□新疆证券研究所 商金和
　　截止本周四，已有23家中小企业板公司公布了半年报，大部分公司的主营业务收入、净利润均有较大幅度增长，主营业务具有较强的获利能力。不过也有一小部分公司因各种原因盈利水平大幅下降，出现“变脸”现象。
　　补贴收入是“外快”
　　在相当部分公司的利润构成中，补贴收入占据了一定的份额。补贴收入包括各种奖励款、国产设备抵免企业所得税、财政补贴收入（为各类贴息）、出口补贴收入、软件补贴收入等。
　　其实，获取当地政府补贴收入是民营企业普遍存在的现象，由于优惠政策有一定期限，各项财政补贴有调整和取消的可能，投资者对于这些收入不应有太高的期望。有的公司2003年补贴收入相当于净利润的42%。大族激光近三年财政补贴占净利润的比重都在20%以上。
　　下半年会更好
　　部分上市公司的经营往往受到季节性因素的影响，公司的经营也存在着一定的季节性差异，生产经营波动性非常强，全年盈利水平并不均衡。此外，公司所得税减半优惠也将成为全年重要增利因素，因此部分公司业绩主要体现在下半年。
　　苏泊尔2004年1－5月及2003年1－5月净利润分别为1811万元和2089万元，分别占年度净利润的23.7%和27.3%，可见，公司的盈利能力具有较明显的季节性，下半年较上半年盈利能力强。德豪润达公司的订单也主要集中在下半年。结合今年的半年报以及前三年会计报表，可以推断苏宁电器的利润也主要体现在下半年，毕竟公司主导的相关电器等销售在下半年进入旺季。
　　原材料涨价负担重
　　相当部分公司在主营业务收入大幅增长的情况下，净利润的增幅却比较有限，关键在于原材料价格的大幅上涨导致生产成本的上升。
　　大部分公司所需原材料是制造成本的主要组成部分，2004年电力供应不足、世界金属市场价格趋升、国家宏观经济调控等因素影响，石化类原料涨幅较大和钢材供应较为紧张。由于上游原材料涨价，直接影响公司的制造成本和盈利能力。江苏琼花的解释是公司主要原材料PVC树脂采购价同比上涨18.99%,主营业务成本增长，因此毛利率有较大下降。
　　期间费用增长快
　　期间费用作为净利润的直接扣减项目，也是影响经营业绩的重要因素。
　　部分公司总结，2004年中期经营业绩下滑的主要原因之一是公司的三项费用较上年同期增长较大，进一步缩小了利润空间。特别是随着经营规模的扩大，营业费用和管理费用相应增长，大于收入增长幅度。传化股份中报显示，营业费用比上年同期增长33.88%，管理费用比上年同期增长76.78%。
　　具备高比例分配潜力
　　中小企业板上市公司股票无论在总股本和流通盘方面都较小，在募资之后其每股净资产、每股公积金及未分配利润都达到了较高的水平，例如苏宁电器的每股未分配利润高达2.95元，大族激光的每股公积金接近2元。从后续分配能力看，这些公司都具备高比例分配的潜力。但是，募集资金项目建设期、项目回收期的长短和项目的风险，才是关系到中小企业今后几年的盈利能力和成长性的关键。