□见习记者  李 辉
　　自从今年2月中旬见顶以后，澳元/美元一直持续下降趋势之中，外汇分析师更是认为它将在未来几个月跌至60美分的低段位置。为什么澳元走势如此疲弱？原因就是，推动澳元在2003年走强的所有关键因素都发生了逆转。分析师表示，预计后市澳元表现很可能不如英镑、欧元等货币。
　　前期推高澳元的因素
　　过去两年里，澳元表现一直吸引着外汇投资者的眼球。从2002年初至2004年2月初，澳元升值幅度高达60%。澳元强劲上涨的部分原因是澳元当时处于被极度低估状况，但以下几个重要因素推动了澳元上升：1)美元兑世界上主要货币处于结构性下跌趋势中；2)2003年亚洲地区各经济体的表现优于其它地区，尤其是中国和日本。澳大利亚几乎60%的出口商品运往了亚洲，出口需求的大幅上升对澳元是一个极大的支持；3)2002-2003年期间，商品价格大幅上扬。这对于澳大利亚的商品出口是个福音，支持了澳元保持坚挺；4)相比其它货币，2003年澳元一直是一个高收益货币；5)澳大利亚国内需求强劲，房地产市场繁荣，澳洲央行的货币政策也向房地产市场倾斜，这都使得澳元得到支持。
　　支持因素发生逆转
　　尽管澳元/美元可能倾向于跟随欧元/美元走低，不过其它一些因素也抑制了澳元兑美元、英镑和欧元的上升。分析师认为，澳元走低主要是过去两年支持其走强的因素都发生了变化：
　　1.美元指数多年的结构性调整已经结束。分析师们认为美元指数已经被低估了，包括兑澳元等在内的一些个别货币更是被大大低估。因此，美元继续走低的必要性大为下降。    
　　2.中国因素的冲击。中国的宏观调控措施使得经济增长速度放缓，而且，目前中国的需求增长调整才刚刚开始。因此，中国对亚洲以及澳大利亚等地区和国家的商品需求下降压力日益增加。
　　3. 商品价格可能已经见顶。中国对国外商品需求的降温，可能会对商品价格构成下降压力。对于向澳大利亚这样一个商品出口国，冲击可想而知。而且，由于美国开始收缩刺激性的货币和财政政策措施，2005年美国以及全球的经济增长预计比今年低。商品价格面临下降的风险。
　　4.作为高息货币，澳元丧失了优势。由于澳大利亚央行的紧缩政策周期面临结束，而美联储和英国央行都才刚刚开始一轮紧缩政策周期，市场推动澳元兑美元和日元的上涨不再像以前那样有动力了。
　　5.澳大利亚房地产市场的“高温”最终降了下来。理论上讲，房地产市场的繁荣不一定会对本国货币产生直接的影响，但是，对于澳元来说，它们之间一个特别的联系就在于澳大利亚央行的货币政策。首先，澳大利亚央行可能会继续实施紧缩性政策，直到它认为房地产市场开始对此做出反应。这表明澳元相对其它货币的高息优势触顶下降。其次，如果房地产市场价格出现暴跌，澳大利亚央行才可能会被迫放松货币政策。第三，随着房地产市场越临近顶部，经济快速从过热转向降温的潜在风险也就越高。包括澳元在内的澳元资产的风险溢价也就会越高。    
　　澳元被高估
　　目前，澳元/美元仍处于被高估的状况。除了上述的各种因素外，澳元/美元处于0.68美元上方仍属于被高估区域。据研究显示，澳元/美元的波幅区间为0.61-0.73，中间值为0.64，未加权均值为0.65。因此，仅仅从估价的角度讲，澳元未来走势也会倾向向下。而且，随着全球经济繁荣，澳元也倾向于在这一区间下方运行。
　　总之，未来几个月，澳元/美元仍面临下跌的风险。不仅澳元/美元被高估了8％左右，而且，以前支持澳元走强的所有因素都发生了逆转。预计澳元/美元将面临价值回归之路。