□海通证券研究所张崎
    年前相对强势的港股新年伊始即告挫折，仅第一个交易日轻微上涨，此后连续六个交易日下跌，恒指从14200多点跌至13300多点才止跌企稳，国企指数最大跌幅亦接近6％。本周恒指和国企指数低位整理，跌幅相对较小。前期跌幅较大的金融、地产及电信类股有企稳迹象；国企股中的一些资源类股及公用事业股表现相对较好；总体看上周股市快速下跌所造成的影响有待进一步消化。
    港股市场大幅下跌的主要原因，是美元汇率强劲反弹和外资对人民币升值预期的下降。
    对于第一个因素，尽管多数市场人士都长期看淡美元，但近2年来美元对世界主要货币贬值约30％，短期内存在技术性反弹动力，美元对欧元在几个交易日里反弹约4％。由于美联储公开市场委员会认为目前美国利率仍然偏低，不足以将通胀率维持在稳定水平，市场揣测美国可能再度加息，令美元回流本土市场，引发资本可能撤出新兴市场的恐慌。港股作为新兴市场股票，又以港币标价，加上中资股占较大权重，遭受打压亦在情理之中。但美元长期走弱趋势未有明显变化，资金逐利的本质决定新兴市场仍有可为。
    对于第二个因素，虽然市场普遍存在人民币升值预期，但是随着美元汇率的强劲反弹，有些外资机构判断人民币短期内升值的可能性降低，一些徘徊在港股中等待人民币升值的热钱开始撤离，并对H股进行抛售。但总体来看人民币升值的预期将在今后较长时间内存在，目前抑制通货膨胀的一个最简单办法就是人民币升值，但考虑到其他一些复杂因素，政府对此有周密部署的前提下才会付诸实施。一旦人民币升值预期回潮，很多外资又会回头继续密切关注港股市场。
    除了上述两个因素外，内地宏观调控趋势、香港经济增长及社会消费总量能否提升、内地资金何时获准进入香港市场对于港股的走势也有较大影响。由周期性企业利润增长带动的牛市随着内地宏观调控的开始而基本终结，接下来靠消费增长拉动型股票来启动股市。此外，内地资本逐步走入世界舞台，大型企业收购海外资产打入国际市场方兴未艾；这些因素都对港股构成刺激作用。
    综合上面几点，笔者认为，港股近期的小幅调整并不会改变其中期看好的走势。当然，在H股连续上涨后，内地的B股市场中部分股票显示出一定的比价优势，这可是境内投资者身边的可以合法投资的股市，似乎没有理由忽视。