国际金融报/周宏  




　　观点一：入世使中国经济的资源要素面临全球范围内重新定价

　　观点二：市场演变到目前，A股市场整体估值水平已经处于一个相当合理的区间

　　观点三：中国经济将步入加息周期，期望证券市场出现大牛市是不现实的

　　伴随着博时旗下的8家证券投资基金8月27日公布中期报告，2004年度基金中报的公布帷幕终于被拉开。而作为《证券投资基金法》实施后发布的第一期中报，基金经理对中国经济、证券市场以及未来的投资策略持何看法显然更令人关注。

　　关于中国经济

　　对于正在经历宏观调控的中国经济，基金裕富的基金经理认为，入世使得中国经济的资源要素面临全球范围内的重新定价。劳动密集型产业的扩张，已经开始受到“民工荒”的严重制约，中国劳动力的全球化过程告一段落。最近几年，煤荒、电荒和油荒就是中国经济能源全球定价的预演。

　　基金裕华的基金经理认为，从宏观经济调控的角度看，目前的调控措施已经取得明显的效果，防止经济过热的主要目的也是为了使经济能实现长远的可持续的稳定发展。中国经济不发展会带来更多的问题。

　　基金裕元预期，2004年下半年货币资金投放下降趋势继续维持，固定资产投资增长速度则有轻微下降，消费和服务将出现快速增长，并成为一个长期趋势。住房和汽车等耐用品虽然增长速度下降，但仍然呈现较高的速度，饮料、食品价格将出现明显增长。

　　关于证券市场

　　对于近期已下挫至历史低位的证券市场，基金经理普遍抱有一些期望。

　　博时价值增长基金认为，市场演变到目前，A股市场整体估值水平已经处于一个相当合理的区间。目前的估值水平处在1996年以来的最低水平。对于未来的市场，他们认为不破不立，正是证券市场中存在已久的一些负面因素的总爆发，成就了证券市场健康发展的新起点。

　　基金裕隆则认为，证券市场存在的问题还没有解决，市场整体回报偏低，整体股价高估，证券市场目前仍然是多数个股以投机为主导，部分个股具有一定的价值投资的格局。因此，他的投资策略是利用市场的周期波动特性进行投资操作，在组合的构建上主要考虑流动性和可操作性。

　　关于投资策略

　　对于下半年度的投资策略，基金经理的喜好则各不相同。

　　基金裕隆则更明确的预测中国经济将步入加息周期，而在加息周期中，期望证券市场出现大牛市是不现实的。

　　基金裕隆认为，目前证券市场仍需要经过1到2年的整固期来解决自身的问题，证券市场作为整个经济的一个组成部分，相对于其他产业的投资回报目前没有相对优势。当然这并不等于说整固期就没有机会，一些注重成本控制和技术创新，有健全的公司管理体制及社会责任感觉的企业才会给投资带来机会。

　　基金裕阳表示，将把精力放在发现能够获得持续的现金收益和业绩稳定增长的投资标的。关注金融创新形成的市场机会，关注消费类产业在中国的发展态势。

　　基金裕泽则确信伴随着产权制度多元化和投资主体多元化，中国经济的微观质量已经大大改善。人们的消费升级、世界制造业向中国转移等消费和产业的变化，为价值投资提供了良好的投资机会和投资标的。