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关注行业增长速度 理性看待紧缩政策 2004-05-15 21:05
证券之星5月15日消息：据中国经营报报道，２００３年，我国股市运行表现出明显的两极分化现象，在少数权重股屡创历史新高的同时，不少个股不仅击穿了“５·１９”以来的低点水平，而且还屡创历史新低，最大跌幅高达８０％以上，表现出极为明显的熊市特征，其惨烈程度不亚于１９９２年、１９９３年的两次大熊市。以申万３００指数为基准，当年申万３００指数上涨７．４０％，沪深两市Ａ股跑赢大盘的个股比例仅为１８．７％，强势股(跑赢大盘１０个百分点)比例为１３．０％，与此同时，弱势股(跑输大盘１０个百分点)比例则高达７３．０％。 进入２００４年，市场运行特征发生了明显的变化，“二八现象”被“七三现象”所取代。统计结果表明，２００４年１～４月，申万３００指数上涨３．９０％，沪深两市Ａ股跑赢大盘的个股比例高达６４．６％，比２００３年上升了４５．８个百分点，强势股比例为３５．２％，比２００３年上升了２２．２个百分点弱势股比例为１１．５％，比２００３年下降了６１．６个百分点。 板块走势反转效应、惯性效应并存 ２００４年１～４月，风格指数表现出不同的运行态势，其中有的风格指数表现出反转效应，有的风格指数则表现出惯性效应。统计结果表明，在２００４年１～４月，小盘指数和亏损指数分别跑赢申万３００指数１１个和９个百分点，表现排名处于第二和第三位，但在２００３年小盘指数和亏损指数则分别跑输申万３００指数２９个和２８个百分点，表现排名名列倒数第三和第四位。与此同时，在２００３年表现极为出色的低市盈率指数、绩优股指数、大盘指数，在２００４年１～４月的表现居于中下水平，其中绩优股指数略微跑赢申万３００指数，而大盘指数则跑输申万３００指数。 在２００３年出现大幅下跌的高市盈率指数、高市净率指数在２００４年依旧没有受到投资者的青睐，继２００３年跑输申万３００指数３０个和２７个百分点以后，２００４年１～４月继续跑输申万３００指数，其中高市净率指数已击穿了１３０７点以来的指数低点。 统计数据同时表明，股价水平依然是选股中的一个重要因素。从２００４年１～４月表现最好的是低价股指数，与此同时，高价股指数表现则名列倒数第二，两者相差近１６个百分点。 行业市场表现与业绩表现同向 截至２００４年４月３０日，沪深两市已上市的１２９０家Ａ股公司２００３年度平均每股盈利０．１９７元，比它们上年同期的０．１４６元增长了３４．５％；加权平均净资产收益率为７．４１％，比上年同期的５．９１％提升了２５．３％；平均净利润和平均主营业务收入则分别同比增长４１．６％和２８．２％。 分行业来看，２００３年报加权平均每股收益在０．２元以上的一级行业有黑色金属(０．４７６)、采掘(０．３５５)、公用事业(０．３５０)、金融服务(０．２７４)、交运设备(０．２４５)、有色金属(０．２２９)和电子元器件(０．２０７)，其余行业的平均每股收益均低于０．１９７元的市场平均水平。不难发现，这些行业基本都是２００３年度的明星行业，惟一例外的电子元器件行业也在今年成为了热门行业。市场方面，２００３年度跑赢申万３００指数的行业主要有黑色金属、采掘、公用事业、交通运输、交运设备、有色金属、金融服务，它们分别超越ＳＷ３００指数２８．２％、１８．８％、１３．７％、４．７％、４．７％、３．０％和１．９％。我们发现，行业市场表现和行业业绩表现的吻合度很高，２００３年度跑赢大盘的行业基本都是盈利能力超越市场整体水平的行业，其中去年涨幅最大的行业也正是２００３年报盈利水平最强的黑色金属。 由于股价的波动更多的是反映投资者对未来预期的变化，因而，我们更有必要关注公司和行业的盈利变化趋势，包括增长速度的变化趋势。统计数据显示，行业利润增速逐季提升的行业往往伴随着不错的市场表现，从而更值得我们关注。相反，行业利润增速不断下滑的行业需要警惕，快速下滑的行业则更应该规避。结果显示，电子元器件行业自２００３年中报以来净利润增速逐季提高，从２００３年上半年的２７．６％一直提高到今年一季度的４８．３％，其行业指数的超额收益则由２００３年第四季度的－８．３％一举转变为今年一季度的１５．０％以及４月份的３．０％；商业贸易行业在平均净利润同比增幅逐季提高的同时也于今年１～４月份获得了１２．６％的超额收益；交运设备行业的净利润同比增长率自去年第三季度以来逐季下降，从去年下半年以来其二级市场表现也不尽如人意，继去年第三季度、第四季度和今年一季度分别跑输申万３００指数０．６％、５．１％和６．６％之后４月份继续落后５．６％。 紧缩预期下行业抉择面临两难 随着基金实力的不断增强，中国股市运行与宏观经济变动越来越紧密，但我们认为，目前的紧缩政策改变的只是股市运行节奏，尚不足以改变股市运行规律，也难以改变中国经济长期高速发展的趋势。申万研究所大势研判系统表明，猴年第二季度(按节气划分，２００４年５月１０日～８月７日)上证指数有望产生年度高点，最高指数有望达到１８５０点左右的水平，甚至更高，猴年第二季度上证指数低点处于１４７８～１５９５点之间，１５００～１５５０点区域具有极强的支撑，在第二季度有效击穿１５００点的可能性很小。 受紧缩政策影响，４月份投资拉动型行业表现不佳，钢铁、有色金属跌幅居前，而不受宏观调控影响的抗周期性的交通运输、公用事业类行业跌幅较小。在进一步紧缩预期的背景下，行业抉择面临两难境地。申万研究所最近一期的行业比较报告认为：(１)对于上游行业，紧缩政策的心理影响大于实际的业绩影响，而且这些上游投资推动型行业各自的供需情况、宏观调控力度、世界价格影响程度均不同，石化等行业所受影响不大，在钢铁、有色金属这些受影响最大的行业仍有部分细分行业有一定的投资机会，如板材、氧化铝等；(２)电力行业受益于发改委最新的提价政策，继续成为市场中最有投资价值的行业之一，银行类上市公司在加息扩大利差的预期下和股价持续调整后目前重新进入投资价值区域；(３)目前建议重点关注煤炭、电力设备、电力、交通运输、食品饮料、电子元器件等几个行业。 记者 杨国平 童驯 马骏
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