海通证券研究所  路颖    

    武汉是国内商业最发达的地区之一，同时也是商业竞争最激烈的地区，其竞争势头近年来愈演愈烈：除了本地众多的商业企业，来自外资内资的商业巨头也纷纷进驻武汉，如家乐福、普尔斯马特、泰国正大、易初莲花、麦德龙、沃尔玛、香港铜锣湾百货、大洋百货等等，呈现出群雄逐鹿武汉零售市场的局面。

    尤其是2004年12月11日之后，我国零售市场大门向外资全面打开，武汉有可能将再掀起一波零售业的圈地潮。这种激烈的竞争不仅体现在连锁超市、百货、大型购物中心等各种业态上，也体现在零售巨头对网点设置的抢夺上，根据武汉市商业局的资料显示，2005年，武汉外资零售商业中3000平方米以上网点将由现在的20多家增加到45家。目前，武汉14家外资零售商企营业门点已达70个。

    武汉商业之发达、竞争之激烈，从沪深两市上市公司的情况也可以略见一斑：武汉商业类的A股上市公司历史上曾经占到商业类A股公司数量的10%以上，而经过这些年的优胜劣汰，目前主要的公司包括鄂武商（000501）、武汉中百（000759）、武汉中商（000785）和汉商集团（600774），而这四家公司的业绩近几年也呈现滑坡的势头。

    面对激烈的竞争和业绩滑坡，武汉本地的商业企业也在多业态发展、网点设置等方面采取了一系列的措施，中百集团旗下的中百仓储、中百超市及武商集团下属的武商量贩连锁公司等也在网点建设和销售规模上呈现增长势头，但在激烈竞争的压力下，往往呈现规模增而效益不增的局面，尤其是对比四家公司大部分60％以上的资产负债率，不能实现投资收益的良性循环还增加了财务风险。

    此前，这些公司也曾选择以主营业务多元化来拓展利润来源，比如武汉中百进军医药领域、汉商集团参与会展业务等，但均未取得理想的效果。我们预计，依靠几家公司个体的努力，业绩取得实质性的改善难度较高。

    在商业领域全国性并购重组方兴未艾之际，作为大股东同属武汉国有资产经营公司或者是区级国有资产管理局的这四家上市公司，是否会出现股权整合和资产整合也开始被市场关注。这四家公司控股股东及持股比例，除了武汉中商，另外三家公司第一大股东的持股比例均较低，且股权结构分散。在国退民进、以及由商务部推动的扶持全国性15家商业大型企业政策的推动下，我们预期商业领域的并购重组也将是2005年的重头戏，并有可能改善公司的业绩以及上市公司整体的投资价值。

    此外，2004年以来我国以连锁超市和百货为代表的零售行业出现了景气回升的状态，产业集中度也不断提升，这给有条件成为全国龙头或者地区龙头的综合竞争能力较强的零售企业提供了较大的发展空间。（中证网）