中华工商时报
  
    专家认为并购是地方商业银行的必由之路

    上周，在历经了谈判搁浅，甚至双方都对薄公堂之后，出人意料地，新桥却最终购入了深发展17.89％的股权。在这戏剧性的结局中，可以看到国内商业银行在和外资银行搏弈过程中的无奈
。这种无奈也许会引发外资并购中资银行的热潮。

    首家中资银行被外资控股

    在5月的最后一天，在市场毫无思想准备的情况下，深发展发布公告称，深发展的四家市属国有股东———深圳市投资管理公司、深圳国际信托投资有限责任公司、深圳市城市建设开发(集团)公司和深圳市劳动和社会保障局将把持有的深发展的合计3.48亿股普通股股份转让给新桥投资。

    据悉，3.48亿股份约占深圳发展银行已发行的普通股的17.89％。根据最新规定，单个外资机构入股中资银行的比例不得超过20％。虽然深发展没有突破这个界限，但是由于深发展股权结构比较分散，其流通股占总股本的比例高达72.5％。所以，从四大股东手中购入17.89％的股份后，新桥已经成了深发展的第一大股东，成了事实上的控股方。这也是首个国内商业银行被外资金融机构并购。

    据了解，新桥投资将为此支付总额为人民币12.35亿元。根据测算，每股转让价格约为3.55元，较深发展首季报告公布的每股净资产溢价65％。

    华夏证券分析师董晨认为，深发展的转让价格不高，但是估计今后国内银行在向外资转让股份时，价格还会更便宜。

    深发展的无奈

    回想一下新桥和深发展联姻历程，从戏剧性的结局中，或许能够品味出什么。

    早在2002年9月，新桥便成立了收购过度期管理委员会进驻深发展。当时看来，深发展毫无疑问已成为新桥的“囊中之物”。

    但是，在去年5月，事情却发生了重大转折，深发展突然宣布决定撤消管委会，管委会也不再行使董事会授予的任何职权。随后，在9月份，不甘就此了结的新桥向国际商会仲裁院提出了仲裁请求。做为回应，深发展针对新桥向国际商会仲裁院提出了仲裁反请求；深圳市投资管理公司等深发展股东也于2003年11月25日向深圳市中级人民法院起诉，要求法院认定新桥与其及深发展订立的框架协议中的仲裁条款无效。

    今年年初，事情又发生了转机。2月份，双方开始重新谈判。之后，不久双方签署了文件，撤销了仲裁请求和仲裁反请求，深圳市投资管理公司等深发展股东也撤回了诉讼。最终，在长达两年的纠缠后，新桥、深发展最终联姻成功。

    深发展和新桥为什么能够重修旧好，双方都未作公开的解释。董晨分析认为，之前双方谈判出现裂痕的主要原因可能是在于双方在价格、发展战略、高管任命等方面的分歧。但是，对于深发展来说，“不卖掉就搞不好”。深发展作为深圳市政府控股的银行，在深圳本地竞争不过招商银行，在全国其他地区和城市，竞争力也比较弱。面对中国银行业竞争日益激烈的局势，深发展要想突出重围，比较理想的出路就是引进战略投资者，进行整体改造。虽然，新桥作为一家投资基金公司，并不是特别理想的收购方。但是，之前也有成功改造韩国商业银行的经验。

    另有分析认为，双方之前还签订过排他性协议，如果收购失败对双方特别是深发展没有太多的好处。而且，对于积极促成此事的深圳市政府来说，也会带来名誉上的损失。同时，新桥为了将深发展纳入囊中，也花费了大量的精力。估计双方都会做出一些让步。

    控股事件将频繁发生

    董晨认为，深发展只是个试验田，今后类似“外资机构并购中资银行”的事件还将频繁发生。

    截至目前，除了深发展之外，已有多家外资金融机构参资入股商业银行。仅国际金融公司就参资入股了上海市商业银行、南京市商业、西安市商业银行和民生银行四家中资商业银行。花旗购入上海浦发5％的股份，汇丰购入上海银行8％的股权。而且，外资金融机构几乎都做出了表示，要继续增持股份。例如，花旗银行对浦发银行的投资为排他性参股，其股份最终将增持至24.9％。国际金融公司等三家外资金融机构在参资入股西安市商业银行时，也曾表示，将最终把股份增持到24.9％。根据有关规定，25％是外资参股的最高比例，否则按中外合资企业进行审批。那么，届时将会有更多的中资银行并外资并购、控股。

    此外，交通银行、华夏银行、北京市商业银行也都在积极地寻求国外战略投资者。他们今后也许会遇到和深发展类似的问题。

    董晨分析认为，国外金融机构希望通过参股中国境内商业银行开拓在华业务，同时，国内的商业银行也希望通过借助外资金融机构成熟的运作经验和雄厚的资金实力提高自己的竞争力。两者相比，国内商业银行的愿望更加迫切。度过五年的入世过渡期后，外资银行在国内的业务发展已经不受任何限制，同国内商业银行的竞争将全面展开。势单力薄的国内银行希望通过外资的加入提升自己的竞争力，引进符合市场规则的信贷文化、管理文化。同时，国内市场对外资金融机构也具有非常大的信服力量，有助于提高银行的公信力。

    他认为，特别是对于地方商业银行来说，地方政府是管理不好的。政府控股只是个短期行为，最后的出路就是卖给外资金融机构。深发展就是个很好的例子。

    但是，占据国内银行业市场半壁江山、掌控着国民经济命脉的国有商业银行来说，则不会出现被外资并购的情况。