——访长信银利基金拟任基金经理梁晓军

    记者　徐国杰　上海报道　　

    长信银利精选基金于12月1日起发行，该基金采用复合型、适度分散、动态调整等投资策略，在建立大盘价值型上市公司综合评价指标体系的基础上，精选大盘价值股进行投资。对于市场走势、如何选股，他们又有什么看法，记者就此采访了长信银利拟任基金经理梁晓军。

    记者：你们选股主要看中哪个方面？

    梁晓军：我们知道，公司价值的来源分为三个部分：资产的价值；盈利的价值；增长的价值。所谓资产的价值即公司的净资产，即按清算价值来看存在的价值，这是公司价值的底线。除此之外，公司的资产能够盈利，则根据它的盈利能力有不同的价值标准。

    最后就是公司增长的价值，同样的价格买盈利能力强的、增长潜力大的股票，安全边际就越大。而目前市场环境下，安全边际主要还是靠企业增长的价值来提供，毕竟市场上少有价格低于净资产的公司，也少有5、6倍市盈率的公司，更少有股息率超过银行定期存款利息的公司。我们的策略就是坚持在较低的市盈率和市净率的基础上来寻找具有增长潜力的公司，以提供尽量大的安全边际。

    从这个角度出发，我们选股的策略将主要集中在主营业务稳定、管理层努力做事业、目前市盈率在15～20倍左右，05年主营业绩在04年基础上能有稳定增长的公司上。

    记者：很多基金公司都有自己选股所偏爱的行业，长信是怎么看行业选择的？

    梁晓军：行业方面，我们认为具体在于把握两个变化：行业在整体经济中的变化、公司在所处行业中的变化。众所周知，海外将行业分类为周期、稳定、增长、能源等四类，但在我们这样快速增长的经济环境中，大部分行业都是增长类行业，即使是在海外最传统的周期行业，如钢铁，在我们国家都能保持较高速度增长。周期性是体现在增长趋势下的周期，也就是螺旋式上涨中的周期。在这个基础上，更重要的是把握行业内公司结构的变化，在增长的行业中可能也只有部分企业能分享增长的果实。我们的策略是把握这种行业和公司的结构性变化。

    记者：怎么看2005年的市场趋势？

    梁晓军：对于2005年的市场趋势，我们认为，仍然要放在股权分置尚未解决的大背景下来判断，市场结构性调整仍将持续相当长一段时间，A股市场与海外市场联动性越来越强，不仅受香港市场的影响，现在台湾市场的影响也逐步显现。同时，蓝筹股的权重会越来越高，不论是流通市值还是成交量，将更多的集中于以大盘价值为代表的蓝筹股上面。例如，香港市场，恒生指数33只成分股的交易量和市值均占整个市场的70%左右，目前的A股市场还有一定差距。上证50指数流通市值2400多亿元，只占沪深股市流通市值的1/5左右，180指数也只有4000亿元多一点，占市场比例1/3左右。因此，我们的大盘篮筹股还会有大的发展。一方面是公司本身市值的增长，另一方面是更多的大市值企业上市。

    从估值水平来看，标普500指数（9月1日）市盈率为18.52倍、恒生指数（9月10日）的市盈率为15.17倍。而以9月15日收盘价格计算，目前A股市场的市盈率为22.66倍（不含亏损、按流通股加权计算），上证50指数的市盈率为18.13倍，上证180指数的市盈率为18.53倍，深证100指数的市盈率为16.97倍，不但处于绝对的历史低位，而且表明我们A股市场有一批股票即使按成熟市场的估值标准衡量，也不算高估，甚至有一些公司的定价比国际同类公司还低。如果从PEG的角度出发，那么就有更多优秀公司的估值水平就比国外同类公司的要低，毕竟这些公司处在我们经济整体快速增长的阶段，能分享国际同类公司没有机会参与的高增长。在这个基础上，05年会有较好的投资机会，虽然是局部的。我们认为精选股票在未来1～2年内是主要的手段。 （中证网）