作者：guo  整理人：guo  

天同证券


　　国债止跌了,H股反弹了,核心资产股企稳了,中小企业板块也推出了。种种影响市场的因素逐渐明朗,但反弹依然一波三折、好事多磨。市场究竟在担心什么呢?

　　市场在持续下跌了一个半月后,终于在年线附近出现一些变化,反抗的力量在加强。但市场能否就此走出调整进入新的上升过程呢?我们认为短期市场进行盘整的可能性比较大。

　　消息面将迎来平静期

　　市场从4月份进入调整,资金问题可能是最直接的因素。由于存款保证金率的两次上调使得总体资金面收紧；同时加上加息预期导致国债大跌。而一些证券公司存在使用国债现券回购套现资金介入股市的行为,债市大跌使得证券公司必须回笼资金填补窟窿,这加大了股市的套现压力。同时德隆三驾马车崩溃,中房股份也未能幸免,这些庄股的崩盘都是资金面出现问题的突出表现。目前来看资金压力已经基本得到消化,国债问题已经明朗,债市也已经基本走稳,相信需要填补窟窿的公司也已经想出办法弥补。另一方面,从跳水的庄股看,德隆的老三股已经走稳,中房股份也在周三打开了跌停,近期也将走稳。

　　如果说资金是直接影响市场的话,那么紧缩政策则影响了投资者的预期。由于宏观基本面出现一些局部过热现象,特别是固定资产投资大幅度增长和CPI的快速上升引起管理层高度关注,由此多个紧缩金牌密集出台。对于这一点,投资者应该注意的是,紧缩政策的目的是为了避免经济过热,而不是打压经济发展,经济面持续向好的局面还是可预期的。在经过前期市场的调整后,市场的信心也必然会重新恢复。

　　最后,由于引导市场上涨的钢铁、石化等股票大幅度上涨后,投资者帐面利润丰厚,同时出于对其基本面的担心,导致了抛售狂潮,这也是导致市场大调整的重要因素。但是到目前为止,不少股票的调整幅度已经达到甚至超过50%；而且从基本面看,虽然钢铁价格有所调整,但是钢铁行业总体情况仍然不错,定位已经不高；石化、煤炭等行业情况也是类似,并且行业还处于景气周期中。股价调整的压力已经减弱,近期的反弹也是一个例证。因此,我们认为市场到目前已经完成一个阶段性的调整。

　　短期市场将迎来盘局

　　然而,调整压力的消化并不代表市场马上有上涨动力,短期还需要一个过渡的过程。

　　我们知道目前市场已经进入机构博弈时代,机构之间能否形成共识决定着市场的动向。而且一旦形成合力,无论涨跌市场的表现都是一气呵成,这一点从去年11月以来的上涨和今年4月以来的下跌走势中都可以得到验证。但是目前机构却有不少的疑虑:首先是宏观经济能否实现软着陆?虽然软着陆是大部分人的预期,但是分歧依然存在。其次,加息问题何去何从?是不是加息、何时加息、加息对经济影响有多大,这些问题管理层在考虑,投资机构也在考虑,这就需要过程。最后,投资什么样的股票也是机构重点考虑的问题。当石化、钢铁、能源已经得到比较充分的表现后,新的阶段中做什么是机构目前最需要考虑的。特别对机构来说,寻找有足够容量和足够获利空间的股票群,也确实是一个不小的问题。

　　其次,从时间周期看,调整过程显然不是很充分。在市场经过一个多月的回跌后,回吐涨幅已经达到50%以上,指数也已经到达年线的位置,空间也许是够了。但是从时间上看,从去年的11月份以来的上涨行情一直到3月底结束,上涨了近5个月的时间。这个5正好是神奇数字。那么调整至少应该有2至3月时间(2、3也是神奇数字)。从周K线上看,上涨持续了20周,接近21的神奇数字,最接近21的神奇数字是13,也就是说调整13周也是相当正常的,而目前的调整尚不到6周,调整的时间显然不够充分。

　　最后看市场的情况,虽然近期已经摆脱持续下跌趋势,出现了震荡局面,但是目前均线系统依然对指数形成压制,事实上近期的震荡中,指数都没有突破10日线的压制。均线系统的走稳需要时间。从成交量看,从2月份以后就一直在持续收缩中,虽然周二和周三有所放大,但能否持续是一个疑问。量在价先,大盘要走稳,显然还是需要一个过程。

　　重视可持续增长公司

　　在系统风险不大的情况下,个股选择更加成为关键。我们认为经营状况可持续增长的上市公司应该最值得重视。由于目前市场已经进入机构博弈的阶段,坐庄的模式逐步被冷落,市场对上市公司基本面的重视已经提到前所未有的程度。从去年以来,在市场中有突出表现的,都是行业景气度高、经营状况良好的公司。即使在近期的调整中,类似的公司也是保持了相当强的走势。我们认为电力设备、光通信设备、半导体集成电路等行业都值得关注,我们在下表中列出了一些值得关注行业今年以来的生产情况,其中的优势企业是最值得关注的目标。