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世纪之底能否筑就 --大豆市场基本面分析 2001-05-26 18:47 马明超
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自1999年6月以来，无论是CBOT还是DCE市场，大豆期货价格均进入一个新的大平衡区，即CBOT的580～400美分/蒲式耳（波动幅度为180点）及DCE的2500～1750元/吨（波动幅度为750点），这一区域目前已经维持了近两年时间。从根本上说，此区域的维持是由于产量与需求量同时增长的结果。目前市场价格再次逼近这一平衡区的底部，这一底部能否被有效击穿，世纪之底能否构就，再次成为市场探讨的焦点。笔者就此发表一下自己的几点看法： 一、市场价格平衡区形成的内在原因 自1997年以后，世界大豆大丰收，1997/1998年度美国、巴西以及阿根廷分别增产834万吨、570万吨和830万吨，产量增幅分别为13％、21％和74％，从而引起全球大豆期末库存大幅增加(从1996/1997年度的1286万吨猛增至1997/1998年度的2160万吨)，再加上东南亚金融危机的爆发，消费需求大幅下滑，致使大豆供求天平严重倾斜，从而使全球大豆市场走出为期3年的漫漫熊市。1999年以后，亚洲摆脱金融危机，全球经济走出低谷，大豆基本呈产需两旺格局，价格的下落以及消费的增加促使大豆需求增长稳健，从而使市场价格在400美分/蒲式耳之上达到供求的基本平衡。从定性上说，供给与需求的同步增长是市场维持平衡的根本原因。 二、这一平衡区被打破的必要条件 大豆维持了近两年的平衡区被打破的必要条件是供给的大幅增长或者需求的实质性回落，现在我们对这两方面的因素分别进行分析： 1供给方面 美国农业部今年5月份供需报告预测，2001/2002年度美国大豆产量将增长7.8％，达到创纪录的29.85亿蒲式耳(8120万吨)；美国大豆结转库存达到5亿蒲式耳(1361万吨)，几乎是2000/01年度的两倍。本次报告对美国大豆产量的预测是基于种植面积将达到创纪录的7670万英亩以及亩产将达到每英亩39.5蒲式耳，其对单产水平的预期是以天气情况正常为前提的，但目前北半球作物仍处于春季作物种植阶段，未来天气情况的变化、经济因素以及政策变化均可能导致预测结果发生较大的变动。虽然如此，我们也不能盲目否认其预测的科学性。 对于此报告，市场认为庞大的预期库存数据将使价格不堪重负。但也有部分分析师对美国国内需求持乐观态度。所罗门美邦的分析师Dale Gustafson预期，USDA会将国内压榨量在2000/2001年度估计值15.9亿蒲式耳的基础上增加5000万蒲式耳，从而达到创纪录的16.40亿蒲式耳；2001/2002年度美国大豆出口量会在2000/2001年度的9.9亿蒲式耳的基础上增加4000万蒲式耳。培基证券纽约公司的油籽分析师Anne Frick也提到，在2月份的展望论坛上，USDA低估了国内消耗和当前市场年度的出口量，如果USDA把对陈豆需求的近期调整合并进而对新豆用量进行预测的话，那么上周四报告中的2001/2002年度期末库存可能会低达3.95亿蒲式耳。
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