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许小年：全流通已到非解决不可之时 2004-09-03 07:25
来源：[ 搜狐财经 ] 搜狐财经讯 “全流通不能再无限期的拖下去了，现在只要管理层肯下决心，就一定能解决，目前技术上完全可以实现。从保护中小投资者利益角度看，拖的时间越长成本越高，越难解决问题。”著名经济学家、前中金公司总经理许小年在参加25日举行的“首届中国投资银行国际论坛”时，接受搜狐财经独家专访时表示。 全流通非解决不可 许小年表示，全流通一天不解决，保护中小投资者利益的口号就是空的，中国的中小投资者面对很多侵害时没有办法，而制度上的缺陷是造成中小投资者利益得不到保护的根本原因。与此同时，许小年认为，中国经济增长模式主要是依赖增加投资推动经济的高增长，这是一种粗放的也是不可持续的增长模式，这种增长模式可能导致企业亏损增加银行的坏帐增多。目前中国经济增长的质量必须提高，如果仍然一味强调增长率，中国将步东南亚后尘陷入一场金融危机。 政府应退出投行业 许小年称，我国政府在投行业的担保主要表现在如下四个方面：一是对投资回报，这是政府的一种隐性担保，譬如，一旦股票指数大幅下跌的时候，各方面的议论开始起来的时候，政府就要考虑向市场注入资金，控制发行节奏，等把指数再推上去，这个就是对市场价格的一种政府的隐性担保。其次是对客户保证金的无限担保，凡是投行券商发生问题，客户保证金挪用，政府不问曲直是非，100％担保投资者的资金，起码要担保它的本金，这样一种担保机制下，券商将不注意控制自己的风险，引起了我们行业机构的系统风险的上升。第三个隐性的保证是对从业机构的保险机制，目前机构如想退出比进入还困难，每当从业机构发生经营困难的时候，政府将注资或者主导收购兼并，这样将使得机构控制风险的能力严重不足。第四个是担保保险机制，中国的企业债市场为什么发展不起来？这背后正是因为政府担保了企业债投资者的回报，政府在位，企业债市场上投资者控制风险。这样将导致债券的发行人都是大型国有企业，所以不用担心发行人的信用，背后都有国家撑着。 许小年表示，当前我国政府的隐性、显性的担保在我国投行业中间造成了严重的道德风险，道德风险使得市场参与者的行为发生扭曲，扭曲的结果是金融体系的系统风险上升，系统风险上升的结果是，政府不得不在发生问题的时候出面干预，出面救助，而政府的救助又引起了下一轮的更大的道德风险，我们的市场陷入这样一个道德风险、行为扭曲、政府救助恶性循环之中。如何打破这个恶性循环？很明显答案是政府要全面的退出投行领域，让市场充分发挥它的作用，在市场经济中请相信群众，请相信市场。许小年最后还表示如果说中国的投资银行业现在远远地落后于国际上的投资银行业，其落后最根本的原因不是管理的问题，不是产品创新的问题，也不是经营理念的问题，而是制度上的落后。 国有资产增值和政府定位相冲突 许小年称，我国的政府是非盈利的机构，在政府控制的企业里不可能追求利润最大化，政府追求的是社会目标，而不是商业目标。所以，在政府所有的情况下，谈公司治理机制是没有意义的，因为公司治理机制的前提是利润最大化。现在政府本来就不是利润最大化，所以我觉得国有资产保值增值的目标和政府本身的定位是相冲突的。在政府所有的情况下，国有资产保值增值不可能实现，也不应该实现。因为政府经营资产它的目的不是为了最大化的赚取利润，而是为了以最好的方式来服务于服务于公众利益。
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