深圳商报/黄炎  


　　大盘上周在1600点附近反复震荡，一批每股经营活动现金流量较高的个股普遍表现出较强的抗跌性，且盘口增量资金吸纳建仓的迹象也较为明显。同时，华林证券一份研究报告显示，市场正趋于以现金流量指标为主兼顾每股收益和净资产收益率作为筛选个股和股价结构调整的依据；同时，年报中部分上市公司利润与现金流量指标背离的倾向值得关注。

　　主力据现金流指标发掘个股

　　上周五，市场再度普跌，其中既有受紧缩政策影响较大的板块，也不乏前期主力获利颇丰的热门股。然而，波导股份(每股现金流量5.35元，每股净资产7.95元)，招商银行(每股现金流量4.81元，每股净资产3.2元)，国投电力(每股现金流量2.82元，每股净资产3.65元)，贵州茅台(每股现金流量3.11元，每股净资产11.37元)等一批2003年年报显示每股经营活动现金流量与每股净资产均位居前列的个股本月累计都有不同程度的上涨。

　　华林证券研究所副所长刘勘表示，基金对于该两项指标较高的个股一直“不离不弃”，并依据年报数据进一步发掘和增持此类股票。如贵州茅台不仅“五一”之后显示出良好的抗跌性，即使在4月的跌浪中仍沿续其上涨势头，逆势上涨6.82％。且近期有资金关注的东方电机(每股现金流量2.43元，每股净资产2.11元)，东方锅炉(每股现金流量10.12元，每股净资产1.57元)，中原油气(每股现金流量1.1元，每股净资产4.9元)，京东方A(每股现金流量1.13元，每股净资产3.9元)等个股的每股现金流量以及每股收益也都较高。

　　关注现金流与利润指标背离

　　另据年报统计显示，1267家上市公司2003年净利润增长46.4％，但经营活动产生的现金流净额反而同比下降了15％，而一增一减之间凸显的巨大差额和趋势背离值得关注。刘勘尖锐地指出，虽然净利润反映上市公司的最终业绩水平，但如果不结合现金流分析，则许多公司的高利润指标很可能只是“纸上富贵”。

　　在正常情况下，公司的净利润与经营活动现金流量净额应同步变动，可2003年度报告反映的情况既表明减值准备计提的大量提取，也暴露出一部分上市公司应收账款周转率下降，存货大增和预付账款增加等隐患；其中，商业贸易、钢铁产业的现金流增长尤其缓慢。

　　现金流指标成标尺

　　刘勘指出，选择每股税后利润和每股现金流量净额双高的个股作为理性的中线投资品种，已逐渐成为主力稳健获利的投资方向，这种有序的股价结构调整主要体现在2003年度上市公司年报公布完毕后。

　　“通常现金流量的计算不涉及权责发生制，因此难以造假；若硬要造假也容易被发现。如虚假的合同能签出利润，但签不出现金的流量。”刘勘说，“在关联交易操作利润时，往往也会在现金流量方面暴露有利润而没有现金流入的情况；所以，利用每股经营活动现金流量净额去分析公司的获利能力，比每股盈利更加客观和准确。”