财经时报/谢姝  


湘火炬：与德隆建立“防火墙” 德隆系内部分化

壮士断腕还是金蝉脱壳？三问德隆系

湘火炬状告大股东获判还1.2亿 生生投资或接手

　　“控制性股东”对下层的上市公司拥有很强的控制权，却只拥有很小比例的权益；上市公司在复杂的结构中，往往成为这种“类家族集团”中的旗舰企业

　　“众所周知，世界上任何一家大型企业都经不起银行的‘挤兑’。”不满情绪已经不加掩饰地出现在德隆系老庄股之一——湘火炬汽车集团股份有限公司（000549，湘火炬）5月13日的公告中。

　　发出这份A股公司中罕见的公告，其导火索是招商银行长沙分行催还2亿元贷款等一系列逼债事件。招行将贷款人湘火炬和担保人湘火炬两间子公司“陕西法士特”及“陕西重汽”告上公堂。4月29日判决书下来之后，湘火炬沉默10日。

　　5月9日，株洲市中级人民法院受理一起官司，原告是湘火炬和另一间与德隆关系密切的上海生生投资有限公司，被告赫然是新疆德隆集团有限责任公司（简称“新疆德隆”，为湘火炬的相对控股股东）——作为银行逼债的反应，二原告逼“新疆德隆”偿还1．2亿元欠款。

　　很明显，此刻的新疆德隆并没有失去对二位原告的控制。据《财经时报》了解，上海生生的大股东是上海同岳运输有限公司，持7成股权。同岳运输有限公司由三个自然人出资设立，其中叶磊出资2000万元占股66．6%，叶为上海生生的实际控制人，同时他也是该公司法人、湘火炬董事。

　　叶磊为德隆系“老将”。他曾在乌鲁木齐铁路局等公司任职，1999年由新疆德隆派往湘火炬任职，历任项目主管、总裁助理等职。

　　湘火炬董事长聂新勇、监事郑荣新均为德隆国际（德隆系的核心企业，在上海注册）出资人之一。聂在赴职湘火炬之前，任新疆德隆国际实业总公司执行董事。

　　“子告父。这一刀很强悍。如果真的下去，从上市公司到新疆德隆都可能连锁破产。这可能蔓延到德隆国际。但客观上将给银行造成系统风险。”一位了解事件的法律界资深人士对本报说。

　　“如果银行和其他债权人尤其是关联公司同时追讨债务，就可能导致新疆德隆不能偿还到期债务。这正是破产程序启动的基本法律要件。新疆德隆在偿债不能的情况下，也会向包括关联公司在内的其他债务人追讨债务。这样，德隆系诸多从银行借款的公司都将面临破产的可能。”

　　“由于德隆系所有公司都是有限责任公司，公司破产后，出资人并不承担偿债责任，大量银行债务则很可能最终归于无法追回。”这位人士说。

　　德隆国际以1．84亿元投资于新疆德隆，占新疆德隆92%股比，剩下8%是唐万里个人出资投资的。2000年德隆国际成立时注册资金为5亿元。据唐万里介绍，德隆国际（并表前）目前只有8亿多元的债务，债务风险并不是很高，主要的风险已由公众公司承担。假如情况属实，破产可能只终结于新疆德隆层面。

　　银行逼债引发崩盘

　　作为私人公司，由37个自然人注册的德隆国际持有大量优质资产，至2004年4月，唐万里称，德隆国际合并报表后的总资产达到240多亿元，总负债为130多亿元。事实上，其总裁唐万新则是德隆系真正的控制人。德隆国际注册时，唐万新以13．6%的股比，仅出资6800万元，即成为第一大股东。第二大股东唐万里出资3350万元，占股比6．7%。

　　“五一”长假前，德隆曾打算召开新闻发布会，宣布重要事项。一度放出口风说，37个出资人准备自己出钱打救公司。如此，德隆系37个出资人的主要利益便可以德隆国际为“防火墙”，保全下来。然而，此一发布会被临时取消，至今原因不明。

　　4月中旬德隆“老三股”暴跌，与招行长沙分行挑头向湘火炬逼债不无关系。这2亿元短期贷款将于4月16日到期。4月12日甫一开市，湘火炬便开始暴跌，短短5天内，从10．4元跌至7．5元，16日当日跌停。之后一周，“老三股”愈加大幅跳水。

　　一直刻意保持低调的德隆高层人士此时主动走到聚光灯下，频频接受采访。4月21日唐万里接受采访时称：“这两周像两个世纪般漫长”；“刚开始暴跌的那一两天，我突然蒙了，好像一直良性运转的物体，突然离开了自己所掌控的视线。”

　　唐承认从3月2日起，“资金链断裂”是德隆最大的问题。

　　此后便每况愈下。4月29日，湖南省高院受理招行长沙分行的诉状，并做出判决：冻结湘火炬、陕西法士特、陕西重汽的银行存款2亿元，或查封其等值的其他财产。由于湘火炬一直未偿还债务，湖南省高院又冻结了三公司的银行基本账号。

　　湘火炬5月13日的公告显示，从2004年1月1日至5月13日银行已累积收贷达2．4亿元，而新增贷款为零。“受宏观政策、股价下跌及市场上种种传言的影响，个别银行大幅收缩我公司贷款，致使公司资金紧张”。

　　湘火炬致银行的公开信

　　在被湖南省高院冻结银行基本账号的结果公告之前两天，湘火炬5月11日便主动发布公告说，新疆德隆所持湘火炬法人股2400万股质押给建行乌鲁木齐明园支行。至此，大股东所持20520万股中的20494万股（占总股本21．89%）已分别质押给多家银行。

　　这标志着从4月上旬以后一个月内，新疆德隆已分别将其所持“老三股”的所有法人股全部质押给地处新疆的各家银行。

　　而5月9日发生在株州的奇怪诉讼，是因为3月新疆德隆决定以质押湘火炬股权进行融资。为了资金安全，双方约定：由新疆德隆在规定时间内向湘火炬偿还欠款1．2亿元；如不能按时偿还欠款，则由上海生生代向湘火炬清偿上述债务，新疆德隆则向上海生生支付1．2亿元，或将被告持有的湘火炬20520万股法人股全部抵偿给上海生生。后来新疆德隆没有按时支付欠款，也没有向上海生生按照约定履行偿还义务；于是法院判决：冻结被告新疆德隆所持有的湘火炬20520万股法人股。

　　故此，湘火炬5月13日这则题为“关于近期情况的公告”，被业内称之为“一封致银行的公开信”。

　　湘火炬直称：“众所周知，世界上任何一家大型企业都经不起银行的‘挤兑’，这是经济社会中的天然规律，湘火炬尽管拥有百亿资产和百亿销售收入，但也不能例外”；该公告并暗示：“如因银行‘挤兑’导致公司生产经营异常，其连锁反应将无法估量，结果将是企业利益、银行利益和社会利益的最小化。”

　　市场立即分析，湘火炬主动表态可以有两方面效果：第一，以质押股权和冻结股权的方式来减轻银行对于呆坏账风险的顾虑。

　　第二，银行逼债太急，而德隆无力还债，德隆系上市公司和非上市公司都将产生破产连锁反应，银行系统风险凸现；而且，如若彻查债务，当初银行为什么放贷，可能有说不清之处，令公告中所言“企业利益、银行利益和社会利益的最小化”变成事实。

　　贷款去向如何?

　　德隆短短数年即走出新疆，开始国际化。据2003年胡润排行榜和德隆国际子公司中企东方管理公司有关统计显示，德隆系的资本控制力达到200亿元；而业内有知情人分析，德隆系在鼎盛期可控资产逾千亿。

　　德隆获取银行贷款的手法在国内其他企业亦有所见：用同一套资产做抵押或担保，向多个银行多次借款，资产数额便成倍放大。仅新疆德隆所持有的20520万股湘火炬法人股，就至少向招行长沙分行、招行上海分行等多间银行做过贷款质押，还多是银行追查系统风险之后补上的手续。此前多采用关联公司互保。

　　整个德隆系贷款总额究竟有多少?目前贷款去向如何?2001年8月成立的德隆产业投资管理有限公司是德隆国际（50%）、新疆德隆（20%）和两个自然人共投资2亿元注册的公司。2002年年中，这家公司对外长期投资只有500万元，为信远大厦项目资金信托，但委托国债投资就花了1．5亿元。其资金中包含有短期借款1800万元，是以新疆屯河（600737）776．2万股法人股作质押为担保借来的。2002年，德隆产业投资管理有限公司主营业务收入仅41．9万元，税前利润总额却有3001．1万元。

　　事实上，新疆德隆和新疆屯河集团直接控制“老三股”，再直接控制或通过这三家上市公司间接控制众多子孙公司。

　　有分析指出，德隆系中的私人公司利用上市公司直接贷款，或者用上市公司作担保，从银行贷出钱来，投到名下的私人公司中。也就是被置于企业金字塔下层的上市公司的资产，往往会被“控制性股东”运送到金字塔的上层。因为，德隆系拥有资本发言权的除了唐家四兄弟，还有33个出资人，他们的股权在德隆国际里得到直接体现。

　　分析认为，产生这种状况的原因是，“控制性股东”对下层的上市公司拥有很强的控制权，却只拥有很小比例的权益。上市公司在复杂的结构中，往往成为这种“类家族集团”中的旗舰企业，其资产变为向下运动，具体表现为投资行为。

　　当然，这种“搬运财富”的工作需要银行参与完成。

　　在“关于近期情况的公告”中，德隆称：“公司希望各有关银行能冷静、理性地看待湘火炬的现实状况，共渡目前的信任危机。”