□江苏天鼎 秦洪

    昨日恒丰纸业（600356）率先公布2004年年报。年报显示，报告期内公司实现主营业务收入5.66亿元，同比增长12.51%；实现主营业务利润2.16亿元，同比增长12.21%；实现净利润7438万元，同比增长6.99%；每股收益为0.53元，分配预案为10派1元（含税）。

    恒丰纸业业绩增长主要来源于两方面，一是12000吨特种薄页纸项目在2003年9月开始投产，在2004年全年产生效益，从而推动了主营业务收入的提升。二是公司市场占有率提升，卷烟纸的市场占有率从2003年的20.46%提升至2004的21.41%；滤嘴特纸的市场占有率从2003年的26.3%提升至2004年的29.48%。市场占有率的提高不仅推动了公司业绩增长，而且也说明了公司管理水平在提高。

    在业绩增长的同时，恒丰纸业现金流表现良好。报告期内现金及现金等价物净增加额达到了3471万元，每股经营性现金流量也达到了0.74元，而上一年为0.39元。不过，公司盈利能力有所下降，净利润在主营业务收入增长12.51%的情况下，仅仅增长了6.99%。其原因据年报称是纸浆等原料成本在2004年大幅提升，同时我们认为也应与公司长期负债增长有一定关系。公司长期负债由上一年的1.95亿元增至报告期末的3.16亿元。

    值得关注的是，恒丰纸业在建工程之一的5000吨特种纸斜网纸机技术改造项目在报告期内已投入1.92亿元，项目进度达到了83%，有望不久完工投产。这意味着公司在2005年将拥有新的利润增长点，因为此项目主要产品为高透气度滤嘴特纸，其毛利率有望达到50%以上。该项目是公司增发6000万A股的募集资金项目之一。

    另一募集资金项目3万吨特种纸扩建工程项目也开始动工，项目进度为3%，有望成为2006年公司业绩的增长点。因为此项目将引进高速纸机，年产高档印刷型白水松原纸、真空喷镀铝纸3万吨，且此项目有望替代进口纸，前景相当乐观。因此，如果今年内公司增发进展顺利，将有利于降低公司的财务费用，同时也有利于公司募集资金项目的进展，从而为可持续性发展打下基础。

    值得注意的是，恒丰纸业的良好年报业绩向市场传递出一个信息，即其他造纸业上市公司的年报同样值得关注。因为伴随着国内新闻纸、特种纸等消费量的增长，国内造纸业上市公司面临着良好的市场机遇。统计数据显示，2004年前九个月，造纸业销售收入达到2127.14亿元，同比增长24.53%；实现净利润103.8亿元，同比增长79.49%。净利润增长超过了主营业务收入的增长，说明了造纸业毛利率回升，盈利能力增强。

    根据我们的分析，造纸业中产能扩张较大的博汇纸业、华泰股份、晨鸣纸业、岳阳纸业值得关注。（中证网）