作的一项重要举措。它是根据中国的证券登记、结算、交易系统以及法律等方面的现状设计出的一种新产品，毫无疑问在很多方面都具有明显的优势。但理性地看，目前媒体对LOF的宣传明显的超过了其本身的创新意义，LOF似乎被看成基金业的“救世主”。然而，从本质上看，LOF更多的是一种技术上的改良和创新，其对证券市场发展的推动作用和意义与目前证券市场上急需的制度创新还有很大的差距。我们应该以理性的态度来看待LOF的推出，不仅要了解它在业务和服务方面的创新意义及市场影响，还要清楚其运转机制中诸如套利机制方面的限制，这样才不至于在真正投资LOF产品时产生期望越高，失望越大的感觉。

　　业务创新带来了改变

　　根据深交所负责人的言论，LOF的推出充分利用了深圳证券交易所现有交易、登记结算网络优势，为基金管理公司开展开放式基金业务以及基金产品的创新提供了快捷、低成本的服务平台。由此可见，LOF的推出将基金管理公司带来不小的改变。
　　首先，LOF对基金管理公司的信息披露提出了更高的要求。依照LOF基金上市交易的有关规定，基金公司必须加强信息披露，以减少内、外市场信息的不对称。这有利于进一步促进开放式基金信息披露的透明度，促进开放式基金的规范运作。
　　其次，由于LOF使投资者买卖基金更加便捷，选择在二级市场交易的直接交易成本会小于申购和赎回的成本。所以，LOF的推出会使基金资产更加稳定，基金投资策略更好实施。但是，基金经理在投资时必须兼顾二级市场上基金的交易价格变化，这对其投资的理念可能会产生一定的影响：为了保持基金资产的相对稳定，基金决策者会尽可能快地提升业绩以保证产品具有吸引力，为此他们可能会加大短期投资的投入。
　　同时，LOF拓宽了基金销售的渠道。目前，开放式基金的销售渠道主要是基金公司直销、银行和券商的代销。直销客户均为机构大户，特别以保险公司为主，但随着保险资金的直接入市，这部分资金购买开放式基金的数额将不可避免地出现萎缩。银行代销会受银行资源有限和商业银行自己设立基金公司的影响，而现在券商为客户提供专业理财逐渐成为可能，券商会不会消极地销售其他基金也成了基金公司的一块心病。在这种情况下，LOF的出现可以缓解基金销售的依赖性，从而为基金业的可持续发展提供技术保障。

　　理性看待套利机制

　　眼下业界对LOF具有套利功能表示出极大的兴趣，对此我们也需要理性地看待。由于LOF在二级市场上的价格由市场的供求关系决定，而LOF一级市场的申购和赎回则是按照申请提出当天的基金净值结算。当两者之间的偏差大于交易成本时，投资者就可以在两个市场之间进行套利。如果套利机制顺畅，LOF基金二级市场上发生折价，投资人的套利操作将是在二级市场上买入LOF，并且在一级市场上赎回LOF，从而可以在两个市场上获得套利收益。最为理想的情况是一级市场与二级市场的LOF价格即时公布，并且按照即时的价格进行结算，此时套利是无风险的。
　　但是，目前LOF的套利不可能即时完成，根据深交所公布的LOF规则中第十四条规定，“登记在证券登记结算系统中的基金份额只能在本所交易，不能直接申请赎回；登记在注册登记系统中的基金份额只能申请赎回，不能直接在本所交易。”因此LOF份额不能在一、二级市场之间迅速转换，而必须进行转托管。按照深交所的规则，转托管的时间为两个交易日，也就是说，目前的LOF套利全过程的完成需要三个交易日。如果基金单位净值在两个交易日内大幅下跌，则投资者买入LOF后，在第三个交易日赎回时，可能LOF的单位净值已经跌破其买入价格，投资者不但没有获利，反而承担了损失。此外，按照现在开放式基金的做法，申请赎回的资金必须在三天后才能到账，加上转托管的两个交易日（如果遇上周末，可能是四天），资金占用也增加了投资者的成本。所以，目前的LOF“套利”是有风险的，而且也是有成本的。投资者希望从LOF基金的套利中获得较大的收益也是不大可能的，套利远没有看上去那么美。

　　客服面临挑战

　　LOF的推出会对基金管理公司的客户服务带来不小的影响。首先，客户群体发生变化。由于LOF在场内和场外交易的投资者分别登记于不同的系统，只有当场内交易的投资者需要赎回、场外交易的投资者需要从事买卖交易时，才会发生转登记业务。这样，对于基金管理公司来说，客户群体就会发生变化，客户群体的流动性增大，数量的不稳定性增强，导致提供客户服务的难度增加；其次，客户服务的内容需要调整。基金公司作为金融服务企业，客户服务是其吸引和留住客户的法宝，向客户提供优质的服务是未来基金公司的立足之本，或者说未来基金公司之间的竞争很大程度上会体现在客户服务之上。目前，基金公司向客户提供的主要服务项目包括定期邮寄对账单、电话咨询、资讯产品等直接的服务。可以预见，如何为在交易所进行投资和交易的客户提供优质的服务，对于基金公司的客户服务部门来说，将是一个重大的挑战：除了按照证监会的要求像上市公司一样通过公开信披露的形式发布消息之外，基金公司还应该为这些客户提供额外的服务。而这些内容的调整，将会直接影响到基金公司治理结构和机制的变化。人们似乎还没有认识到LOF在这方面带来的冲击和影响。 （国泰基金管理公司  柳士强/中国经济时报）