,但随着2005年纺织业无配额时代的到来以及居民对衣着等纺织品消费需求的增加,纺织类上市公司也同样面临扩张机遇。

　　笔者认为,投资者可重点关注以下几类纺织类上市公司:1、业绩稳定的上市公司,如茉织华、鲁泰

　　A、华润锦华、维科精华、申达股份、南山实业、红豆股份、锦龙股份、丝绸股份、杉杉股份、鄂尔多斯等；2、超跌类上市公司,如华芳股份、凯诺科技、开开实业、辽宁时代、仕奇股份、*ST鑫泰、上海三毛、龙头股份、天山纺织等。

　　园区建设类上市公司

　　随着我国经济快速发展,城市化水平不断提高,一些拥有丰厚土地储备的上市公司面临房产开发的巨大机遇。

　　从目前从事园区开发的房地产公司来看,可关注:1、北京开发概念股,如金融街；东北开发板块,如银基发展；2、上海开发区,如浦东金桥、陆家嘴、外高桥等；3、华中开发区,如东湖高新等；4、重庆直辖市建设,如渝开发等；5、华南开发区,如中炬高新等。

　　基金看好消费行业

　　截至3月底,两市100多家投资基金已经披露了2003年度报告。从年报中我们可以发现,绝大多数基金认为,由于我国经济增长将由投资带动向消费带动转变,因此,消费行业的经营业绩有望出现大幅增长,基金纷纷把消费行业上市公司视作后市建仓的理想品种之一。下面是部分基金对消费行业的看法,希望能对投资者的操作有所帮助。

　　基金汉盛:看好消费结构升级受益行业,如汽车、食品饮料等,我们认为与国外著名的轿车生产厂商有良好合资合作关系的公司将有较好的投资机会。

　　基金安顺:在政府重点扩大和刺激消费的大背景下,预计与国民消费升级及消费量持续稳定增长密切相关公司的投资机会有望出现,而其中具资源及品牌优势的企业尤其值得关注。

　　宝康消费品:将重点投资和持有以下类型的消费品公司:1、有较高品牌壁垒,其产品市场需求稳定增长的公司；2、完成行业整合,目前产品价格处于最低位置,逐步形成定价能力的行业龙头公司；3、得益于国内居民消费的增长,并为之提供服务的连锁商业企业；4、为满足居民消费升级的需要提供产品和服务的公司；5、自然垄断的消费类企业,如机场、城市客运、特色中药企业等。

　　融通新蓝筹:重点看好具有品牌优势及市场份额优势、能够持续成长的公司,其中与消费密切相关的终端企业偏多。

　　基金天华:关注处于消费升级初期的消费性行业如汽车、通信运营、电子类消费品、食品等。

　　基金裕元:将更多关注消费品和服务行业有行业代表性的公司,特别包括:1、外资以策略投资者身份成为大股东的公司；2、非垄断行业中以往业绩优良的公司；3、品牌公司等。

　　华夏回报:消费品行业在2004年有望成为新的经济增长动力。投资策略:1、坚持以低价低市盈率蓝筹股为投资对象；2、坚持价值投资理念；3、继续投资于能源运输行业和消费品行业；4、在个股选择上,将集中投资于优势企业和具有核心竞争力的企业。

　　基金金盛:关注处于上升周期的消费品行业,包括汽车、房地产、消费电子、通讯营运行业等。对一般消费品行业的投资将进行精挑细选,重点选择那些具有垄断性、品牌优势、或具有规模效应和控制成本能力的子行业或企业。

　　基金金泰:继续保持对轿车等消费品升级行业的投资,看好消费电子行业及其相关原器件行业中具有品牌优势、规模效应的企业。

　　基金金鑫:在行业配置上,提高消费品领域的投资比重,并重点关注以港口、机场为代表的交通运输业、以元器件为代表的电子消费品行业重点关注以港口、机场为代表的交通运输业、以元器件为代表的电子消费品行业商业连锁等行业的投资机会。

　　国泰金鹰增长:关注处于上升周期的消费品行业尤其是消费电子、通讯营运、通讯设备行业。对一般消费品行业投资将进行精挑细选,重点选择那此具有垄断性、品牌优势、或具有成本控制能力的子行业或企业。