作者：gowo  整理人：guo  


主要观点：l 深交所中小企业板启动对激活现有的中小板块、科技板块以及深市股票具有积极影响。l 中小企业板设立的初期对市场有一定的负面影响，这种负面影响主要表现在资金分流方面。但是我们认为中小企业板对主板市场的资金分流效应更多的是投资者心理层面的，实际的影响并不很大。l 中小企业板设立对于市场主体的影响将是结构性的，我们认为基金等机构投资者仍会将主要资金配置在主板上,分流资金的主体部分主要集中在私募资金等投机性比较强的机构和一部分中小投资者。

研究员 卢兴前0755-82943295luxq@ccs.com.cn报告日期： 2004年5月16日在阅读本报告前请务必首先阅读封底的重要说明。


深交所中小企业板启动对证券市场的影响


一、深交所中小企业板启动对激活现有的中小板块、科技板块以及深市股票具有积极影响。

深圳中小企业板会对小盘股形成价值重估要求。　去年大盘蓝筹股在市场低迷的情况下走出了波澜壮阔的行情。蓝筹股已经完成“价值发现”的里程。从国内外市场的经验来看,新股在上市初期活跃度明显高于大盘,并会产生一定的传导机制,影响同市场属性或者同行业的上市公司。可以设想如果深圳市场大量小盘新股上市能够有较好的表现,必然会有较好的示范效应,并导致主板小盘股的重新评估,其中的次新类的小盘科技品种,更容易获得市场的认同。因为次新股行业前景往往比较光明、新募集的资金投资的项目,一般会在上市一、两年内产生效益,带动其业绩增长,其中的中小盘次新股天生的高送转能力,而且次新股往往具有持筹成本较易判断、博弈关系简单等优势,也便于机构投资者快速建仓。深圳中小企业板的推出,将导致主板市场中科技的重新估值。前期由于核心资产的投资者所带来的科技股全面的下跌格局将会有所转变,其中有着基本面支撑的,并有着一定成长性的主板科技股,在深圳创业板的比价效应推动下出现上上涨, 此外，中小企业板的推出还会对股市产生以下影响：即股市由沪强深弱有可能转变为沪弱深强。

二、中小企业板的设立,对主板市场的资金分流效应更多是心理层面的。

中小企业板设立的初期对市场有一定的负面影响，这种负面影响主要表现在资金分流方面。但是我们认为中小企业板对主板市场的资金分流效应更多的是投资者心理层面的，实际的影响并不很大。因为目前市场对扩容的承受力大大增强，同时由于中小企业板只接受流通盘在5000万以下（含5000万）的中小企业上市，中小企业板的设立对市场资金分流的影响有限。过去一年，市场接受了大盘股扩容的考验，长江电力、招商银行、南方航空等大盘股的上市并未对市场产生多大的冲击。通过测算,可以看到股市外围的资金非常多,完全能够消化深圳中小企业板新上市股票的融资压力。若首批上市50家公司,平均每家流通市值为3000万股×20元／股＝6亿元,那么承接资金也就300亿元,近期开放式热销以及社保基金的提升入市比例,都表明新近机构资金规模在2004年将达到2000亿以上,可以认为中小企业板市场的分流资金的规模相对有限。其实现在即使30只中小企业股票同时发行上市也只相当1只招商银行的发行和上市，如果一只一只发行或几家打包发行对市场的影响更是有限了。

三、中小企业板设立对于市场主体的影响将是结构性的

考虑到机构投资者资金属性, 我们认为基金等机构投资者仍会将主要资金配置在主板上,分流资金的主体部分主要集中在私募资金等投机性比较强的机构和一部分中小投资者。考虑到中小企业板上市公司股本规模普遍较小,而且可供炒作的题材丰富,股价的活跃性和波动性必将大于主板股价,这必将吸引象私募资金这样的一批投机性资金和一部分中小投资者。这样会导致主板核心资产的持股比例更加集中于基金等机构投资者。